2010 年 2 月 2 日
王松柏
联系人
wangsb@cicc.com.cn
研究部 不同投资者对 ETF 基金的运用策略刘欣
分析员
liuxin3@cicc.com.cn
ETF基金特点：
ETF是英文全称 Exchange Traded Fund的缩写，即交易所交易型基金，又称交易型开放式指数基金，是以跟踪某一指 数进行指数化投资的开放式基金。投资者可以象买卖股票那样，通过买卖ETF，从而实现对指数的买卖。
从本质上讲，ETF 属于开放式基金的一种特殊类型，它综合了封闭式基金和开放式基金的优点，投资者既可以向基 金管理公司申购或赎回基金份额，同时，又可以像封闭式基金一样在证券市场上按市场价格买卖 ETF 份额。二级市 场交易和一级市场申购赎回机制的同时存在，为投资者在 ETF 市场价格与基金单位净值之间存在差价时进行套利交 易提供了渠道和可能。而套利机制的存在，使得 ETF避免了封闭式基金普遍存在的折价问题。 不同类型的投资者在日常投资中也是基于 ETF这两个最主要的特点来进行投资活动。
Long fund对 ETF基金的运用策略：
► 传统的 Long fund的主要采取价值投资的方法， 以获取长期资本增值和稳定的分红收入为目的。 具备长期增长性、
业绩稳定、分红回报率高的大盘蓝筹股是其主要投资标的。 ► ETF 基金通过追踪某一指数进行指数化投资，如果某只 ETF 基金追踪的是大盘蓝筹股指数，则将是 Long fund
的一个理想投资标的。以沪深 300指数为例，其样本覆盖了沪深市场六成左右的市值，包括龙头企业的蓝筹股， 具有良好的市场代表性。通过投资于沪深 300ETF基金，投资者能够获得与市场上涨相当的增值收益和股票分红 带来的基金分红收益，同时交易成本较直接购买指数基金样本股票更为低廉。
Hedge fund对 ETF基金的运用策略：
► Hedge fund（对冲基金）基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍
生产品的杠杆效用，采取承担高风险，追求高收益的投资模式。 ► ETF基金的二级市场交易和一级市场申购赎回机制同时存在的特点也使得 Hedge fund成为 ETF基金的投资者。
投资者可以在 ETF二级市场交易价格与基金份额净值之间存在差价时进行套利交易。 ► 当 ETF溢价交易时，即二级市场价格高于其净值交易的时候，ETF的一级市场参与者可以通过买入与基金当日
公布的一揽子股票构成相同的组合，如在一级市场申购上证 50ETF，然后在交易所卖出相应份额的上证 50ETF. 这样，如果不考虑交易费用，投资者在股票市场购入股票的成本应该等于ETF的单位净值，由于 ETF在二级市 场是溢价交易的，投资者就可以获取其中的差价；而当 ETF 折价交易时，即二级市场价格低于其净值交易的时 候，套利交易者可以通过相反的操作获取套利收益，即 ETF的一级市场参与者可以在二级市场买入上证 50ETF， 同时在一级市场赎回相同数量的 ETF（得到的是代表 ETF 的组合股票），并在二级市场卖出赎回的股票。如果 不考虑交易费用和流动性成本， 那么投资者在二级市场卖出所赎回的股票的价值应该等于其基金净值， 由于 ETF 是折价进行交易的，因此套利者可以从中获利。
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司 所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
基金研究：2010年 2月 2日
跨国、跨市场投资对 ETF基金的运用策略：
► 当投资者进行跨国、跨市场的投资时，如何选择所投资国家和市场有代表性的股票组合是投资策略重要部分。 ► 以我们之前提到的沪深 300 指数为例，它覆盖了银行、钢铁、石油、电力、煤炭、水泥、家电、机械、纺织、
食品、酿酒、化纤、有色金属、交通运输、电子器件、商业百货、生物制药、酒店旅游、房地产等数十个主要 行业的龙头企业，其样本覆盖了沪深市场六成左右的市值，因此，追踪沪深 300指数的 ETF 基金也相当于投资 于整个国家最重要的经济行业和股票市场。投资于 ETF 基金，可以帮助跨国、跨市场的投资者以最低的投资成 本建立可以反映该国、该市场经济构成的股票投资组合。
股指期货推出后投资者对ETF基金的运用策略：
► 备受关注的股指期货目前已是渐行渐近。股指期货引入了做空机制，采用保证金制度，具有资金杠杆作用。在
股指期货推出后，ETF 基金可以作为投资者进行风险对冲和套利的手段。对于风险中性偏好的投资者来说，利 用 ETF基金进行对冲优化投资组合，可以获得锁定的投资收益。
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