学术探索 蛳 § 镱。 疆％ 强强≈ 摘要：无形资产估价方法主要分为定量方法 和定性方法两类 本文对国外无形资产评估中主 要的定量与定性方法进行了归纳与评价。定量方 Ｋｏｎｒａｄ研究小组致力于知识型企业人力资源信 息模型的构建．该模型将提供更多的关于人力资 源的信息。同时，美国的Ｋａｐｌａｎ和Ｎｏｒｔｏｎ研究 小组提出了平衡计分卡模型 最终．这两种模型 都得出了相同的结论．即尽管企业对无形资产的 界定有所差异．公司价值都等于公司的财务价值 加上无形资产价值 Ｋｏｎｒａｄ研究小组认为无形 法适合于会计目的无形资产价值评价．而定性方 法适合于企业管理目的无形资产价值评价 关键词：无形资产；估价：价值 随着人类社会的进步．全球进入知识经济 资产价值等于顾客资本价值、结构资本价值与人 力资本价值三者之和。而Ｋａｐｌａｎ和Ｎｏｒｔｏｎ认为 无形资产价值主要考虑学习与增长、交易、顾客 等各方面的未来发展状况 这两个研究小组的模 型为以后的基于企业业绩的模型．如智力资本等 级模型的构建提供了基础。 以企业业绩为基础的模型虽然为无形资产的 时代．经济的发展突显了从以有形资产为基础 的经济向以无形资产为重心的经济的转变。无 形资产成为企业保持竞争优势的关键因素，并 且成为知识经济时代经济增长的驱动力。在这 一背景下．对无形资产的有效经济价值进行评 价成为亟待解决的问题 国内外学者针对这一 问题进行了深入的研究．提出了诸多无形资产 估价模型和方法 目前的无形资产估价方法主 要分为定性估价方法和定量估价方法两类。 一评价提供了一种方法．却未能量化无形资产的价 值 这一问题困惑了学者们多年．因此产生了一 些变通的对无形资产价值进行量化的方法．这其 、无形资产估价方法研究介绍 中有代表性的研究结论如下 １．Ａｒｔｈｕｒ Ａｎｄｅｒｓｏｎ将估价方法划分为三类： 成本法、市场价值法与经济价值法。 ２＿Ａｕｔｈｖ与Ｗｉｌｌｉａ１１１ｓ将估价模型分为四种方 ２Ｏ世纪８０年代后期．分别有两个的研 究小组试图建立无形资产估价模型。瑞典的 ６４ 甏２０１３年２９期（１０月 法：直接测度智力资本方法（Ｄｉｒｅｃｔ Ｉｎｔｅｌｌｅｃｔｕａｌ Ｃａｐｉｔａｌ Ｍｅｔｈｏｄｓ）、市场资本化方法（Ｍａｒｋｅｔ 提出了具体的重置成本法．可避免成本法通过计 算企业合并时获得的无形资产，相比重新开发该 Ｃａｐｉｔａｌｉｚａｔｉｏｎ Ｍｅｔｈｏｄｓ）、资产收益法（Ｒｅｔｕｒｎ ｏｎ Ａｓｓｅｔｓ Ｍｅｔｈｏｄｓ １和计分板方法（Ｓｃｏｒｅｃａｒｄ Ｍｅｔｈ． ｏｄｓ）。 资产而可避免的成本来估计无形资产的价值。 （二）市场法 第二类是基于市场的方法（Ｍａｒｋｅｔ—ｂａｓｅｄ ｍｅｔｈｏｄ）．即市场法。基于市场的估价方法或模 ３．Ｂｏｎｔｉｓ与Ｌｅｌｉａｅｒｔ等发现许多模型其理论都 采用了相似的理论和度量标准．只是使用了不同 的命名习惯 型通过市场上可比资产的价格来估计无形资产价 值 Ｓｔｅｗａｒｔ提出了市场一账面价值模型，通过 ４．Ｍａｒｔ等分析了不同的估价方法并且进行了 经验研究以评价其有效性 企业的市场与账面价值比率来估计无形资产价 值，但是该方法存在一定的局限性。首先，市 场一账面价值比率使用了基于历史成本的账面价 值。受到许多企业外部的不可控因素的影响。其 ５．Ｐｉｋｅ与Ｒｏｏｓ评价了智力资本估价方法相 对于计量理论的严谨性并提倡建立适当的计量体 系。 ６．Ｃｈａｎｇ、Ｈｕｎｇ、Ｔｓａｉ提出了在不同企业可 次，账面价值与市场价值可能由于会计，如 税收、折旧等被夸大从而不能准确反映真实的价 重复检验的无形资产估价的战略性框架。 但是迄今为止．前面所提到的方法都有着一 定的局限性．学者们仍然致力于量化无形资产价 值。通过估价模型或方法的构建．对无形资产价 值。最后．市场与账面价值之间的差异不仅仅归 因于无形资产．可能还受到其他因素的影响。 （三）收益法 第三类是基于收益的方法（Ｉｎｃｏｍｅ—ｂａｓｅｄ ｍｅｔｈｏｄ）．即收益法 该类方法通过计算无形资 产在预计经济寿命期间内所产生的未来现金流量 值进行分析。本文对现存的估价模型进行回顾并 分析它们的优点、局限性及不确定性。 无形资产估价方法根据其结果性质可分为两 类：定量方法与定性方法。 的现值来估计无形资产的价值．其中通常使用的 是折现现金流量法。使用该方法的主要问题是折 现率的确定．影响折现率的因素有很多，如通货 二、无形资产定量估价方法 无形资产定量估计方法能够量化无形资产的 价值．为企业及其他信息使用者提供无形资产的 量化价值信息。一般情况下，无形资产定量估计 方法分为三类：成本法、市场法和收益法。近年 来．还出现了一种新的方法．即基于期权理论的 方法。 （一）成本法 第一类是基于成本的方法（Ｃｏｓｔ—ｂａｓｅｄ ｍｅｔｈｏｄ）．即成本法 该方法认为开发研究无形 资产的成本与其最终价值具有一定的联系。主要 包括历史成本法、重置成本法、预期成本法、节 约成本法、可避免成本法等。Ｐａｒｒ提出成本法通 过重新获得相同功能无形资产所需支付的货币量 来计量该资产的价值。Ｒｅｉｌｌｙ与Ｓｃｈｗｅｉｈｓ进一步 中国集体经济碧 ６５ 学术探索 膨胀、流动性及风险溢价等。使用收益法的另一 个难点在于怎样恰当地将无形资产所产生的现金 流量与企业其他资产所产生的现金流量分离。 Ｍａｒｋ与Ｒｉ。ｈａｒｄ提出无形资产的价值不取决于其 成本。 （四）期权法 制度组成，包括工作手册、计算机程序、管理制 度与流程等，它代表了企业解决问题的能力。 ２．无形资产监视器（ｔｈｅ Ｉｎｔａｎｇｉｂｌｅ Ａｓｓｅｔ Ｍｏｎ． ｉｔｏｒ） 无形资产监视器（ＩＡＭ）的假设前提是企业 总市场价值由权益价值与无形资产价值构成。 Ｓｖｅｉｂｖ认为企业的价值大部分存在于以知识为基 础的无形资产中并将无形资产划分为三类：外部 结构资产、内部结构资产及能力资产。外部结构 资产主要由企业与顾客、供应商的关系资产构 成。内部结构资产由企业的基础结构投资、新产 第四类是基于期权理论的方法（Ｏｐｔｉｏｎ— ｂａｓｅｄ Ｉｌｌｅｔｈｏｄ），即期权估价法。该类方法运用期 权定价理论来估计无形资产价值。期权定价方法 起初是作为财务期权的定价方法而产生的，主要 有四种方法对无形资产进行估价：决策树分析 法、实物期权法、二叉树模型或Ｂｌａｃｋ与Ｓｃｈｏｌｅｓ 模型．以及Ｍｏｎｔｅ Ｃａｒｌｏ模型。 以上定量分析方法中．成本法主要考虑无形 资产的历史状况及信息．而收益法着眼于资产未 品和服务的开发及企业的核心价值构成 能力资 产由企业员工知识和技能的组合构成，该资产大 于单个员工为企业贡献的知识和技能之和。以这 三种无形资产为基础．Ｓｖｅｉｂｙ提出企业通过四种 来的获利能力．市场法则通过与市场上类似资产 及交易的比较来确定无形资产价值。考虑了无形 资产的当前状况 期权法在运用上比以上三种较 为复杂．模型参数的变化有高度敏感性。 三、无形资产定性估价方法 定量估价方法作为无形资产评估的方法．仍 存在一定的局限性．如市场法需要可提供的市场 途径创造价值：增长、创新、稳定和效率。 （二）Ｓｋａｎｄｉａ导航器（Ｓｋａｎｄｉａ Ｎａｖｉｇａｔｏｒ） Ｓｋａｎｄｉａ导航器将无形资产计量方法相结合． 测量企业的业绩及目标的实现程度 通过对企业 进行财务、顾客、人力资源、流程、创新与开发 等五方面的考察．导航器能够识别出企业的隐性 资产。 也有学者对导航器模型的估价提出质疑． Ａｎｄｆｉｅｓｓｅｎ不赞同导航器模型广泛的指标目录． 交易信息．正如Ｒｅｉｌｌｙ与Ｓｃｈｗｅｉｈｓ所言。成本法 也并不能准确反映无形资产的价值，而收益法以 预期潜在收益为基础．对于风险因子的选择具有 Ｓｔｒａｓｓｍａｎｎ认为在股票业绩所表示的市场价值与 导航器度量标准体系之间几乎不存在关联性．这 表明导航器模型对于投资者可能不具有有用性 （三）平衡计分板模型（Ｂａｌａｎｃｅｄ Ｓｃｏｒｅｃａｒｄ， 较高的敏感性。在此情况下，许多学者提出了评 价无形资产的定性方法。 （一）Ｋｏｎｒａｄ理论 ＢＳＣ） １．无形资产余额表（ｔｈｅ Ｉｎｖｉｓｉｂｌｅ Ｂａｌａｎｃｅ Ｓｈｅｅｔ） Ｋａｐｌａｎ与Ｎｏｒｔ０ｎ提出了平衡计分板模型以帮 助企业实现从观念到行动的转变、达到长期目 Ｋｏｎｒａｄ研究组在“无形资产余额表”中识别 了测度无形资产业绩的４０个关键指标。他们发 标、获取战略反馈等。该模型源于企业战略与长 期规划，着重反映企业核心问题。Ｋａｐｌａｎ和Ｎｏｒ— 现知识资本可以分成两类：个人资本和组织资 本。根据Ｋｏｎｌ＇ａｄ小组的研究，个人资本是指个人 拥有的解决问题的知识与技能。个人资本随着工 作经验的增长、教育水平的提高、个人及社会能 力的完善而增加 组织资本由企业的工作流程或 ｔｏｎ所提出的平衡计分板由四个部分组成：阐明 并解释企业的长期规划和战略：联结战略目标； 阐明企业的措施、计划及设置短期目标；协调战 略积极性并加强战略反馈和学习 平衡计分板模型由于其将度量标准体系与战 ６６；￣２０１３ ２９￣Ｊ（１ＯＰＪ 略目标相联系，受到了很多学者的赞扬，但也同 时受到一些批评 Ｂｏｎｔｉｓ等同意系统的度量标准 体系的观点．但认为平衡计分板模型过于死板。 此外．他们认为标准度量体系不能用于公司之间 的相互比较 ＲｏＯ８等赞同Ｂｏｎｔｉｓ关于投资者有效 使用平衡计分板的外部比较和评论、企业应该披 露更多信息的观点 Ａｎｄｒｉｅｓｓｅｎ认为平衡计分板 不能度量资产的量化价值．相反该模型能够度量 具体战略的改进情况 定量方法在运用时需要收集的信息各有不 （四）等级／计分模型（Ｒａｔｉｎｇ／ｓｃｏｒｉｎｇ 同．因此运用它们来对无形资产进行价值评价各 ｍｅｔｈｏｄ） 有利弊。同时．这些方法由于运用时具有一定的 Ｈａｇｅｌｉｎ与Ｒａｚｇａｉｔｉｓ提出了等级／计分模型。 局限性．企业在使用它们评价自己的无形资产时 该方法主要基于多参数计分和评级，以此作为依 有一定的技术难度与操作难度。 据得出无形资产的数字评分 该模型主要用于评 利用定性方法来确定无形资产价值具有一定 价企业技术、专利或专利组合，为专利评估及战 的主观性．虽然该类方法虽然不提供企业无形资 略管理提供了一个有用框架 产具体的数量价值．但是能多方面说明企业的无 ｆ五）其他定性方法及模型 形资产情况．为企业对无形资产的有效管理与经 除了以上定性方法外．还有一些评价商标等 营提供了很好的依据．同时也有助于信息使用者 具体无形资产的定性估价方法。 较为全面地了解企业无形资产信息。● Ａａｋｅｒ于１９９６年提出商标权十要素法 （Ｂｒａｎｄ Ｅｑｕｉｔｖ Ｔｅｎ）．将商标的十种关键特征要素 参考文献： 分成五类．通过对商标业绩及影响力的分析来评 【１１巴鲁・列弗．无形资产——管理、计量和呈 价商标权益。Ｌｅｖ提出了价值链计分板模型，是 报【Ｍ】．王志台，唐春霞，杨明译．北京：中国劳动社会 一个非财务因素的矩阵模型．这些非财务因素可 保障出版社．２００３． 分为三类：发现和学习、执行、商业化。Ｃｏｓｔａ与 ［２］Ａｎｄｒｉｅｓｓｅｎ，Ｄａｎｉｅ１．ＩＣ Ｖａｌｕａｔｉｏｎ ａｎｄ Ｍｅａ－ Ｅｖａｎｇｅｌｉｓｔａ通过运用层次分析法．评估商标无形 ｓｕｒｅｍｅｎｔ：Ｃｌａｓｓｉｆｙｉｎｇ ｔｈｅ Ｓｔａｔｅ ｏｆ ｔｈｅ Ａｒｔ Ｕ］Ｊｏｕｍａｌ 资产对企业价值创造的影响。Ｂｅｒｎｄ Ｆａｂｒｙ从货币 ｏｆ Ｉｎｔｅｌｌｅｃｔｕａｌ Ｃａｐｉｔｌａ，２００４（０２）． 价值、技术价值及法律价值三个角度提出了知识 【３］Ｂｅｒｋｍａｎ，Ｍａｒｋ．Ｖａｌｕｉｎｇ Ｉｎｔｅｌｌｅｃｔｕａｌ Ｐｒｏｐｅｒｔｙ 产权的三维估价 Ａｓｓｅｔｓ ｆｏｒ Ｌｉｃｅｎｓｉｎｇ Ｔｒａｎｓａｃｔｉｏｎｓ Ｕ］．Ｌｉｃｅｎｓｉｎｇ Ｊｏｕｒ－ 四、国外无形资产估价方法研究述评 ｈａｌ，２００２（０４）． 【４］Ｂｅｕｔｅｌ，Ｐｈｉｌｉｐ Ａ．，Ｋａｙ，ｅｔ ａ１．Ｇｒａｓｐｉｎｇ ｔｈｅ Ｖａｌ－ 无形资产估价模型随着学者们的深入研究得 Ｌｉｅ ｏｆ Ｉｎｔａｎｇｉｂｌｅ ＡｓｓｅｔｓⅡ］．Ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ Ｔａｘ Ｊｏｕｒｎａｌ， 到了进一步的发展 国外学者提出了许多无形资 ２００４（０１）． 产估价方法．其中包括定量方法与定性方法。定 【５］Ｃｅ’ｈｎｅ Ｌａｇｒｏｓｔ，Ｄｏｎａｌｄ Ｍａｒｔｉｎ，Ｃｙｒｉｌｌｅ 量评价方法能够得出无形资产价值的具体数值或 Ｄｕｂｏｉｓ，ｅｔ ａ１．Ｉｎｔｅｌｌｅｃｔｕａｌ Ｐｒｏｐｅｒｔｙ Ｖａｌｕａｔｉｏｎ：Ｈｏｗ ｔｏ 者数值区间．更适合于会计目的的价值评价．而 Ａｐｐｒｏａｃｈ ｔｈｅ Ｓｅｌｅｃｔｉｏｎ ｏｆ ａｎ Ａｐｐｒｏｐｒｉａｔｅ Ｖａｌｕａｔｉｏｎ 定性方法由于不能提供无形资产的数量价值．较 Ｍｅｔｈｏｄ０］．Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆＩｎｔｅｌｌｅｃｔｕａｌ Ｃａｐｉｔｌａ，２０１０（０４）． 适合于企业管理目的的价值评价 （作者单位：贵州财经大学） 中国集体经济劳 ６７
