独立第三方理财服务市场发展研究

独立第三方理财服务市场发展研究

作者：孙从海

来源：《时代经贸》2011年第18期

【摘要】独立第三方理财服务近年来在中国逐步兴起，将对传统的金融服务业产生深远的影响。本文在借鉴美国独立第三方理财服务发展与监管模式的基础上，考察了中国目前独立第三方理财服务市场发展的现状、特点与制约因素，提出了进一步完善与发展的若干思考。 【关键词】独立第三方；理财服务；考察与分析

一、中国独立第三方理财市场现状考察与分析

所谓独立第三方理财服务机构，是指独立于商业银行、保险公司、证券公司和信托公司等金融机构之外，能独立为家庭或企业提供综合性的理财规划服务的中介机构。与传统模式下的金融理财服务机构相比，独立第三方理财机构目前在国内提供的服务模式大致有四种：专业理财规划建议与咨询服务、会员制理财服务、金融资产配置服务以及委托理财服务。独立第三方理财服务不仅仅局限在为投资者提供某个特定的金融理财市场、特定金融机构以及特定金融理财产品上的服务，而是根据理财需求者或投资者的风险偏好、资产状况以及理财目标等，为他们量身定制综合性的理财规划方案：如现金规划、消费支出规划、教育规划、养老计划、税收筹划、财产分配规划等服务。

近年来，伴随着我国经济的高速增长，通货膨胀居高不下而且有进一步上升的趋势，在银行储蓄存款利率管制的条件下，中国家庭储蓄存款和现金资产进入了一个负利率的时代，出于追求风险与收益最优组合的家庭，金融资产组合调整或金融资产替代的趋势已经开始显现，这也正是近年来银行、信托等金融理财市场兴起与快速发展的微观经济基础。面对着一个快速发展的、风险与收益各异的理财市场、金融机构和理财产品，普通的中国家庭尚不具备金融资产选择的能力，或者说金融资产组合调整的交易费用太高，由此衍生出了对独立第三方理财服务的市场需求。

（一）中国独立第三方理财市场的主要特点

1.金融资产高净值人群大幅增长。据招商银行和贝恩管理顾问公司联合发布的《2011中国私人财富报告》，2010年中国个人可投资资产达到62万亿人民币，比2009年增长19%。2010年，中国的高净值人群达到了约50万人的规模，比2009年增22%；高净值人群持有的个人可投资资产规模达到15万亿元人民币。

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综合各项宏观因素对中国私人财富市场的影响，《报告》预测，2011年中国私人财富市场仍将保持增长势头，全国个人可投资资产总体规模将达到约72万亿元人民币，同比增长16%；中国高净值人群将达到59万人左右，同比增长16%；高净值人群持有的个人可投资资产规模将达到约18万亿元人民币，同比增长18%。中国高净值人群的快速增长，为独立第三方理财服务市场的发展奠定了坚实的市场基础。

2.金融资产组合的需求日益明显。在过去5年中国财富管理市场的快速发展中，独立第三方理财机构与金融机构合作推出了各具特色的理财产品，出现了某些理财产品混业化经营的趋势。如，诺亚财富与PE机构、好买基金网与阳光私募机构合作发行理财产品等。但是，在中国主流金融机构“分业经营”的监管模式下，此类的理财产品混业经营模式依然处在市场发展的初期，尚不能完全满足独立第三方理财服务机构为投资者进行金融资产组合调整的需求。 3.私人财富管理出现个性化趋势。历史上看，2008年之前，中国理财市场基本上属于金融理财产品供给引导型的市场结构，各类理财产品均处于供不应求的时期。2008年全球金融危机之后，随着金融机构理财产品的大规模发行，中国的理财产品日益丰富，投资者对理财产品的选择偏好直接影响着各类理财市场发展的规模和速度，高净值人群大规模的金融资产组合（数万亿人民币规模）调整深刻影响着金融资源配置的方向和效率，单一金融机构和单一理财产品再也无法满足投资者对金融资产选择的需求，高净值人群的需求引领市场发展的态势越来越明显，独立第三方理财服务已经进入了专业化、个性化服务的新时代。 （二）中国独立第三方理财市场发展的制约因素

1.独立第三方理财服务缺乏法律依据。目前中国金融业实行的是分业经营、分业监管模式，尽管各单一金融行业内都有相应的法律、法规指导理财服务业务开展，但在涉及跨市场的金融产品交易中，并没有明确的针对性法律、法规指引。一方面造成对开展第三方理财业务的机构缺乏有效的监管和约束，容易产生“道德风险”；另一方面参与理财市场各方的利益也不能得到有效的法律保障，不利于调动独立第三方理财业务参与者的积极性和整个理财市场的规范发展。

2.主流金融机构的强势地位压缩了独立第三方理财机构生存与发展的空间。目前看来，商业银行、证券公司、信托公司、保险公司等主流金融机构的金融市场主导地位短期内无法改变，独立第三方理财服务机构因起步较晚，相对弱小，无论是从网络覆盖面（基本在北京、上海、深圳等少数经济发达城市）、客户基础，还是从品牌知名度上看，尤其是在中国目前的信用环境和主流文化背景下，独立第三方理财机构和有着政府信用隐性担保的主流金融机构相比，尚不具备同台公平竞争的条件，依附于主流金融机构、拾遗补缺可能会是未来相当一段时间内独立第三方理财服务机构面临的尴尬境地。

3.复合型金融理财专业人才的匮乏，可能是目前独立第三方理财服务机构面临的主要困难。金融理财业务的复杂性以及个性化特征，不仅要求理财师具有较强的金融理论专业知识、

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具有对国内外金融市场以及理财产品投资标的市场进行趋势性判断的能力，而且还要求能够根据投资者的风险偏好、资产状况、理财目标等因素，为投资者规划金融资产组合或进行金融资产组合调整。鉴于中国金融专业教育的历史与现状，以及长期金融分业经营环境下从业人员形成的思维惯性与从业经验，国内理财领域的多数所谓理财专家，充其量也仅具备单个领域的所谓投资经验，距复合型金融理财专业人才的要求还相距甚远。 二、独立第三方理财市场发展的国际比较 （一）美国独立第三方理财市场的发展模式考察

据不完全统计，2009年美国金融市场上销售的所有金融产品中，独立第三方理财机构的市场份额接近60%（澳大利亚、香港分别为50%和30%，中国大陆地区不足1%）。独立第三方理财服务机构在美国的兴起可以追溯到1970年代，从发展的模式考察，主要有以下两种： 1.金融机构内生的独立第三方理财服务机构。20世纪70年代，一方面，美国通货膨胀高企、税收高、税制复杂、投资市场低迷，除了房地产，其他投资领域的回报率均差强人意；而另一方面，政府的养老金体系，即社保体系也面临运营困难。面对市场的变化，很多金融机构首先在内部建立了个人理财业务部门，但由于各种原因，这些个人理财业务部门在大机构内部并不能健康生存下去。因此，众多商业银行在设立了个人理财业务部门一段时间之后，又相继将其作为非核心业务部门进行了裁撤。然而，市场对理财服务的需求依然存在，同时那些曾在金融机构个人理财部门工作的人员也积累了相当的专业知识、技能、经验和客户关系。在此情形下，许多前金融机构个人理财业务部门的高管们便另起炉灶，建立起美国第一批独立第三方理财服务机构。

2.以保险经纪人为主外生的独立第三方理财服务机构。最初，这些保险经纪人在向客户推销证券、保险等金融产品时，附带提供一些理财顾问服务。久而久之，其中一些人积累了丰富的市场经验和客户资源，于是不再推销特定的金融理财产品，而是专门提供独立的理财顾问服务，成为了美国独立第三方理财服务的主流。目前为止，美国约有上万家独立第三方理财服务公司或事务所，满足着投资者日益多元化、专业化的理财服务需求。

（二）美国独立第三方理财市场监管模式考察

从监管角度来看，目前美国并没有专门针对独立第三方理财服务的相关法律、法规，但是，作为金融市场高度发达国家之一，美国对整个金融行业有着较为完善的法律、法规，这些法律、法规实际上构成了美国独立第三方理财服务机构开展业务的法律基础。

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自20世纪30年代以来，包括次贷危机在内的历次席卷全球的金融危机的发源地基本上都是起源于美国，而在每次危机之后，美国政府和国会都会相应地通过一系列相关的法规和法律，以保证金融市场的正常运行。以2008年次贷危机为例，美国在危机后启动了二战后最大规模的金融体系改革。美国政府在发布的《金融监管改革白皮书》中宣称，要保护消费者和投资者不受不当金融行为的损害。为了重建对金融市场的信心，需要对消费者金融服务和投资市场进行严格协调与监管。具体而言，就是强化针对消费者和投资者的金融产品及服务的监管，促进这些产品和服务更加透明、公平、合理。同时，提高金融产品和服务提供商的行业标准，促进公平竞争。这些相关法律法规的出台，从源头上对金融产品的供给行为进行严格的规范，保证了独立第三方理财服务机构提供的金融理财产品具有安全性。 三、中国独立第三方理财市场的发展路径选择

随着我国理财市场的逐步发展，市场细分也将更加明显，独立第三方理财服务机构只有打造竞争对手难以模仿、无法超越的核心竞争力，才能使自身立于不败之地。这种核心竞争力主要来自于第三方理财服务机构强大的金融市场、金融产品研发能力以及广泛的市场销售网络。研究能力主要体现在对投资者需求的分析、对金融理财产品的研究以及对资本市场走势的研判；而销售网络则决定着第三方理财服务机构的生存与盈利能力。同时，完善相关政策、法律和人才环境等，为独立第三方理财服务机构的生存与发展创造必要条件。

1.进一步完善独立第三方理财服务的政策环境。加快相关法律、法规等基础制度建设，保障理财市场参与者各方的合法权益，为独立第三方理财服务机构的生存与发展提供坚实的基础。

2.完善信用制度的建设。一方面推进信用制度的立法工作，建立专门的信用协调机构，建立统一开放的公共信用信息平台。另一方面积极培育信用中介机构，加强信用执法，协调部门间行动，实行对失信行为的联合惩治，解决失信成本过低问题，建立失信惩治机制。 3.培养高素质理财人员。通过规范从业人员资格，设定从业人员准入门槛，提高独立第三方理财从业人员的专业能力，加强对第三方理财规划师的职业道德教育，建立诚信体系，健全第三方理财规划师认证体系等，以提高独立第三方理财服务机构的社会公信力。

参考文献：

[1]招商银行和贝恩管理顾问公司联合发布《2011中国私人财富报告》[R].北京,2011,4,20. [2]翟立宏,孙从海,李勇.银行理财产品:运作机制与投资选择[M].北京:机械工业出版社,2009,12.

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本文系西华大学校级重点学科“区域经济学”建设项目（项目编号：XZD0901-09-1）的部分研究成果。

作者简介：孙从海（1956—），男，安徽利辛人，经济学博士（金融学方向），西华大学经济与贸易学院副教授，西华平和国际金融研究所所长，西南财经大学信托与理财研究所研究员，多年从事经济学、金融学的理论与实务研究，参加国家级社科基金项目多项，近年来发表关于银行理财市场研究的论文多篇，并出版专著5部。