浅析铜市场价格形成机制

徐长宁

【摘 要】@@ 当今世界铜市场呈现出明显的寡头垄断特征,这种特征决定了从长期来看,铜的市场价格并不是围绕价值上下波动,而是远高于自身价值的.相应地,如果单纯地从价值规律和供求关系等方面来分析和预测铜价的未来走势也是难以得到正确的结论的.

【期刊名称】《中国金属通报》 【年(卷),期】2010(000)038 【总页数】2页(P20-21) 【作 者】徐长宁 【作者单位】 【正文语种】中 文

产品市场结构多样性的特征决定了不同产品价格形成机制的巨大差异，同时导致了分析价格未来走势方法的多样化。只有充分了解了产品自身的市场结构以后，再运用相应的分析方法，才能比较准确地把握某一特定产品未来中长期的价格变化趋势，为实际工作提供参考。

当今世界铜市场呈现出明显的寡头垄断特征，这种特征决定了从长期来看，铜的市场价格并不是围绕价值上下波动，而是远高于自身价值的。相应地，如果单纯地从价值规律和供求关系等方面来分析和预测铜价的未来走势也是难以得到正确的结论的。

市场结构是指某种产品或服务的竞争状况和竞争程度。按竞争程度由高到低分为四种类型，分别是：

完全竞争市场：市场上有无数的买者和卖者；产品是同质的；资源可以自由流动；买卖双方对市场信息都有充分的了解。

垄断竞争市场：具有很多的生产者和消费者；产品具有差别性；进入或退出市场比较容易。

寡头垄断市场：行业中只有很少几个企业进行生产；产品具有一定差别或完全无差别；对价格有较大程度的控制；进入行业比较困难。在这种市场中，竞争只是在几家大企业之间展开。在现代社会里，寡头垄断是最主要的一种市场模式。原料行业等可划入此类。铜行业就是典型的寡头垄断市场。

完全垄断市场：整个行业只有惟一的供给者；产品是没有合适替代品的独特性产品；其他企业进入这一市场非常困难。形成完全垄断的条件包括：垄断；对某些特殊原材料的控制而形成的垄断；专利权形成的垄断；自然垄断等。 1．铜的生产成本

在铜价下跌过程中，电解铜的生产成本无疑将对价格产生巨大的吸引和支撑作用，但生产成本本身也是变化的：从长期看，任何商品的成本都是呈现缓慢的上升趋势。而从中短期看，在目前全球经济步入衰退的情况下，绝大多数商品价格会出现中短期的下跌走势，电解铜的生产成本自然也会随之下降，所以应该结合具体的时间和相关生产要素的价格等来具体分析成本情况。

影响完全成本变动的主要因素。导致成本上升的因素主要有：平均开采铜的原矿石品位下降（如原来在铜价处于低位时开采不经济的低品位废弃矿山的重新启动和低品位新矿山投产等）、可供开采的铜矿石的埋藏深度逐步加深、新建铜矿山逐步向边远地区转移、世界各大产铜国纷纷采取提高资源税、开征暴利税等税收、生产资料和劳动力成本上升、全球货币的超额发行导致以货币计价的商品名义价格上

升等；导致成本下降的因素主要有：随着科技的发展，新的冶炼方法应用，使生产成本不断下降。铜的冶炼以火法冶炼为主，现代湿法冶炼的技术也正在逐步推广，湿法冶炼的推出使铜的冶炼成本大大降低。火法冶炼一般适用于高品位的硫化铜矿，获得品位高达99.9%及以上的电解铜。该冶炼方法流程简短、适应性强，铜的回收率可达95%以上。现代湿法冶炼适于处理低品位复杂矿、氧化矿、含铜废矿石的堆浸、槽浸或就地浸出等。近几年来使用湿法炼铜的产量迅速增加，其所占比重也在增加，2008年已超过总产量的25%。铜价下跌导致开采不经济的低品位矿山的关闭和高成本新矿山投产的推迟等也使生产成本下降。

目前国际上铜的生产完全成本情况。目前国际上火法炼铜的生产平均现金成本为1800～2000美元/吨，湿法炼铜的现金成本为1000～1200美元/吨，而完全成本大约为现金成本的110%左右。也就是说，目前全球的火法炼铜平均生产完全成本在2000～2200美元/吨之间，湿法炼铜的完全成本为1100～1300美元/吨之间。综合来看，目前全球的铜平均生产成本不会超过2000美元/吨。 2．铜的行业分布特点

世界原料行业属于寡头垄断，而生产加工行业相对分散。迄今为止，澳大利亚的必和必拓公司、美国的自由港迈克墨伦铜金矿公司（Freeport-McMoRan Copper & Gold）以及英美资源公司（Anglo American）是世界上几家最大的铜生产公司，目前都在智利有矿山项目。根据花旗投资研究所的一份报告显示，这三家企业分别占全球铜产量的34%、13%和10%。其他公司如美国铜矿巨头菲尔普斯道奇公司（Phelps Dodge），澳大利亚芒特艾萨矿业公司（MIM）以及智利国有铜业公司（Codelco）分别占全球产量的5%，而力拓（Rio Tinto）公司则占3%，上述几家公司的产量占全球产量的70%左右，世界铜原料行业呈现出典型的寡头垄断特征。尤其是必和必拓公司，直接控制的产量超过全球产量的三分之一，间接控制的产量比例更大，在每年例行的全球铜精矿谈判中都起着举足轻重的作用，一旦

该公司和某一家消费商的长期合同敲定，其他公司基本上都是默契地遵照执行，只是在合同细节上有小的变动，主要条款如TC/RC、QP等几乎是全盘照搬。近几年来风起云涌的行业内并购浪潮将进一步加剧寡头垄断的局面。而以铜冶炼和加工为主的公司不仅个体的产量低、行业集中度不高，且基本上都需要外购原料。我国其他原料短缺行业的情况也是如此。即使近几年来国内相关公司的实力有所增强，但仍然不能与原料行业的世界巨头相抗衡。 3．铜的市场价格形成机制

微观经济学的理论告诉我们，当某一行业尤其是源头性行业整体处于寡头垄断的局面时，尽管在该行业的产品短期处于极度的供过于求时，他们之间也存在着短暂的竞争关系，但在绝大多数的时间里寡头们还是凭借其垄断优势，采用松散联盟等方式阻碍其他投资者进入该行业、垄断价格等手段获得长期的超额垄断利润，这也从一个主要方面解释了为什么在铜的生产成本不到2000美元/吨的前提下，铜价却能长期稳定在3000美元/吨以上的现象。因此预计中短期即使铜价下跌，也不可能出现长期在成本以下运行的局面。

从根本上来说，全球经济周期性地波动直接导致了商品价格的波动，因此，研究经济周期和商品价格的关系至关重要。自19世纪中叶以来，人们将经济周期大致分为3类：（1）基钦周期即短周期，是1923年英国经济学家基钦提出的一种为期3～4年的经济周期。基钦认为经济周期实际上有主要周期与次要周期2种。主要周期即中周期，次要周期为3～4年一次的短周期，这种短周期称为基钦周期。（2）朱格拉周期即中周期，是1860年法国经济学家朱格拉提出的一种为期9～10年的经济周期。该周期是以国民收入、失业率和大多数经济部门的生产、利润和商品价格的波动为标志加以划分的。（3）康德拉季耶夫周期即长周期，是1926年经济学家康德拉季耶夫提出的一种为期50～60年的经济周期。笔者认为，研究短周期主要是从微观上分析某一特定企业的波动情况，而中周期与某些

特定行业的相关性最大，铜行业就是其中的一个，而长周期则与全球整体经济的波动息息相关，比如2008年发生的金融危机导致的全球经济衰退就与长周期有关，但此次全球经济衰退距离上世纪30年代的上一次全球经济衰退长达70多年，这主要是由于随着全球经济一体化进程的加快，加上各个经济体经济手段的越来越强，使经济衰退的时间不断延后所致。研究铜价格走势时，在经济周期处于不同的阶段时，必须采用不同的分析方法，例如，在全球经济处于上升阶段初期，铜价上涨往往是恢复性的，受到全球经济基本面和铜市自身供求关系的制约，上涨基本都是震荡式的，不会一帆风顺。此时分析铜价走势的侧重点应该放在宏观基本面和技术面上。而当经济增长快接近顶峰时，铜价上涨则是资金推动型的，与基本面关系不大。因为在铜价经历了长时间上涨以后，在之前上涨过程中一直看空或者中途翻空的机构会集中持有大量空头头寸，这些空头往往就会成为主力基金捕捉的对象，所以在铜价疯狂上涨的第5浪就会脱离基本面，具有典型的性质，只要空头不斩仓出场，涨势就难以结束，正所谓“空头不死，涨势不止”。此时分析铜价要从多空力量对比的角度多考虑，盘面感觉和主力的市场行为等方面的分析显得至关重要。反之，铜价的理性回归也必然是先疯狂下跌，最后经过几次反弹后在成本的支撑下逐步回稳。

铜价回归理性是指铜价恢复围绕其价值即生产成本波动，而不是长期远离价值。要出现这种情况，可能还需要一定时间。 1．中短期回归的情况分析

在全球经济出现比较大的危机的时候，市场上会出现疯狂的抛售，以回避资产风险，此时铜价有可能回到理性的价位，2008年12月24日LME3个月铜出现2817.5美元/吨的情况就是如此。但铜价长期在成本附近运行还是不太可能。 2．长期回归的情况分析

预计2020年之前我国将基本完成工业化进程，对铜的消费将达到饱和，之后可能

出现消费稳中有降的局面。而随着我国对国际铜资源的掌握逐步增加，原料供应的制约大大缓解，中国因素可能彻底失去对铜价的支撑，铜价将逐步理性回归，跌破生产成本将成为可能。