．．．． －．４。ｍ．．一Ｌ ＣＯＬＵＭＨＳ 反思美联储 美国卡托研究所分管货币研究的副主席、 高级研究员 詹姆斯・多恩 制定政策时依赖有缺陷的菲利普斯曲线理论，刺激经济增长效果不佳， 美联储面临改革和完善 美国宪法赋予国会“铸币”和“管理 通胀率来换取充分就业。实践中我们发 币值”的权力。鉴于此，有议员发起立法 现这并不有效。” 动议，成立“货币百年委员会”（Ｃｅｎｔｅｎｎｉａｌ 自２００８年金融危机以来，美联储 变得越来越“强大”，资产负债表规模 货币总量的迅速扩张导致了上世纪 从不到１万亿美元增长至４万亿美元以 上。然而，量化宽松和超低利率并没有 Ｍｏｎｅｔａｒｙ Ｃｏｍｍｉｓｓｉｏｎ），“检验美国货 ７０年代的高通胀率及不断攀升的失业率，币政策，评估其他潜在的货币体制，对 这与菲利普斯曲线（通胀率与失业率之 带来强劲的经济增长。六年多后，今年 未来的货币政策路径给出建议”。 年）在众议院金融服务委员会获得通过， 众议院可能在９月进行全体投票。 美国国会在１９１３年设立了美联储， １ＯＯ多年过去了，现在是国会评估美联 候了。 间存在负相关）相反。这支持了哈耶克 上半年美国经济实际增速仅为１．５％， ５％的长期趋势水平。２００９年以来的 良投资在衰退中“露出水面”。弗里德 ２．７月２９日，货币百年委员会法案（２０１５ 的理论，即通胀扭曲物价信号，导致不 劳动生产率增长停留在０．７％，远低于 曼也认为，存在向上倾斜的菲利普斯曲 复苏，已经创下美国二战以来的最弱复 线的可能性。 苏记录。 虽然经常听到有人说美联储的非常 尼斯卡南（Ｗｉｌｌｉａｍ Ｎｉｓｋａｎｅｎ）２００２年 储表现、讨论是否可以做得更好的时 发表的突破性论文发现，“失业率与通 规货币政策促进了美国经济增长，但亦有 胀率之问不存在负相关，除非在同一年 证据表明这一政策使经济增长放缓。通过 美联储成立之时，美国还实行金本 中”，“长期来看，失业率是通胀率的 对超额准备金付息及加强宏观审慎监管，位，其后转向采用法定货币制度。１９７７ 正相关函数”。这位里根总统经济顾问 美联储将基础货币留在央行而不是借给 年国会修订了美联储法案，赋予其维持 委员会前委员建议，采用“与最低可持 私人部门投资。 物价稳定与就业最大化的双重职责。修 续失业率水平相适应的、以在零通胀条 同时，超低利率也阻碍了储蓄和投 订后的法案也要求美联储维持“适度的 件下实现总需求稳步增长为目标的货币 资，进而减缓了资本积累的速度，降低 长期利率水平”。因此，美联储有三项 政策”，而非以２％为通胀目标的货币 了劳动生产率与实际产出的增速。美联 职责。 政策。 储非常规货币政策也扭曲了利率，鼓励 场的泡沫。 货币政策缺乏明确的指导、继续依 在很长时间内，美联储公开市场委 然而，美联储在制定政策时仍然坚 了高风险活动，并催生了股票和债券市 员会文件中并未提及就业最大化的目标。 持以向下倾斜的菲利普斯曲线为指导。 这基于一种假设：中央银行帮助经济实 亚特兰大联储主席洛克哈特（Ｄｅｎｎｉｓ 现增长与充分就业的最佳途径是维持物 Ｌｏｃｋｈａｒｔ）称， “随着经济体产出缺口不 赖有缺陷的菲利普斯曲线理论，加之未 价稳定，这需要将货币总量限制在与经 断缩小，菲利普斯曲线揭示的通胀率与失 能预见全球金融危机的爆发，这些应 济长期潜在增速相适应的水平。 美联储前主席沃尔克对此直言不讳。 业率间基本（负相关）关系会在较长的 当会促使国会通过货币百年委员会法 一段时期内成立。我认为政策制定者应 案，并提交一份改善当前货币与监管制 １９８１年其在任期间，他告诉参议院银行、 以此为行动指南。”问题是过去六年多中， 度的建议报告。引用已故的弗里德曼的 房地产、城市事务委员会：“我不认为 失业率已从１０％下降至５％，美联储一直 话，“货币政策太过重要，以至于不能 完全交给中央银行家。”圈 在当下环境中可以通过允许更高一点的 试图拉高通胀率，但并不成功。 ３２
