东华大学学报(自然科学版)
JOURNALOFDONGHUAUNIVERSITYVol.32,No.2
Apr.2006
股票的投资价值、投资理念与投资分析方法
邹辉文1,2,汤兵勇3
(1.福州大学管理学院,福建福州,350002;2.东华理工学院信息管理系,江西抚州,344000;
3.东华大学旭日工商管理学院,上海,200051)
＊
摘要 在对股票的投资价值和投资理念进行讨论的基础上,对股票投资的基本分析方法和行为分析方法进行了较深入的探讨,对证券市场风险预警指标体系进行了设计,介绍了股市风险预警信号界限的确定方法,建立了基于市场风险信号预警的投资决策模型。
关键词:投资价值,投资理念,投资分析方法中图分类号:F830.9,F832.48,O29
证券投资分析理论是当代金融学的主要研究领域之一,国内外的学者都进行了多方面的深入研究,使该理论逐渐形成两大体系,即“基本分析学派”和“技术分析学派”。“基本分析学派”的核心思
想是:证券价格是由证券的内在价值决定的,价格围绕着价值上下波动,价格的变化反映了决定价值的某些因素的变化。该学派注重多因素价值模型的研究和基本因素变化的预测,以便有效地识别证券价值的变化。“技术分析学派”的基本思想是:证券价格是由证券的供求关系决定的,价格围绕着供求平衡状态上下波动,价格的变化反映了供求状态的变化。认为证券价格等交易资料包含了证券的供求关系及其变化趋势的一切重要信息[5～8]。该学派的主要研究工作是寻求更加有效的方法并构造出图表型或指标型的判别法则,以帮助投资者预测、判断证券价格的走势。
中国股市属于新兴证券市场,相对于成熟证券市场,投资者更缺乏理性,市场更缺乏信息有效性,因此,传统的两大类投资分析方法的适用性受到更大限制。有必要借助行为金融学的研究成果探讨投资者行为。另外,在我国证券市场的投资者主要是以中小散户为主,但基本分析方法内容庞杂,个体投资者往往难以掌握。针对这些问题,这里将在对股票的投资价值和投资理念进行探讨的基础上,对股票投资的基本分析方法和行为分析方法进行较深入的探讨,并给出基于股市风险信号预警的投
[1～4]
资决策模型,以适应不同投资策略的需要。
1 股票投资价值的涵义
股票的投资价值与股票的内在价值是两个不完全相同的概念。股票的内在价值代表一定数量的现实资本及其收益能力,为取得这种资本价值的所有权而购买股票就是通常所说的“投资”。另一方面,股票价格在短期内容易脱离股票的内在价值而发生较大幅度的波动,故通过在不同时刻买进或卖出股票可获得价格差收益,为获取这种价格差收益而进行股票的买卖就是通常所说的“投机”。股票的投资价值应包括“投资”或“投机”获得的两部分收益。当然也可能是损失,我们用负的投资价值表示“投资”或“投机”时出现的损失。
设t时刻股票价格为Pt,股票内在价值的现值为Vt,每股交易费为st,从t时刻到k时刻的投资价值为ΔV(t,k)。对于t时刻单个股票的投资价值,有如下3种形式。
(1)长期投资。从t时刻起到上市公司的生命期T为止,一直持有该公司的股票,相应的投资价值为ΔV(t,T)=VT-(Pt+st)。
(2)短期投机。t时刻买入股票,t+1时刻卖出该股票,相应的投资价值为ΔV(t,t+1)=Pt+1-st+1-(Pt+st)。
(3)长期投资与短期投机相结合。t时刻买入
收稿日期:20041103
＊中国博士后科学基金项目(2003034280),江西省自然科学基金项目(0511006)
36
东华大学学报(自然科学版)第32卷
股票,t+1时刻卖出该股票,t+2时刻又买入该股票,相应的投资价值为ΔV(t,t+2)=Vt+2-(Pt+2+st+2)+Pt+1-st+1-(Pt+st)=Vt+2-(Pt+st)+Pt+1-st+1-(Pt+2+st+2)。
进行长期投资的投资者,关键是要对所选股票未来的内在价值进行比较准确的预测。进行短期投机的投资者,关键是要对所选股票未来的价格走势进行比较准确的预测。而进行长期投资与短期投机相结合(简称混合投资)的投资者,则既要对所选股票未来的内在价值进行比较准确的预测,又要对所选股票未来的价格走势进行比较准确的预测。以混合投资为例。由于投资者打算作长期投资,有两种情况:
(1)在t+1时刻股价上升,他预测t+2时刻股价下降,于是他卖出股票,这时有Pt+1-st+1-(Pt+st)>0。若他的预测正确,即股票价格在t+2时刻下降,且下降幅度足以抵消交易费用,则他既获得投资收益Vt+2-(Pt+st),又获得投机收益Pt+1-st+1-(Pt+2+st+2)。若他的预测不正确,即股票价格在t+2时刻上升,为了防止股价进一步上升,他只得买入该股票,从而他的投机收益Pt+1-st+1-(Pt+2+st+2)为负。但从另一个角度看,若他认为该股票值得作长期投资,即投资收益Vt+2-(Pt+2+st+2)为正,又由于Pt+1-st+1-(Pt+st)>0,所以他的投资价值ΔV(t,t+2)=Vt+2-(Pt+2+st+2)+Pt+1-st+1-(Pt+st)仍为正,只不过数值小于不做任何交易时相应的投资价值Vt+2-(Pt+st)。
(2)在t+1时刻股价下降,他预测t+2时刻股价将进一步下降,于是他卖出股票,这时有Pt+1-st+1-(Pt+st)<0。若他的预测正确,即股票价格在t+2时刻下降,且下降幅度足以抵消交易费用,则他既获得投资收益Vt+2-(Pt+st),又获得投机收益Pt+1-st+1-(Pt+2+st+2)。若他的预测不正确,即股票价格在t+2时刻上升,为了防止股价进一步上升,他只得在Pt+2 投资者究竟采取哪种形式进行投资,取决于他对股票的内在价值和股票价格走势的预期能力,而这种能力取决于他的投资理念和投资分析方法。 2 股票投资理念 一般说来,长期投资对应的投资理念是稳固基础投资,认为投资股票就是投资发行该股票的公司。由于对公司价值认识的不同,又有两个分支:一是真实性价值投资,强调投资目标公司的真实性价值,以分红与派息等现金流、市盈率、每股盈余或股东权益报酬率等作为估价依据;另一是成长性价值投资,强调投资目标公司的成长性价值,相信超额利润来自于成长型公司的成长潜力,因此其估价标准也多是围绕着公司成长因素的分析。稳固基础投资总是将目标公司的真实性价值或未来的成长性价值与股票的当前价格相比,只有价值被低估的股票才值得投资。 短期投机对应的投资理念是空中楼阁投资,讲究顺势而为、跟踪主流资金和研究投资者的心理行为变化。空中楼阁投资不太注重股票的当前市场价格,只要还能涨,现行价格再高也不怕,所以特别强调买强势股。 而长期投资与短期投机相结合的投资者则必须在长期投资理念与短期投资理念之间进行权衡,根据自己的投资偏好进行选择和适当的比例搭配。难度自然更大。 在我国,除了上述3种基本的投资理念外,还有所谓的“跟庄投机”理念和“积极成长性”投资理念[9]。“跟庄投机”理念的理论基础在于:(1)中国股市的价格操纵行为较西方成熟证券市场严重,大凡牛市,总是有大机构投资者在其中做庄运作。(2)普通投资者没有时间、精力、资金、专业知识、社会关系等研究个股基本面、宏观经济形势,而大机构投资者一般会研究,这样,在理论上有小资金搭大资金便车的可能。(3)股市的价格涨跌在相当程度上是由人的心理行为变化决定的,而人们的情绪会互相感染,故股市的价格总是向人的情绪一样波动,单个投资者不可违背股市的价格波动规律逆向而动,而应顺势而为。 “积极成长性”投资理念是针对机构投资者来说的。前述成长性价值投资理念注重的是股票内在价值的自然增长因素。而有些对股票的内在价值的增长有显著影响的因素,如增发、配股、分红、转赠、送股、资产重组、会计制度变更等等,是可以人为策划、控制或权衡替代的,称之为人为增长因2期邹辉文,等:股票的投资价值、投资理念与投资分析方法 37 素。这种理念注重的正是这些人为增长因素,就是通过资本市场策划,帮助公司选择融资方案,实施 战略重组,与公司建立长期战略合作关系,帮助公司成长壮大,使本来内在价值不会增长的股票出现增长,或使本来内在价值增长较慢的股票出现较快增长。当然,这些策划如果做过头,实际上就是行为型操纵和信息型操纵行为。 已经很成熟,并得到了广泛的应用,限于篇幅,本文不再赘述,而是着重于论述基本分析方法和行为分析方法。 3.1 基本分析方法 3.1.1 股市风险评估指标体系 股市中由于泡沫的存在,依据股票内在价值进行投资决策是有风险的。股市风险是由各个单因素引起的风险的综合结果。在对股市风险作出综合评价之前,必须先确定各个单因素的安全值域。因为只有超出安全值域的因素指标,才表明它处于风险状态,从而对股市风险起加强作用。关于股市风险的影响因素有很多,我们从中挑选出一些比较重要的与证券市场联系密切的因素作为股市风险评估指标(见表1)。 3 股票投资分析方法 一般说来,持稳固基础投资理念的投资者使用的投资分析方法主要是基本分析方法,持空中楼阁投资理念的投资者使用的投资分析方法主要是技 术分析方法和行为分析方法。由于技术分析方法 表1 股市风险的指标体系及安全值域 类 别 风险指标外债负债率 变 量X11 安全值域 25% 说 明 X11=当年外债余额/GNP,反映以GNP为基础的偿债能力,外债风险会通过直接影响实体经济或间接影响投资者心理,对证券市场造成冲击X12=汇率升值或贬值幅度,一定幅度的汇率变动将导致国际资本流动对证券市场的冲击 X13=通货膨胀率,持续的物价上涨将引起货币贬值,给证券市场运行带来困难,恶性通货膨胀将导致金融体系崩溃 X14=金融资产总额/GDP,反映金融资产偏离实体经济的程度,若偏离程度过大,将产生证券市场的非理性泡沫 X15=M2/GDP,脱离GDP增长的货币增长往往会增加银行系统的营运风险,并意味着经济面临通货膨胀的威胁 X16=不良资产/总资产,反映金融机构的资产质量,不良资产过多,将使正常的金融运行发生障碍,诱发人们对整个金融系统信心的丧失,对证券市场产生直接冲击 X17=自有资本/总资本,反映金融机构承担风险的最后防线,最低8%是巴塞尔协议的要求,它直接影响金融资产的流动性和安全性,并通过市场固有的扩张效应对投资者的心理产生重大影响 X17=债务收入/财政支出,反映一国的财政支出中有多少提依靠发行国债来实现的,债务依存度过高,财政处于脆弱状态,成为宏观经济不稳定的一个因素,不稳定性还会扩散到金融市场上 X21=公司总资产/行业总资产,反映上市公司占行业规模的大小,它的值越大说明公司在此行业中的影响越大 X22=公司收入增长率/行业收入增长率,在行业增长或衰退时,最直接的反映是收入,X22反映上市公司与行业在收入的增长上是否一致 X23=公司资产利润率/行业资产利润率,资产利润率反映公司或行业的盈利能力,X23反映公司的经营能力在行业中所处的位置 汇率变动幅度 X1220% 通货膨胀率 X13<10% 金融相关率 宏观 资产不良率 X14200% 货币化程度 X15100% X16<8% 资本充足率 X17>8% 财政债务依存度 X1815%～20% 总资产比率 行业 资产利润率比率 X21>15% 收入增长率比率 X22>1 X23>1 38 东华大学学报(自然科学版)第32卷 (续 表) 类 别 风险指标平均市盈率 变 量X31X32X33X34X35 安全值域20～25 说 明 X31=股票平均价格/每股平均收益,它将股票价格与公司的盈利能力结合 在一起,综合反映上市公司的股票定价高低程度 X32=年成交股数/年末流通股数,换手率的高低反映了股市短期投机性强弱的程度 X33=(本期指数-上期指数)/上期指数,它直接反映了股市系统风险的大小 X34=(Pt-Vt)/Pt[10],它反映了股市的股票价格偏离其内在价值的相对程度,其安全值域应在理性泡沫度的波动范围内 [10]确定。当-0.X35=V(t),由式(4-56)5 ∧ ∧ 平均换手率 市场 股市泡沫度 30%～60%-10%～15% 股指涨跌幅 10%～15% 内在价值信息滤波P(t)/1.25 综合指标 X41X42X43X44X45 >3 X41为第四章第2.4节[10]给出的公司综合评价指标值,位于0到5之间,它综合反映公司未来的成长性 X42=每股价格/每股收益,k＊为市场平均预期收益率,一般以一年期存款利率代替。X42比1/k＊大得越多,则股票定价越偏高 [10] X43=调整系数γ,由式(2-18)确定。0<γ<1时,股票价格低估其内在价值;1<γ<2时,股票价格高估其内在价值 市盈率 公 司与个股 调整系数 <1/k＊ 1 泡沫度10%～15% X44=(Pt-Vt)/Pt[10],它反映了个股价格偏离其内在价值的相对程度,其安全值域应在理性泡沫度的波动范围内 [10] X35=V(t),由式(4-56)确定。当-0.5 ∧ 内在价值信息滤波P(t)/1.25 注:各指标的安全值域是根据各国证券市场的平均经验值或特定计算方法来确定的。 3.1.2 股市风险预警信号界限的设计 (1)指标安全值域界限的确定。表1给出的安全值域界限是根据平均经验值确定的,为使确定的安全值域界限更符合实际情况,下面利用统计“3σ”原则法给出确定安全值域界限的细化方法。 根据统计的“3σ”原则,设时间序列{Φt│t=1,2,…,N}的均值为X,标准差为σ,则安全值域的上限M+和下限M-分别定义为 M=X+3σ,M=X-3σ + - 或I(Xijt)=0,Xijt≤Mij + 1,Xijt>M+ij (3) 对第i类指标,令指标的综合风险信号为 ni Sit= j=1 ∑w ij I(Xijt),i=1,2,3,4; (4) ij n1=8,n2=3,n3=n4=5 n i 其中wij为权数,满足0≤wij≤1, j=1 ∑w =1。可 使用标准的权重确定方法或噪信比率法来 确定[10]。 (3)全部指标的综合。考虑到股市风险在不同时期可能是由不同类别的指标首先处于严重风险状态而引发的,说明在不同时期某类指标在引发整个股市风险方面有着不可低估甚至是决定性的作用,故全部指标的综合不宜采用4类综合指标信号的线性加权。 我们认为以S1t,S2t,S3t,S4t为变量的4元多项式能很好地反映4类综合指标信号的总体综合效果,即令全部指标的综合风险信号为 St= k1,k2,k3,k4 (1) (2)分类指标的综合。由于宏观、行业、市场、公司与个股等4类指标对股市风险的加强作用不 同,故我们分4类分别予以综合。 对每一个指标Xijt(t为时间下标),若Xijt为双侧指标,定义信号示性函数 I(Xijt)=+ 0,Xijt∈[M-ij,Mij] -+ 1,Xijt [Mij,Mij] (2) 若Xijt为单侧指标,定义信号示性函数 I(Xijt)=0,Xijt≥M-ij∑ ak1k2k3k4S11tS21tS31tS41t kkkk (5) 1,Xijt 39 负多项式系数。当k1,k2,k3,k4确定后,ak1k2k3k4可根据样本值用非线性回归模型的非线性最小二乘 估计方法确定[11]。 注意到0≤Sit≤1,故ki越小,Sit对St的贡献越大。于是我们可以根据实际经验、经济理论和研究问题的需要确定一个St关于S1t,S2t,S3t,S4t恰当的函数形式。 (4)风险信号预警界限。注意到0≤Sit≤1和 ak1k2k3k4≥0,故St≥0。设St的上界为M,则0≤St≤M。显然,Sit和St均为单侧指标。为了使 风险信号预警与投资决策相联系,现在不能简单地将信号Sit和St仅分为正常状态和风险状态,而是要进一步细分为正常状态、轻度风险状态、中度风险状态和重度风险状态(即危机状态),并给出相应的值域界限。一般地,可设风险信号Sit和St的相应值域的界限如表2所示。 表2 风险信号Sit和St的状态分级界限 正常状态 Sit单侧临界值St单侧临界值 Sit≤Mi1St≤M1 轻度风险状态Sit>Mi1St>M1 中度风险状态Sit>Mi2St>M2 重度风险状态Sit>Mi3St>M3 3.1.3 基于风险信号预警的投资决策模型有了风险信号的预警界限,根据实际观测到的风险信号,就能判断股市所处的风险状态,从而作 出相应的投资决策,即维持现状或增加投资、减少一小部分投资、减少一半投资、全部清仓等,它们之间的对应关系如表3所示。 表3 基于风险信号预警的投资决策模型 风险分布状态 0≤Sit≤Mi1 i=1,2,3,4 0≤St≤M1 i,Sit>Mi1 j,Sjt≈0 风险特征判断 4类综合指标信号及总体综合指标信号均在安全值域内 总体综合指标信号在安全值域内,但某类综合指标信号处于轻度风险状态 4类综合指标信号及总体综合指标信号处于轻度风险状态总体综合指标信号处于轻度风险状态,但某类综合指标信号处于中度风险状态 4类综合指标信号及总体综合指标信号处于中度风险状态总体综合指标信号处于中度风险状态,但某类综合指标信号处于重度风险状态 除第j类指标信号外,其余指标信号均处于重度风险状态4类综合指标信号及总体综合指标信号处于重度风险状态 投 资 决 策 继续持有原股,并买入新股,投资总额增加 调整投资组合,卖出与Sit密切相关的股票,买入与Sjt密切相关的股票,总额不变 Mi1 各只股票均减去一部分持仓量,投资总额减少一部分 均减去一部分持仓量,与Sit密切相关的股票多减,与Sjt密切相关的股票少减,投资总额减少一部分 Mi2 M3 与Sit密切相关的股票清仓,与Sjt密切相关的股票少减,其余各减一半,投资总额减少一半 仅保留少量与Sjt密切相关的股票观望,其余股票清仓 全部股票清仓,投资总额为零 3.2 行为分析方法 基本分析方法强调跟踪宏观经济走势、掌握行业发展方向、了解上市公司的未来前景、把握市场动态,目的是获取比市场更高质的、更超前的“独有信息”,从而取得比市场更好的预期。技术分析方法主要致力于开发独特的模型对现有市场 信息进行处理,从而取得优于市场的收益。而行为分析方法认为投资者在某些特定的环境下并不追求财富的最大化,在另一些环境下会犯系统性的判断错误,这些行为偏差将导致市场价格的偏离。合理利用这些行为偏差将给投资者带来超额收益。 40 3.2.1 趋势预测策略 东华大学学报(自然科学版)第32卷 果证券市场上存在着众多的噪声交易者,他们“将错就错”地进行交易,由于证券市场所特有的非线 性反馈机制和自我增强机制,他们在证券市场上也能形成一种气候,有时甚至使得运用基本分析策略的投资者不得不加入其行列,这就是噪声交易策略。例如,当噪声交易者今天对某一股票持悲观态度,会使价格下跌;运用基本分析策略的短期套利者认为价格低于内在价值,价格在不久就会恢复性上升,因而进行交易。如果噪声交易者并未扭转反而更加悲观时,对于短期套利者来说就可能遭受损失。由于这种风险的存在,短期套利者对噪声交易者的对抗力量削弱,从而可能使价格明显偏离于内在价值,噪声交易者可以从他们自身创造的风险中获利,同时“创造了自己的生存空间”。由于噪声交易者收益高于短期套利者,在示范效应影响下,新进入市场的交易者会模仿噪声交易者,同时部分短期套利者也会转变为噪声交易者。从一定时期来看,噪声交易者暂时主导了整个市场。3.2.3 信息聚集策略 在证券市场上存在一种信息的正溢出效应,即利用某一信息的交易者越多,交易者就越可能利用该信息获利。例如,在证券市场上,许多交易者采用技术分析法,他们所依据的并非内在价值的变动,而是价格、交易量、人气聚集程度等的变动。当越来越多的短期交易者把技术分析视为一种短期决策的信息,即聚集在这一“信息”上并由此分析得出相似的结论时,交易者就越有可能从中获利,从而吸引更多的交易者采用技术分析法去分析与内在价值无关的信息。这就是信息聚集策略。这种正的信息溢出效应使得专业投资者在收集分析信息时,不能仅仅关注自己认为重要的与内在价值有关的信息,而还必须去了解哪些信息为大家所关注。在这里,信息聚集策略关键的一点是使信息聚集从而产生正溢出效应。信息型操纵者正是利用了这一特性,通过各种渠道炒作某种题材,如网络股概念、科技股概念等等,并使信息聚集策略屡屡奏效,获利颇丰。3.2.4 积极反射策略 积极反射策略是从证券市场的反射性来分析投资者心理预期与股市的相互作用而采取的一种有效的博弈策略。在证券市场上,当一个投资者预测某只股票的价格趋势并做出买进或卖出或持有的投资决定时,他已经以这种行为改变了他刚刚所预测的趋势。这就是物理学中的测不准原理在股市上的作用和反映。股市和许多经济活动一样是无论基本分析法的估价标准如何变化,都涉及到对未来的预期,可是对于一些像公司收益前景那样难以预测的事项,预期很难做到不偏不倚。因此投资者对股票估价的风格和方式就在股票定价中起了关键性作用。也就是说,股票的价格决定于大多数投资者的估价标准和投资策略。由此产生的一个推论是,要想以股票价格差的投机收益作为主要盈利方式,关键不是对股票的内在价值作出准确判断,而是预测某种股票某种信息是否符合大多数投资者的估价标准。因此,顺势而为、跟踪主流资金的操作就是一种理性的、有效的博弈策略,这就是趋势预测策略。 趋势预测策略对股价的影响主要通过特殊的短期供求关系表现出来。在古典经济学中,如果价格上升,供应量会增加,需求量会减少,从而抑制价格上涨。即供求两个子系统通过价格、数量的运动形成典型的负反馈。但是在现实证券市场上,由于趋势预测策略的广泛存在,当股价上涨时,部分运用该策略的投资者认为上涨是因为该股票符合大多数投资者的惯用估价依据,市场最终会给予其较高的定价,因此纷纷购进,反而增加了需求,并使得股价进一步上涨。这反过来刺激其他趋势预测策略的运用者作出类似的反应,如此循环,形成一种自我增强机制。故证券市场不但有平常的负反馈,而且有特殊的正反馈———自我增强机制,这就形成一种非线性的反馈系统。现代系统理论揭示,非线性反馈系统可以导致变量作类似于随机运动的变化。因此,股价的随机性只是一种类随机性,它还存在着某种变化趋势,在市场本身不足以改变趋势之前,自我增强机制将保持价格趋势。趋势预测策略的恰当运用者将在证券市场上获利。 与社会生物学家为解释侵犯行为的演化而提出的著名的鹰鸽模型相类似,在证券市场上,基本分析策略与趋势预测策略也会达到一种相容共存型的长期均衡。两种策略都不能淘汰对方,而只能共生共存,形成均衡。当然,这种均衡受多种因素的影响,故处于不断的变动之中。 3.2.2 噪声交易策略 在证券市场上,噪声是指由对股票价格信号的观测所导致的对股票内在价值的一定程度的错误识别。噪声交易者就是把“噪声”视为真正的信息而交易的投资者。尽管噪声交易者有着不同的行为特征,但他们的本质是相同的:即在信息不完全下对未来股票内在价值的判断是错误的。然而,如2期邹辉文,等:股票的投资价值、投资理念与投资分析方法 41 人与经济现象相互作用的结果,不同的投资者对同一股票价格的反应、判断和预测都是不一样的,这 更增加了预测的复杂性和预期的不确定性,故不能简单地用均衡的观点来寻求真实价位。股市中总存在一些正反馈交易者,进行短期投机的知情交易者利用正反馈交易者的行为特征就可从中获利。假设理性投机交易者获知一个利好信息并据此进行交易时,他意识到这一价格的最初变动可能会刺激正反馈交易者在次日买进,因此他在当天购买更多,从而使当天价格的上涨幅度高于内在价值信息所带来的价格上升。到了次日,正反馈交易者对昨日价格做出反应进行买入,从而使价格进一步高于内在价值。在整个价格上涨过程中,虽然有一部分是理性的,但其中另一部分是来自于知情投机交易者对正反馈交易者的预期以及正反馈交易者自身的行为。在市场上,知情投机交易者控制了正反馈交易者,并通过利用后者的交易特征采取相应投机策略而获利。 投资分析方法则要灵活应用。不能把不同的投资分析方法割裂开来使用,而要根据市场及其反映的信息的变化搭配着使用并在投资实践中不断地调整与完善。 参 考 文 献 [1] RollR.Pricevolatility,internationalmarketlinks,andtheir implicationsforregulatorypolicies.JournalofFinancialServicesResearch,1989,(3):211246 [2] BlakeD.FinancialMarketAnalysis.NewYork:McGraw-Hill,1990:10150 [3] FamaEF.Efficientcapitalmarkets:II.JournalofFinance, 1991,46:1575 [4] Cuthbertson 1617 Financial Economics. 120 K.Quantitative Chichester:Wiley,1996:15 [5] MurphyJJ.TechnicalAnalysisoftheFutureMarkets:a ComprehensiveGuidetoTradingMethodsandApplications.New York:New 100 168180York Instituteof FinancePress, 1986:5 [6] PringMJ.TechnicalAnalysisExplained.NewYork: McGraw-Hill,1991:24York:Wiley,1994:4 [7] ChandeTS,KrollS.TheNewTechnicalTrader.New[8] AchelisSB.TechnicalAnalysisfromAtoZ.Irwin:Irwin ProfessionalPublishing,1995:698 [9] 郝联峰.论股票投资的理念与方法.见:王开国.海通证券 研究年报.长春:吉林人民出版社,2002 [10] 邹辉文.股票的价格波动机理与投资策略研究:[博士学位 论文].上海:同济大学,2003 [11] 李子奈,叶阿忠.高等计量经济学.北京:清华大学出版社, 2000:181260 4 小结 综上可知,投资者在股市投资要想获得预期的收益率,首先要坚持自己的投资理念,其次要掌握投资分析方法。这里提供的投资分析方法和投资 决策模型具有一定的可操作性,但还需要在投资实践中不断地充实与完善。可以说,投资理念是达到投资预期目标的方向和路径,而投资分析方法是达到投资目标的手段和工具。投资理念贵在坚持,而 StocksInvestmentValue,IdeaandEssentialAnalysisMethod ZOUHui-wen1,2,TANGBing-yong3 (1.SchoolofManagement,FuzhouUniversity,FuzhouFujian,350002; 2.DepartmentofInformationManagement,EastChinaInstituteofTechnology,FuzhouJiangxi,344000; 3.GloriousSunSchoolofBusinessandManagement,DonghuaUniversity,Shanghai,200051) Abstract Basedoninvestigatingthestocksinvestmentvalueandidea,somebasicanalysismethodsandbehavioranalysismethodsofstocksinvestmentweredeeplydiscussed.Anindexsystemforriskforewarnwasdesigned,themethodsofdeterminingtherangeofsafevalueofrisksignalforriskforewarninstockmarketswereintroduced,andaninvestmentdecision-makingmodelbasedonthealarmofthemarketrisk signalwasbuiltup. Keywords:investmentvalue,investmentidea,analysismethodofinvestment 因篇幅问题不能全部显示，请点此查看更多更全内容