EVA在国有企业财务绩效评价中的应用

EVA在国有企业财务绩效评价中的应用

作者：郭山花

来源：《环球市场》2014年第10期

现阶段，国有企业多以企业集团形式存在，拥有雄厚的资本，掌握充足的信贷资源，更容易获得当地政府的政策支持，上述种种优势让国有企业的经营绩效一直成为社会各界最关注的问题。根据激励原理，绩效评价体系的建立能够提高企业管理人员的工作积极性，为股东创造更多的价值。2009年11月，国务院国有资产监督管理委员会下发《中央企业实行经济增加值考核方案（征求意见稿）》，明确规定从2010年开始在中央企业全面推行以经济增加值为基础的业绩考核体系，以引导中央企业规范投资行为。2010年1月，国资委发布的《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》将经济增加值（Economic Value Added，EVA）作为中央企业高管人员年度经营业绩考核的基本指标之一，并对EVA的计算进行了较详细的说明。本文以国资委下发的EVA绩效评价体系为研究对象，分析EVA绩效评价的内在逻辑，并对现行的评价体系进行了系统阐述。

二、国企财务绩效评价体系的内涵 （一）传统ROE评价指标

传统的绩效评价体系主要以净资产收益率（ROE）为主，只关注企业当年的净利润，可能会刺激公司管理者牺牲公司的未来而进行的短期行为。首先，ROE评价指标忽略了企业的资金成本这一重要因素，净资产收益率指标计算中所用的利润是会计计算的结果，没有考虑资金的成本。投资者将资金投资于企业存在机会成本，ROE评价指标并没有考虑投资者的这种资金机会成本。第二，ROE评价指标不需要对企业利润进行处理，容易滋生管理层的盈余操纵行为。第三，ROE指标忽略了公司风险因素，没有考虑财务杠杆对净资产收益率的放大效应。在经营效益没有得到任何提升的情况下，管理者可以通过举债来实现净资产收益率的提高。大量举债会加大企业破产风险，最终的损失由股东承担。由于传统的净资产收益率评价指标存在较大缺点，目前，绝大多数企业均采用EVA来衡量企业当年的财务表现，我国国有企业绩效评价体系的改革也正是采取的该种方法。 （二）EVA绩效评价体系

经济增加值（Economic Value Added，EVA）是用于衡量企业为股东创造的价值的指标，也是衡量经理人的业绩指标。在现代企业所有权与经营权相分离的委托代理制度下，投资者越来越关注企业资源的使用和管理层是否为股东创造了价值，EVA正是对企业价值创造的评价。经济增加值=企业税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-资本总额×加权平均资本成本率。相比较ROE指标，经济增加值指标考虑的因素更加全面，能够更加准确的评价高管人员对企业的贡献，促进企业的长远发展。本次，国资委提出的EVA绩效评价体系对经济增加

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值指标的计算公式进行了明确规定。经济增加值=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率，其中：税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项×50%）×（1-25%）；调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程。从上面的调整公式可以看到，国资委对国有企业下达的经济增加值指标的调整项目主要包括利润的调整和资本成本基数的调整两大类。 1、调整可计入利润项目，保证企业盈利的可持续性

对企业税后利润的调整主要包括利息支出、研究开发费用调整项和非经常性收益调整项三项。（1）对利息支出的调整主要体现了从企业整体考虑的战略思想。经济增加值是基于企业价值考虑，用总资产产生的利润减去资本成本，二者差额即是经济增加值。因此，作为债务资本成本组成部分的利息支出不应该对税后净营业利润产生影响。（2）对研发费用的调整体现了国资委对国有企业的研发活动的支持。研究开发费的支出有利于提高企业的经营业绩和未来发展，属于企业长期投资的范畴。然而，现行的会计准则都将这些支出作为当期发生的期间费用一次性予以核销，计入当期损益，这必然会影响本年的利润。国有企业管理者可能通过减少研发投入来改善短期的经营业绩，从而损害企业长期利益。经济增加值指标从企业长远角度出发，对研发费用的调整是将研发费用视为未来企业利润的一部分，目的是鼓励企业管理者积极开展研发活动，提升企业长期可持续发展的竞争力。研究开发费用也是净利润的税前抵扣项，因此，加回的研发费应该是税后研究开发费用。（3）对非经常性收益调整项的转回是保证企业经营利润的可持续性，避免高管人员的短期行为。非经常性损益主要是企业发生的与经营业务无直接关系以及虽与经营业务相关，但由于不具有持续性，导致当期的非经营性收益将会影响到真实、公允地反映企业正常盈利能力的各项收入、支出。非经常性损益，尤其是非经常性收益常被企业用做盈余管理的主要手段。当企业的经常性利润达不到预定目标或出现亏损时，企业有动力通过非经常性收益的调整来扭亏为盈，美化企业当期的财务报表。因此，在经济增加值指标计算时从企业利润中扣除非经常性损益，能够更真实地反映企业的正常盈利能力。 2、严格控制资本成本，鼓励企业进行长远战略投资

企业的资本成本主要包括债务成本和股权成本。企业负债包括流动负债和长期负债，其中流动负债中，有一部分债务并非企业主动融资的结果，而是随企业的正常经营活动所自然形成的，例如应付账款、应交税费等，这部分债务不需要支付利息。所以，无息流动负债不计算资本成本是合理的。而对在建工程的调整则体现了国资委对国有企业未来发展的关注。在建工程属于企业拥有的长期资产，由于工程尚未完工，固定资产没有交付使用，在建工程的投资在当期不能给企业带来利润。如果在建工程金额较大，会产生较高的资本成本，导致当期经济增加值偏低，在一定程度上会挫伤管理者对资金需求量大、建设周期长、有利于企业价值增加的新项目的投资以及对现有项目更新改造的积极性。不把在建工程计入总资本与在税后净营业利润中不考虑研发费用的思路是一致的，业绩考核指标应尽量消除短期效应的影响，引导管理者从企业和股东的长远利益出发进行经营决策。

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综上所述，本次EVA考核评价体系的提出是国有企业绩效考核的一大进步。无论是从资金成本角度还是投资风险就角度，国有企业未来投资战略都将从以前的盲目短期行为向长远战略转型，对国有企业发展产生巨大影响。 三、EVA评价体系实施的优点与局限性 （一）EVA财务评价体系的优点

EVA的提出站在企业股东价值的角度出发，衡量企业经济收益与资金成本之间的差额的有效指标。经济增加值较为充分地体现了企业创造价值的先进管理理念，避免会计利润存在的局限，真正反映企业的经营业绩。与基于利润的企业业绩评价指标相比，EVA最大的不同在于考虑的权益资本的机会成本，能够更加准确地评价企业的经营业绩，反映企业的资产运作效率，有利于促进资源合理配置和提高资本使用效率。EVA绩效指标将股东利益与经营业绩紧密联系在一起，避免了管理层决策的次优化。企业采用EVA绩效考核制度考虑了权益资本成本，可以避免高估企业利润，真实反映股东财富的增加。

从企业整体战略出发，管理者可以从收益与成本两个方面入手增加企业的价值。首先，可以在不增加资产的条件下，通过提高资产的使用效率来增加收益；其次，在收益高于资本成本的条件下，增加投资扩大企业规模；最后，减少收益低于资本成本的资产占用。因此，经济增加值的评价体系有利于提高企业资产的使用效率，维护了投资者的利益，建立有效的薪酬激励制度。EVA着眼于企业的长远发展，能够将经营者和股东的利益更好地结合起来，降低了代理成本，正确引导经营者的努力方向，促使经营者充分关注企业的资本增值和长期经济效益。 （二）EVA评价体系实施过程中的局限性

虽然EVA绩效评价体系比传统的净资产收益率指标更加有效，但国资委在实施EVA绩效评价的过程中仍然面临重重困难。首先，关于资本成本的确定是本次国资委EVA绩效考核的关键。在经济增加值的考核体系中，资本成本的准确性在很大程度上影响着经济增加值的准确性。企业加权平均资本成本（WACC）的确定比较复杂，尤其是准确测算权益资本成本更为困难。企业经营风险和财务风险是决定其资本成本的主要因素，企业风险越大，其资本成本相应越高。现阶段，国资委经济增加值考核办法统一规定了企业的资本成本。综上所述，国资委实施的资本成本并不是建立在市场基础之上，而是定性的统一规定。由于资本成本并没有真实地反映企业在风险和融资成本方面的差异，将直接影响到经济增加值的准确性以及在不同行业和不同企业之间的可比性。从长期来看，应该采用合理的方法测算出各个企业的资本成本，以真实反映企业资产价值管理风险，准确衡量企业管理者的经营业绩。其次，经济增加值指标不反映企业现金流情况，依然关注会计利润的高低。企业管理者仍然可以利用各种盈余管理手段调节利润，达到增加经济增加值的目的。第三，EVA过度偏向于财务导向。EVA实质上只是考虑了企业每年的财务数据，为了提高EVA，企业经营者可能通过调整决策的顺序，来操纵公司的财务报表。通过可以选择满足或延迟客户的定单，操纵本会计期间确认的营业收入。在本

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会计期间的后期，加速执行收入相对较高的定单，在商定的交货日期之前送达用户手中。而获利较少的定单就可能被推迟执行，在商定的交货日期或本会计期间结束之后交货。这么做的最终结果虽然提高了本期间的EVA，却降低了用户的满意度和忠诚度。这就反映出，企业仅仅以EVA来评价管理者的绩效也会造成激励失灵或功能失调。 单位：株洲市规划设计院