财务管理 试卷
注意事项
1.试题包括必答题与选答题两部分，必答题满分60分，选答题满分40分。必答题为一、二、三题，每题20分；选答题为四、五、六、七题，每题20分，任选两题回答，不得多选，多选者只按选答的前两题计分。60分为及格线。 2.用圆珠笔或钢笔把答案按题号写在答题纸上，不必抄写题目。 3.可使用计算器、直尺等文具。
第一部分 必答题（满分60分）
（本部分包括一、二、三题，共60分）
一、本题包括1～20二十个小题，每小题1分，共20分。在每小题给出的四个
选项中，只有一项符合题目要求，把所选项前的字母填在括号内。
1.董事会对股东所负的最基本责任之一是 【 】 A.创造利润 B.维持股价
C.支付股利 D.公布年度财务报表 1.A（第一章，P16） （2009年1月） 【解析】董事会是股东大会的业务执行机构，负责公司业务活动的指挥和管理，对公司股东大会负责并报告工作，股东大会所作的决定董事会必须执行。董事会的最基本目标就是实现股东的目标，股东的目标就是获得最大的投资回报。所以，董事会对股东所负的最基本责任之一是创造利润。
2.公司的管理者是 【 】 A.股东 B.执行董事 C.审计师 D.非执行董事 2.B（第一章，P16）（2009年1月）
【解析】所有的股东不可能都是公司的管理者，只有少数股东才能成为公司的管理者，而这个公司的管理者应是执行董事，而不是非执行董事与审计师。
3.根据阿尔特曼财务危机预测发行模型，Z指标值为4说明被预测企业 【 】 A.肯定破产 B.可能破产 C.可能正常 D.肯定正常 3.D（第二章，P79）（2009年1月）
【解析】Z指标值为4已大于临界值3，表明企业的经营相等成功，不会发生财务危机，说明被预测企业经营肯定正常。
4.比率分析具有局限性，因为 【 】 A.报表一般以历史成本为基础 B.报表一般以定性指标为基础 C.公司的会计政策都是相同的 D.比率仅考虑了绝对规模 4.A（第二章，P70）（2009年1月）
【解析】比率分析具有局限性，是因为比率分析所使用的财务报表数据是根据
历史成本编制的，它不能反映企业的现行价值。
5.会计收益率是 【 】 A.方案的年平均利润/原投资额 B.原投资额/方案的年平均利润 C.方案的利润总额/原投资额 D.原投资额/方案的利润总额 5.A（第三章，P104）（2009年1月）
【解析】会计收益率是指投资方案的年平均净利润与原投资额的比率。
6.考虑风险的项目评估方法是 【 】 A.调整现金流出量 B.调整贴现率 C.调整现金流入量 D.调整时间范围 6.B（第四章，P137）（2009年1月）
【解析】考虑风险的项目评估方法有：期望值决策法、风险因素调整法（包括调整投资贴现率及调整投资收益的现金流量）和决策树法。
7.ABC公司正在考虑在两个项目之间作出选择，X项目净现值为-350 000元的概率为0.6，净现值为3 000 000元的概率为0.2，净现值为5 000 000元的概率为0.2，X项目的预期净现值为 【 】 A.1 390 000元 B.7 210 000元 C.800 000元 D.679 000元 7.A（第四章，P137）（2009年1月）
【解析】E（NPV）=-350 000×0.6+3 000 000×0.2+5 000×0.2 =-210 000+600 000+1 000 000=1 390 000
8.在投资组合理论组中，分散投资是指 【 】 A.持有广泛的投资项目 B.消除可分散风险 C.总体风险中，某项目特有的风险 D.总体风险中，所有项目的共同风险 8.A（第六章，P175）（2009年1月）
【解析】见教材第175页图6-1，随着投资组合规模的扩大，总风险水平不断下降，但下降的速度递减。分散投资是指随机“持有广泛的投资项目”。
9.能给持有者带来固定股利及股本收回权的证券是 【 】 A.参加优先股 B.可收回债券 C.可收回优先股 D.参加债券 9.C（第七章，P218）（2009年1月）
【解析】可收回优先股是指公司按照发行的规定，可在将来某一时期按规定的价格收回发行的优先股。即可收回优先股是能给持有者带来固定股利及股本守护权的证券。
10.企业的三个主要资金来源是 【 】 A.企业的资产、负债和所有者权益 B.所有者投资、借款和留存利润 C.所有者权益、借款和资本
D.借款、资本和留存收益，以及企业的资产
10.B（第七章，P205）（2009年1月）
【解析】企业的三个主要资金来源是：所有者投资（实收资本或股本）、借款和留存利润，而企业的“资产、负债和所有者权益”是会计六个要素中的三个要素，不是资金来源。
11.二级资本市场是 【 】 A.股票和债券的交易场所 B.新股和新债券的发行场所 C.仅能交易股票的场所 D.仅能发行债券的场所 11.A（第八章，P247）（2009年1月） 【解析】一级资本市场是发行新证券的金融市场，一级资本市场具有融资功能；二级资本市场是股票和债券等二手证券的交易市场，二级资本市场具有流通功能，为证券投资者提供了一个退出机制。
12.证券市场效率意味着证券的市价需要 【 】 A.考虑所有相关信息
B.仅考虑体现在以往股价中的全部信息 C.仅考虑可公开获得的全部信息 D.仅考虑可以从内部获得的全部信息 12.A（第八章，P251）（2009年1月）
【解析】证券市场的效率意味着证券的市价需要考虑所有相关信息，包括所有的历史信息、公开信息和内部信息。
13.利用股利估算普通股的成本时，普通股的价值为 【 】 A.未来股利的期望值 B.预期未来股利的现值 C.未来股利的现金流量 D.无风险报酬加风险溢价 13.B（第九章，P274）（2009年1月）
【解析】利用股利估算普通股的成本时，普通股的价值应该是预期未来股利的现值之和。普通股之所以有价值，从根本上说是因为股东预期它们可以带来股利收入。
14.杠杠比率反映的是 【 】 A.固定费用的资本与短期资本总额之间的关系 B.可变费用的资本与长期资本总额之间的关系 C.可变费用的资本与短期资本总额之间的关系 D.固定费用的资本与长期资本总额之间的关系 14.D（第九章，P303）（2009年1月） 【解析】杠杠比率是费用固定的资本（长期负债及优先股）与长期资本总额（长期负债及全部所有者权益）的比值。
15.关于资本结构的MM（莫迪里亚尼与米勒）观点是 【 】 A.不论债务筹资水平如何，全部资本成本保持不变 B.全部资本成本随债务筹资的增加而增加 C.全部资本成本随债务筹资的减少而减少 D.资本成本不受债务筹资水平的影响
15.A（第九章，P298）（2009年1月）
【解析】见教材第298页图9-4，MM关于资本结构的（无税收）观点是：不存在最优资本结构，在所有债券融资比例水平上，加权平均资本成本WACC都是相同的。
16.支付股利的合法来源是 【 】 A.已实现或未实现利润 B.未实现利润 C.已实现、未实现或已确认利润 D.已实现利润 16.D（第十章，P311）（2009年1月）
【解析】支付股利的合法来源是已实现利润，包括本年利润表中反映出来的当年已实现利润和历年已实现的未分配利润。
17.承租人在没有资产所有权的情况下，可在资产使用年限内拥有使用权的租赁协议是 【 】 A.租购协议 B.经营租赁协议 C.采购租赁协议 D.融资租赁协议 17.D（第七章，P241）（2009年1月）
【解析】融资租赁是资本租赁，是完全转让租赁，其租赁期与资产的使用期一般相当或至少达到使用寿命的3/4以上,所以承租人在没有资产所有权的情况下，可在使用年限内拥有使用权的租赁协议是融资租赁协议，而不是经验租赁协议。
18.经济订货批量模型、及时管理模型和材料需求计划模型适用于 【 】 A.存货管理 B.应收账款管理 C.现金管理 D.在产品管理 18.A（第十一章，P347）（2009年1月） 【解析】经济订货批量模型（EOQ）、及时管理模型（JIT）和材料需求计划（MRP）适用于存货管理，不适用于应收账款管理、现金管理好在产品管理。
19.营运资本的定义是 【 】 A.固定资产减流动资产 B.流动负债减流动资产 C.流动资产减流动负债 D.流动资产减长期负债 19.C（第十一章，P331）（2009年1月）
【解析】营运资金包括流动资产与流动负债两个部分，它的数额等于企业的流动资产减去流动负债。
20.大型公司购入小型公司通常被称为 【 】 A.剥夺 B.收购
C.合并 D.以上答案均不对 20.B（第十二章，P371）（2009年1月）
【解析】大型公司购入小型公司，这是一种发生在实力相差较大的企业之间的收购行为。
请认真阅读下面的案例，并回答第二、三题。
案例：
李安和李本兄弟二人毕业于ABC大学工程专业，几年来一直在一家较大的汽车制造厂的设计部门工作。他们致力于发明一种新的小型无污染汽车，该汽车以废弃植物中提取的油为燃料。
在前期的研究开发方面，已投入了大量的时间和80 000元的资金。现在李氏兄弟打算考虑建立自己的汽车制造厂，为此进行了如下可行性分析：
李氏兄弟拥有一块适于汽车生产制造的场地，该场地以50 000元的价格出租给了另一家公司，但该项租赁是非正式的，可以轻易终止。预计制造厂的厂房建设支出是250 000元，机器设备支出400 000元，使用年限为5年，期末无残值。李氏兄弟必须为汽车做广告，需先期投入50 000元广告费，以后每年支出10 000元广告费。预计最初五年的管理费用为每年50 000元。 每辆车的人工和原材料的直接成本是4 000元，单位售价是5 000元。每年的间接成本是75 000元。
预计最初的销售收入比较低，但随着业务扩大会逐步增加。经研究，他们认为第一年可能获得500辆的订单，随后4年的销量每年比上年提高10%。
为了筹集资金，李氏兄弟可获得700 000元的贷款，年利率12%，同时，他们也考虑成立股份有限公司，以每股1元的价格发行股票筹集60%的资金（另外40%的资金仍采用贷款方式取得），并预计每股股利为0.07元，股利年递增率为3%。税收忽略不计。
假设所有的成本和收入在每年年末结算。
--n（1i） 现值系数如下：
年份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 0.04 0.962 0.925 0.889 0.855 0.822 0.790 0.760 0.730 0.703 0.676 0.06 0.943 0.890 0.849 0.792 0.747 0.705 0.665 0.627 0.591 0.558 0.08 0.926 0.857 0.794 0.735 0.681 0.630 0.584 0.540 0.500 0.463 0.10 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 0.564 0.513 0.467 0.424 0.386 0.12 0.892 0.797 0.712 0.636 0.567 0.507 0.453 0.404 0.361 0.322 0.14 0.877 0.770 0.675 0.592 0.519 0.456 0.400 0.351 0.308 0.270
二、本题包括21～22两小题，共20分。
21.使用净现值法，说明李氏兄弟的汽车制造厂项目是否可行（计算过程中保留2位小数）。（14分）（第三章，P90）（2009年1月） 21.（P90） 时点t 0 1 2 3 4 5 -250 000 厂房建设 -400 000 购置设备 -50 000 -10 000 -10 000 -10 000 -10 000 -10 000 广告支出 -50 000 -50 000 -50 000 -50 000 -50 000 管理费用 2 500 000 2 750 000 3 025 000 3 327 500 3 660 250 销售收入 -2000000 -2200000 -2420000 -2662000 -2928200 直接成本 -75 000 -75 000 -75 000 -75 000 -75 000 间接成本 -700 000 365 000 415 000 470 000 530 500 597 050 总现金流量 1.000 0.892 0.797 0.712 0.636 0.567 复利现值系数 （P/F,12%,t） -700 000 325 580 330 755 334 640 337 398 338527.35 折现值 996 900.35 净现值NPV ∵净现值NPA>0.，∴该投资项目可行。
22.简要说明其他两种可以用于评价李氏兄弟项目的投资评估方法。（6分） （第三章）（2009年1月）
22.其他评价项目投资的方法还有： （1）（P104）会计收益率法（ARR法）
方案的年均利润=（365000+415000+470000+530500+597050-700000）/5 =1 677 550/5=335 510 (元) 会计收益率ARR=335 510/700 000=47.93%>12% （2）（P106）静态投资回收期法（PP法）
静态投资回收期PP=1+（700 000-365 000）/415 000 =1+0.81=1.81（年）< 5/2==2.5(年) （3）（P94）现值指数法（PVI法）
现值指数PVI=
AnA0NPVNPV1 A0A0A0996000.3511.42=2.42
700000（4）（P97）内部收益率法（IRR法）
这要运用逐次测试逼近法，即“试算+内插”
=1 经计算，当K150%时，NPV150451（元） 当K255%时，NPV2-6922（元）
50541 （55%50%）50541（6925） =50%+4.4%=54.4%
三、本题包括23～25三个小题，共20分。 23.解释资本成本和加权平均资本成本的意义。（8分） （第九章，P266、278）（2009年1月） 23.（P266、278）
（1）资本成本作为贴现率，如果用于对未来企业现金流量进行贴现以决定投资项目取舍时，它对企业的价值是没有影响的； （2）资本成本是企业为了吸引和留住资金必须支付的金额，它是以年百分比表示的；
（3）它代表着投资者要求的收益率；
则IRR50% （4）不同的资本来源有不同的资本成本； （5）因此，权益成本与债务成本是不同的； （6）加权平均资本成本是根据不同渠道筹集的资金的比重及其各自的成本计
算的加权平均数；
（7）公司与公司之间的资本成本是有差异的；
（8）经营风险高的企业要比经营风险低的企业所面临的资本成本高； （9）其他相关要点。
24.解释公司正确计算资本成本的重要性。（6分） （第九章，P266）（2009年1月） 24.（第九章，P266）
（1）公司必须确保它的所有投资收益率至少要等于它的资本成本； （2）不正确的资本成本计算会导致不正确的决策；
（3）如果将资本成本计算过高会导致拒绝有获利机会的投资项目； （4）如果将资本成本计算过低又会导致接受无利可图的投资项目； （5）其他要点。
补充：资本成本在企业筹资决策中的作用： （1）它是影响企业筹资总额的重要因素； （2）它是企业选择资金来源的基本依据； （3）它是企业选用筹资方式的参考标准； （4）它是确定最优资本结构的主要参数。 资本成本在企业投资决策的作用：
（1）在计算NPN时，常以资本成本作为折现率； （2）在利用IRR指标进行项目可行性评价时，一般以资本成本作为基准收益率。
25.如果本案例中发行股票的筹资方式得以实现，在该资本结构情况下，请计算李氏兄弟项目的加权平均资本成本。（6分）（第九章）（2009年1月） 25.（在第21题计算NPV时，“税收忽略不计”，使计算经营期各年的现金净流量NCF没有考虑所得税，其折现率按贷款年利率12%计算，这基本上还是匹配的。）
但在计算长期贷款资本成本时，必须考虑利息的抵税作用。故这里假设企业所得税税率T=25%，（若不考虑所得税时，长期贷款成本将会大于普通股成本，这就显得很不合理。）
1T）12%（125%）9% （P268）长期贷款成本KLi（ （P275）普通股成本KEd10.07g3%10% PED1.00 （P278）加权平均资本成本WACC
KWKLWLKEWE9%40%10%60%9.6%
第二部分 选答题（满分40分）
（本部分包括第四、五、六、七题，每题20分。请任选两题回答，不得多选，
多选者只按选答的前两题计分）
四、本题包括26～28三个小题，共20分）
26.请分别写出两个短期偿债能力比率和两个投资者关心的比率。（8分） （第二章，P62～66）（2009年1月） 26.（P62～66）
（1）短期偿债能力的比率
①流动比率=流动资产/流动负债 ②速动比率=速动资产/流动负债
③无信用期间=现金（及现金等价物）/平均每天运营所需的现金成本 （2）投资者关心的比率
①每股收益=属于普通股股东的净利润/发行在外的加权平均的普通股股数 ②每股股利=股利总额/年末普通股股数N ③市盈率=每股市价/每股收益
④股利收益率=每股股利（含税）/每股市价 ⑤现金股利保障倍数=企业净利润/股利总额
27.请给出财务报表使用者进行财务比率分析的两个理由，并阐述比率分析的局限性。（8分） （第二章）（2009年1月） 27.（1）（P57）比率分析的作用
①比率计算及其解释是检验公司财务健康状况的一种工具； ②可用于公司之间的比较与评价（横向比较）；
③可用于同一公司、不同年份的比较与评价（纵向比较）；
④比率分析可以划分为盈利能力比率、资产运营效率比率、流动性比率、资本结构比率和投资者关心的比率；
⑤对于特殊的使用者，则只能在一定范围内使用； ⑥其他相关要点。 （2）（P68）比率分析的局限性
①比率分析是依据财务报表所提供的历史成本数据为基础的； ②财务报表只能提供货币化信息，而不能反映质量信息； ③没有考虑企业规模；
④公司会选择不同的会计政策；
⑤由于报表的“粉饰”与操纵行为会导致不恰当的结果； ⑥比率是基于过去的事件，而不是对未来的期望； ⑦公司可能会有不同的融资安排； ⑧其他相关要点。
28.某企业本期末有股本600万元，留存收益3 000万元，还有700万元的债券（利率为10%）。该公司本期的实现利润是600万元，其中发放现金股利40万 元，请计算杠杠比率和权益报酬率。（4分）（第二章，P74）（2009年1月） 28.（第二章，P74）
杠杠比率=费用固定的资本/长期资本总额
700700 =16.28%
70060030004300 权益报酬率=净利润/（股本+留存收益）
600 =16.67%
6003000
五、本题包括29～30两个小题，共20分。
29.S股份有限公司现发行5 000万元不可赎回债券（利率为8%），面值为100元，发行价为130元；普通股7 500万股，每股面值为1元，每股市价为2.72元；其他资产9 000万元。该公司的β（贝塔系数）为1.3，市场的期望收益率为10%，无风险利率为4%。请利用这些信息计算该公司税前债券的资本成本，并利用资本资产定价模型计算股票的资本成本。（10分） （第九章，P276）（2009年1月） 29.（P272）税前债券的资本成本KBCt1008%6.15% PB130 （P276）按资本资产定价模型普通股成本
KCRf（Rm-Rf）4%1.3（10%4%）11.8%
30.请解释标准差与风险之间的关系。（10分）（第五章，P162）（2009年1月） 30. （第五章，P162）
2（X-X）P,它是一种衡量项目风险大小的统计学指标。 （1）标准差--- （2）标准差用于反映统计数据偏差期望值X的离散程度。
（3）进行投资分析时，要比较不同投资项目的风险水平，在期望值X相同的
条件下，标准差σ越小，风险越小，方案越优；标准差σ越大，风险越大，
方案越差。
（4）对于互斥的，不同期望值X的几个项目，要比较其风险水平，则需要再
计算标准差率，———X—×100%，标准差率越小，风险越小，方案越优；
标准差率越大，风险越大，方案越差。
六、本题包括31～33三个小题，共20分。 31.解释可分散风险和不可分散风险的概念。（5分）（第五章）（2009年1月） 31.（P161）
（1）可分散风险又称为公司特定风险、非系统风险，是总风险中只与某企业
相关的那一部分风险；
（2）可分散风险是指与某一特殊项目相联系的风险，如某公司发生罢工；某公司某项决策失误；某公司某项新产品开发失败；某公司领导换届等； （3）可分散风险是可以通过多样化投资的方式来部分或全部消除的； （4）不可分散风险又称为市场风险、系统风险，它也是总风险的一部分；
（5）不可分散风险是由一般性的市场条件引起的，如通货膨胀、利率变动、汇率变经济增长、2009你春夏的金融风暴等；
（6）不可分散风险是不能通过多样化投资的方式来分散的； （7）不可分散风险对不同企业，不同资产的影响是不同的； （8）衡量某项目系统风险大小的指标是风险系数β； （9）其他相关要点。
32.解释收购、纵向兼并和混合兼并的概念。（9分） （第十二章，P371）（2009年1月） 32.（第十二章，P371）
（1）收购是指企业用现金、债券或股票购买另一家企业的部分或全部资产或股权，以获得该企业的控制权。收购的实质是取得控制权。收购通常发生在实力相差较大的企业之间，大鱼把小鱼吃掉了。
收购（大多是横向兼并）的目的主要是为了确立或巩固企业在行业内的优势地位，扩大企业经营管理规模，使企业在该行业市场领域内占有垄断地位。 （2）纵向兼并是对生产工艺或经营方式上有前后关联的企业进行的并购，是生产、销售的连续性过程互为购买者和销售者的企业之间的并购。 纵向兼并的目的是组织专业化生产和实现产销一体化。
（3）混合兼并是对处于不同产业领域、产品属于不同市场，且与其产业部门完全不相关、不存在特别的生产技术联系的企业之间进行的并购。
混合兼并可通过分散投资、多样化经营降低企业风险，达到资源互补、优化
组合、扩大市场活动范围的目的。
33.XYZ公司每年销售10 000件产品。预计每年每件产品的储存成本为4元，每次的订货成本为25元。请计算该产品的经济订货量（计算结果保留整数）。（6分）（第十一章，P347）（2009年1月） 33.（P248）Q*2ACH21000025353.55件=354件
4
七、本题包括34～36三个小题，共20分。 34.什么是股利？为什么股利是重要的？（6分）（第十章，P309）（2009年1月） 34.（1）（P309）股利的含义
①股利是公司给予其股东的回报；
②股利也是对股东延迟消费的一种补偿； ③能支付的股利总数受公司法的制约； ④不能超过累计的已实现利润； ⑤未实现利润不能用于支付股利。 （2）股利的重要性
①“在手之鸟”理论认为：用留存收益再投资，给投资者带来的收益具有较大的不确定性；
②投资者更喜欢现金股利，而不愿意将收益留存在公司内部，而去承担 的投资风险；
③在信息部对称的情况下，股利政策的差异是反映公司预期获利能力的极有
价值的信号；
④固定或稳定增长的股利，有利于公司在资本市场上树立良好的形象，进而有利于稳定公司的股价；也有利于吸引那些打算作长期投资的股东，有利于股东安排各种经常性的消费和支出。
35.请依据传统观点和MM观点，说明企业对高股利政策和低股利政策的权衡。（9分）（第十章，P313）（2009年1月） 35.（第十章，P313）
（1）传统观点（股利重要论）与相应的股利政策 ①如果股利增加，股票价格也将上升；
②因为股东偏好当前的确定收益，而非不确定的未来收益； ③所以，采取高股利政策的公司股票价格将受到不利的影响；
④经理人员必须选择最佳的股利政策，如稳定股利政策、固定股利率政策或正常股利加额外股利政策。
（2）MM观点（股利无关论）与相应的股利政策 ①在完善和有效的市场条件下：
②股利的支付模式对股东的财富没有影响；
③因为股东财富只受到所实施的投资项目的影响；
④如果公司采纳所以NPV>0的项目，股东的财富将得到最大化； ⑤支付较低的股利，股票价格将上升；
⑥是否发放股利无关紧要，因为股利只是代表资金从公司内部流向外部； ⑦对股东财富没有影响；
⑧相应的股利政策为“剩余股利政策”，即公司的净收益首先应满足公司的资金需求，如果还有剩余，则派发股利；如果没有剩余，则不派发股利。
36.一个公司现已发放0.20元的股利，相应的股利收益率为12%。预计下一年发放0.22元的股利，必需的股票回报率为9%。请以股利收益率为基础计算普通股的价值。(5分)（第七章，P220）（2009年1月） 36.（P220）
普通股价值=预期每股股利/股利收益率 V
D10.222.44（元/股） K09%
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