2015-01-05 清科研究中心 吴蒙
大中华区著名股权投资研究机构清科研究中心近日发布数据显示：在清科研究中心关注的海外16个市场和境内3个市场上，2015年全球共有826家企业上市，合计总融资15,250.01亿元人民币，其中308家中国企业融资3,541.45亿元，518家非中国企业融资11,708.56亿元。此外，截至2015年12月31日，新三板累计挂牌企业达5,129家，总股本2,959.51亿股，总市值已达20,807.51亿元。
全球IPO活跃度与去年基本持平，中企占比超三成
2015年，全球共有826家企业上市，全球IPO活跃度同比下降1.9%，全球融资规模为15,250.01亿元，同比增长0.9%。中国企业有308家实现境内外上市，总融资额为3,541.45亿元，上市数量占全球的37.3%，融资总额占比为23.2%。尽管年中以来股市剧烈震荡致使7-11月IPO停摆近四个月，但得益于今年上半年中企IPO的火爆形势，中企2015年上市数量仍比去年增长了39.4%。中国企业总融资规模同比下降14.8%，平均每家企业融资11.50亿元，平均融资规模较去年同期下降7.30亿元，这主要是因为去年9月阿里巴巴上市融资额高达1,451.13亿元，拉高了2014年中企整体及平均融资额。受境内IPO关闸影响，非中国企业融资规模再次与中企拉开差距，518家非中国企业共融资11,708.56亿元，占全球的76.8%。
表1 2015年全球企业IPO统计
企业类型 中国企业 非中国企业 合计
融资额（亿元） 3,541.45 11,708.56 15,250.01
比例 23.2% 76.8% 100.0%
上市数量 308 518 826
比例 37.3% 62.7% 100.0%
平均融资额 （亿元） 11.50 23.75 19.04
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中企境内上市热情高体量小，平均融资额仅为境外1/3
2015年，共有308家中国企业在境内外资本市场上市，合计融资3,541.45亿元，平均每家企业融资11.50亿元。从上市市场来看，2015年中国企业在境内上市数量远超境外市场，但总体融资规模略低于境外市场。境内市场的平均融资额与境外市场有较大差距，仅为境外市场的约1/3。具体来看，境内方面，219家上市企业融资1,586.14亿元；境外方面，89家中企赴海外上市，合计融资1,955.31亿元。
表2 2015年中国企业境内外IPO市场统计
上市地点 境内市场
筹资额（亿元）
1,586.14
比例 44.8%
上市数量 219
比例 71.1%
平均融资额 （亿元） 7.24
1
境外市场 合计
1,955.31 3,541.45
55.2% 100.0%
89 308
28.9% 100.0%
21.97 11.50
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图1 2007－2015年中国企业境内外IPO环比统计 8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000融资额（亿元） 上市数量
6,988.94 7,023.60 476 500450400350300200150100500242 3,643.34 176 356 4,102.15 201 1,755.11 4,156.37 308 3,541.45 250221 1,455.27 113 1,267.52 66 来源：私募通2016.01 www.pedata.cn
中企海外上市热情减退，金融行业独揽六成海外融资规模
2015年，共有89家中国企业在海外6个市场上市，上市数量同比下降7.3%。89家中企融资额合计1,955.31亿元，同比下降40.5%。相较于2014年中国企业赴境外上市的火热行情，2015年中企境外上市活跃度和融资规模均出现了较大回落，这主要是因为近期A股的改革不断深入，加上中概股股价在境外普遍被低估，促使大批中企回归境内资本市场，虽IPO停摆了近4个月，但并未影响包括大多数中概股在内的中企回归的决心。
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图2 2007-2015年中国企业海外IPO环比统计 3,5003,0002,5002,0001,5001,000500037 461.49 77 1,809.29 75 1,187.53 66 1,267.52 118 2,649.65 129 2,219.65 96 89 1003,283.93 1401201,955.31 80604020047 656.16 融资额（亿元） 上市数量 来源：私募通2016.01 www.pedata.cn
市场分布方面，2015年海外上市的89家中国企业分布于香港主板、纳斯达克证券交易所、纽约证券交易所、香港创业板、澳大利亚证券交易所和伦敦AIM六个海外市场。具体来看，香港主板依然是中国企业海外上市的绝对主战场，共有66家企业上市，合计融资1,917.36亿元，分别占中国企业海外上市总数的74.2%和融资总额的98.1%；平均每家企业融资额高达29.05亿元，这归功于在香港主板上市的“华泰证券”、“广发证券”、“中国华融”、“中国再保险”、“联想控股”、“中国能源建设”和“中国通号”的融资额均超过了100亿元人民币，大幅拉升了香港主板的整体及平均融资规模。9家中国企业在纳斯达克证券交易所上市，共融资20.11亿元。2家中国企业在纽约证券交易所上市，共融资8.31亿元。8家中国企业在香港创业板上市，共融资7.61亿元。3家中国企业在澳大利亚证券交易所上市，共融资1.07亿元。1家中国企业“汉和食品”在伦敦AIM市场上市，共融资8,416.60万元。2015年中企在海外市场的最大一笔融资额是在香港主板上市的“华泰证券”，单笔融资273.39亿元。
表3 2015年中国企业海外IPO市场统计
市场 香港主板 纳斯达克证券交易所 纽约证券交易所 香港创业板 澳大利亚证券交易所
伦敦AIM 合计
融资额（亿元） 1,917.36 20.11 8.31 7.61 1.07 0.84 1,955.31
比例 98.1% 1.0% 0.4% 0.4% 0.1% 0.0% 100.0%
上市数量 66 9 2 8 3 1 89
比例 74.2% 10.1% 2.2% 9.0% 3.4% 1.1% 100.0%
平均融资额 （亿元） 29.05 2.23 4.16 0.95 0.36 0.84 21.97
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行业分布方面，2015年89家赴海外上市的中国企业分布在21个行业中，行业分布广泛。金融行业在所有行业里表现亮眼，共有19家金融行业企业融资1,170.93亿元，分别占海外上市总数和融资总额的21.3%和59.9%。其中“华泰证券”、“广发证券”、“中国华融”、“中国再保险”和“联想控股”的融资规模均突破100亿元，使得金融行业一家独大，平均融资额也高达61.63亿元。10家生物技术/医疗健康行业的企业融资142.43亿元，融资额在所有行业中排名第二。总融资规模在100亿元以上的行业还有建筑/工程、电信及增值业务行业：5家建筑/工程行业企业融资126.00亿元，4家电信及增值业务行业企业融资119.73亿元。其余行业的融资规模均在100亿元人民币以下，上市企业数量为1至5家不等。
表4 2015年中国企业海外IPO融资额行业分布统计
行业 金融
生物技术/医疗健康
建筑/工程 电信及增值业务 食品&饮料 连锁及零售
汽车 清洁技术 娱乐传媒 能源及矿产 电子及光电设备 纺织及服装 房地产 农/林/牧/渔 机械制造
IT
化工原料及加工
互联网 教育与培训
物流 其他 合计
融资额（亿元） 1,170.93 142.43 126.00 119.73 78.84 63.12 58.62 34.99 25.48 21.90 17.71 16.38 12.45 11.82 9.64 6.88 5.52 5.35 1.25 0.17 26.11 1,955.31
比例 59.9% 7.3% 6.4% 6.1% 4.0% 3.2% 3.0% 1.8% 1.3% 1.1% 0.9% 0.8% 0.6% 0.6% 0.5% 0.4% 0.3% 0.3% 0.1% 0.0% 1.3% 100.0%
上市数量 19 10 5 4 4 4 1 5 4 3 4 3 4 3 5 1 3 2 1 1 3 89
比例 21.3% 11.2% 5.6% 4.5% 4.5% 4.5% 1.1% 5.6% 4.5% 3.4% 4.5% 3.4% 4.5% 3.4% 5.6% 1.1% 3.4% 2.2% 1.1% 1.1% 3.4% 100.0%
平均融资额 （亿元） 61.63 14.24 25.20 29.93 19.71 15.78 58.62 7.00 6.37 7.30 4.43 5.46 3.11 3.94 1.93 6.88 1.84 2.67 1.25 0.17 8.70 21.97
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表5 2015年中国企业海外IPO融资10强
企业名称
华泰证券 广发证券 中国华融 中国再保险
上市地点
香港主板 香港主板 香港主板 香港主板
行业
金融 金融 金融 金融
融资额（亿元）
273.39 219.64 164.37 130.91
4
联想控股 中国能源建设 中国通号 达利食品 福耀玻璃 红星美凯龙
香港主板 香港主板 香港主板 香港主板 香港主板 香港主板
金融 建筑/工程 电信及增值业务 食品&饮料 汽车 连锁及零售
119.45 117.58 114.75 74.74 58.62 56.84
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IPO停摆难挡中企回归热情，注册制掀开境内资本市场新篇章
2015年，共有219家中国企业在境内3个市场上市，上市数量同比增长75.2%，219家中企融资额合计1,586.14亿元，同比增长81.8%。上市数量和融资金额同比均出现较大增长，是因为2014年底到2015年中国资本市场改革的利好政策不断，以及上半年A股的牛市行情使得境内上市企业市值暴涨，引得2015年上半年中国企业在境内上市出现井喷现象。随后7月IPO宣布停摆，境内市场重新进入冰冻期，直至11月6日IPO重新开闸，下半年境内合计仅有32家中企上市。相比较而言，2015年上半年有187家中企在境内上市，可见中企对境内市场的诉求非常强烈。
11月证监会宣布IPO重启同时完善新股发行制度，被认为已有注册制雏形。12月23日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，确定了下一步中国资本市场发展的几大任务和方向：在“完善股票 、债券等多层次资本市场”方面，提出建立上海证券交易所战略新兴板，支持创新创业企业融资；完善相关法律规则，推动特殊股权结构类创业企业在境内上市；增加全国中小企业股份转让系统挂牌公司数量，研究推出向创业板转板试点；规范发展区域性股权市场。12月27日，第十二届全国人民代表大会常务委员会第十八次会议审议通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用有关规定的决定（草案）》的议案，确定注册制自明年3月1日施行，期限为两年。12月31日，证监会发布消息称此前为落实新股发行制度改革的一系列规章和意见征求工作已经结束，经修改完善于当日正式发布，并于2016年1月1日起施行。一系列政策的接连出台对于境内资本市场的转型和变革具有历史性的重要意义。
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图3 2007－2015年中国企业境内IPO环比统计 6,0005,0004,339.27 4,0003,0001,834.00 2,0001,0000融资额（亿元） 4004,803.95 347 281 2,914.62 154 1,098.95 0 0.00 124 76 993.80 99 125 350300219 2502001501,586.14 100872.44 500上市数量 来源：私募通2016.01 www.pedata.cn
市场分布方面，2015年上海证券交易所和深圳创业板上市企业数量较多，分别为89家和86家，各占境内上市企业总数的40.6%和39.3%。上海证券交易所上市企业融资规模最大，89家企业共融资1,086.90亿元，占中国企业境内上市总融资额的68.5%，平均融资规模高达12.21亿元，亦排在三个市场之首。这主要是因为在上交所上市的“国泰君安”、“中国核电”和“东方证券”融资额均超过100亿元，拉高了整个市场板块的平均值。深圳创业板的86家上市企业共融资314.87亿元，占中国企业境内上市融资额的19.9%；平均融资规模为3.66亿元，为境内三个市场里最小。44家企业在深圳中小企业板上市，合计融资184.37亿元，占中国企业境内上市融资额的11.6%，平均融资规模为4.19亿元。
表6 2015年中国企业境内IPO市场统计
市场 上海证券交易所 深圳创业板 深圳中小企业板
合计
融资额（亿元） 1,086.90 314.87 184.37 1,586.14
比例 68.5% 19.9% 11.6% 100.0%
上市数量 89 86 44 219
比例 40.6% 39.3% 20.1% 100.0%
平均融资额 （亿元） 12.21 3.66 4.19 7.24
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行业分布方面，2015年境内上市的219家中企分布于21个一级行业，金融行业依然表现抢眼。金融行业依靠“国泰君安”、“东方证券”和“东兴证券”3家企业合计融得资金446.78亿元拔得行业头筹，平均单个企业融资额高达148.93亿元。融资规模在100亿元以上的行业还有，51家机械制造行业企业融资192.02亿元，5家清洁技术行业企业融资144.18亿元，19家生物技术/医疗健康行业企业融资105.73亿元，18家电子及光电设备行业企业融资103.87亿元。从平均融资额来看，除去金融行业，广播电视及数
6
字电视行业的平均融资额位列第二，为32.66亿元；排名第三的是清洁技术行业，平均单个企业融资额为28.84亿元。
表7 2015年中国企业境内IPO融资额行业分布统计
行业 金融 机械制造 清洁技术 生物技术/医疗健康 电子及光电设备 化工原料及加工 建筑/工程 汽车 IT 能源及矿产 食品&饮料 纺织及服装 娱乐传媒 广播电视及数字电视
连锁及零售 互联网 物流 电信及增值业务 农/林/牧/渔 半导体 其他 合计
融资额（亿元）
446.78 192.02 144.18 105.73 103.87 77.68 67.90 54.48 52.65 43.94 43.24 41.71 36.42 32.66 24.50 19.63 14.43 8.96 8.64 2.06 64.66 1,586.14
比例 28.2% 12.1% 9.1% 6.7% 6.5% 4.9% 4.3% 3.4% 3.3% 2.8% 2.7% 2.6% 2.3% 2.1% 1.5% 1.2% 0.9% 0.6% 0.5% 0.1% 4.1% 100.0%
上市数量
3 51 5 19 18 23 18 11 16 7 7 7 6 1 4 3 4 1 2 1 12 219
比例 1.4% 23.3% 2.3% 8.7% 8.2% 10.5% 8.2% 5.0% 7.3% 3.2% 3.2% 3.2% 2.7% 0.5% 1.8% 1.4% 1.8% 0.5% 0.9% 0.5% 5.5% 100.0%
平均融资额 （亿元） 148.93 3.77 28.84 5.56 5.77 3.38 3.77 4.95 3.29 6.28 6.18 5.96 6.07 32.66 6.13 6.54 3.61 8.96 4.32 2.06 5.39 7.24
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表8 2015年中国企业境内IPO融资10强
企业名称
国泰君安 中国核电 东方证券 东兴证券 江苏有线 春秋航空 金诚信 蓝思科技 珍宝岛 拓普集团
上市地点
上海证券交易所 上海证券交易所 上海证券交易所 上海证券交易所 上海证券交易所 上海证券交易所 上海证券交易所 深圳创业板 上海证券交易所 上海证券交易所
行业
金融 清洁技术 金融 金融
广播电视及数字电视
其他 能源及矿产 电子及光电设备 生物技术/医疗健康
汽车
融资额（亿元）
300.58 131.90 100.30 45.90 32.66 18.16 16.33 15.49 15.24 14.68
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172家VC/PE支持中国企业境内外上市，境外市场回报表现优于境内市场
2015年VC/PE支持的中国企业在全球上市共计172家，上市数量同比上升36.5%。172家中国企业共筹资1,431.57亿元，融资额同比下降57.8%。境内市场方面，149家中国企业融资1,137.49亿元，上市数量占比86.6%，融资额占比79.5%；海外市场方面，23家中国企业融资294.08亿元，上市数量占比13.4%，融资额占比20.5%。境内市场在上市数量和融资额方面均大幅领先海外市场，但平均单个企业融资额为7.63亿元，不及海外市场平均融资额12.79亿元。
表9 2015年VC/PE支持的中国企业境内外IPO市场统计
上市地点 境内市场 海外市场 合计
筹资额（亿元） 1,137.49 294.08 1,431.57
比例 79.5% 20.5% 100.0%
上市数量 149 23 172
比例 86.6% 13.4% 100.0%
平均融资额 （亿元） 7.63 12.79 8.32
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图4 2007－2015年VC/PE支持中国企业境内外IPO环比统计 4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000500094 2,270.20 1,969.46 1,041.65 77 35 227.98 106 739.20 648.16 27 500126 1,431.57 100221 2,634.15 171 3,396.23 200172 150250融资额（亿元） 上市数量 来源：私募通2016.01 www.pedata.cn
投资回报水平方面，2015年172家VC/PE支持的中企获得了3.69倍平均账面回报，比去年同期水平下降了59.0%。这主要是因为2014年中国互联网企业赴海外上市集中爆发，同时中概股在海外估值较高，使得VC/PE投资回报十分可观，“聚美优品”、“今世缘”、“阿里巴巴”等企业的回报倍数均超过了50倍。
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具体来看，2015年149家VC/PE支持的上市中企在境内市场的平均账面回报为3.26倍，23家VC/PE支持的上市中企在海外市场的平均账面回报为7.33倍，境外市场回报显著高于境内市场。账面回报最高的市场为纽约证券交易所，平均账面回报高达24.82倍，远高于第二名香港主板6.94倍的平均回报。境内市场方面，投资回报最高的是深圳创业板，平均账面回报为4.24倍。2015年VC/PE支持的获得最大账面投资回报的企业为在香港主板上市的“中金公司”，KKR投资回报高达75.86倍。
表10 2015年VC/PE支持上市中国企业账面投资回报统计
上市地点 深圳创业板
平均账面投资回报（倍）
4.24 2.67 2.51 3.26 24.82 6.94 3.11 7.33 3.69 境内市场 上海证券交易所 深圳中小企业板 平均 纽约证券交易所 海外市场 香港主板 纳斯达克证券交易所 平均 平均 来源：私募通 2016.01 www.pedata.cn
新三板挂牌数突破5,000家，总市值已超2万亿元
2015年新三板挂牌情况持续火爆，截至12月底累计挂牌企业达5,129家，总股本达2,959.51亿股，流通股本1,023.63亿股，总市值已达20,807.51亿元。2015年累计新增挂牌企业3,557家，受7月A股IPO关闸影响，大批中企选择转战新三板，相比于上半年，2015年下半年新三板挂牌企业出现了大幅增长。
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图5 2012－2015年新三板挂牌企业数量及市值 25,00020,00015,0003,00010,0005,0000336.10 200 553.06 356 04,591.42 1,572 2,0001,00020,807.51 5,129 6,0005,0004,000总市值（亿元） 挂牌企业数量 来源：私募通2016.01 www.pedata.cn
图6 2015年新三板新增挂牌企业数量及新增总股本环比统计 400350300250200150100500489 336.81 415 263.25 311 307 232.53 194.88 292 226 193 150 158.58 139.35 156 144 121.28 107.43 130 97.23 85.49 67.89 6005004003002001000新增总股本（亿股） 新增挂牌企业数量 来源：私募通2015.12 www.pedata.cn
注：从2015年第一季度开始，清科研究中心《中国企业上市研究报告》系列中的海外研究市场范围由原十三个扩大到十六个：包括NASDAQ、纽约证券交易所、伦敦证券交易所主板和AIM、香港主板、香港创业板、新加坡主板、凯利板（原新加坡创业板）、东京证券交易所主板、东京证券交易所创业板、
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韩国交易所主板和创业板、法兰克福证券交易所、多伦多证券交易所主板、多伦多证券交易所创业板和澳大利亚证券交易所，其中多伦多证券交易所主板、多伦多证券交易所创业板和澳大利亚证券交易所为新增加的三个市场，特此说明。
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