第３３卷第７期 Ｖｏ１．３３ Ｎｏ．７ 企业技术开发 ＴＥＣＨＮ０Ｌ０ＧＩＣＡＬ ＤＥＶＥＬ０ＰＭＥＮＴ ＯＦ ＥＮ ｒＥＲＰＲＩＳＥ ２０１４年３月 Ｍａｒ．２０１４ ‘ 中国投资基金市场的衍迁及现状 雷茜 ，吴施娟 ，文伟扬 （１．云南大学发展研究院，云南昆明６５００９１；２．云南大学经济学院，云南昆明６５００９１） 摘要：金融产品设计和管理的创新，对于改善资本市场结构意义显著，这一趋势化背景催化了我国投资基金市场的探索与 发展。投资基金市场经过近３０年的发展，已经成为我国资本市场的有益补充，并在整个金融市场的运行中发挥着高效、多样、 便捷的作用。理清我国投资基金市场的有序发展及市场规范主线，追溯基金市场衍迁脉络分析其发展过程中的重大事件，可 以更加清晰的看到当前投资基金市场中所存在诸如投资环境、内部架构、委托ｒ一代理关系等方面问题，并总结提出针对性 的建议。 关键词：投资基金；重大事件；市场发展；监督管制 中图分类号：Ｆ８３０．９１ 文献标识码：Ａ 文章编号：１００６—８９３７（２０１４）０７—００８０—０３ Ｔｈｅ ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ ａｎｄ ｃｕｒｒｅｎｔ ｓｉｔｕａｔｉｏｎ ｏｆ ｔｈｅ ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ ｆｕｎｄ ｍａｒｋｅｔ ｉｎ Ｃｈｉｎａ ＬＥＩ Ｘｉ ，ＷＵ Ｓｈｉ－ｊｕａｎ ，ＷＥＮ Ｗｅｉ－ｙａｎｇ２ （１．Ｉｎｓｔｉｔｕｔｅ ｏｆ Ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ，Ｙｕｎｎａｎ Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ，Ｋｕｎｍｉｎｇ，Ｙｕｎｎａｎ ６５００９１，Ｃｈｉｎａ； ２．Ｉｎｓｔｉｔｕｔｅ ｏｆ ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ，Ｙｕｎｎａｎ Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ，Ｋｕｎｍｉｎｇ，Ｙｕｎｎａｎ ６５００９１，Ｃｈｉｎａ） Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｔｈｅ ｉｎｎｏｖａｔｉｏｎ ｏｆ ｄｅｓｉｇｎ ａｎｄ ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ ｉｎ ｉｆｎａｎｃｉａｌ ｐｒｏｄｕｃｔｓ ｉｓ ｓｉｎｉｇｉｃａｎｔ ｆｆｏｒ ｉｍｐｒｏｖｉｎｇ ｔｈｅ ｓｔｒｕｃｔｕｒｅ ｏｆ ｔｈｅ ｃａｐｉｔａｌ ｍａｒｋｅｔ ａｎｄ ｔｈｉｓ ｂａｃｋｇｒｏｕｎｄ ｈａｓ ｐｒｏｍｏｔｅｄ ｔｈｅ ｅｘｐｌｏｒａｔｉｏｎ ａｎｄ ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ ｏｆ ｔｈｅ ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ ｆｕｎｄ ｍａｒｋｅｔ ｉｎ ｏｕｒ ｃｏｕｎｔｒｙ．Ａｆｔｅｒ ｎｅａｒｌｙ ３０ ｙｅａｒｓ ｏｆ ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ，ｔｈｅ ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ ｆｕｎｄ ｍａｒｋｅｔ ｈａｓ ｂｅｃｏｍｅ ｔｈｅ ｂｅｎｅｆｉｃｉａｌ ｓｕｐｐｌｅｍｅｎｔ ｏｆ ｔｈｅ ｃａｐｉｔａｌ ｍａｒｋｅｔｓ ｉｎ ｏｕｒ ｃｏｕｎｔｒｙ，ａｎｄ ｐｌａｙｓ ａ ｅｆ－ ｆｉｃｉｅｎｔ，ｖａｒｉｏｕｓ ａｎｄ ｃｏｎｖｅｎｉｅｎｔ ｒｏｌｅ ｉｎ ｔｈｅ ｒｕｎｎｉｎｇ ｏｆ ｔｈｅ ｗｈｏｌｅ ｆｉｎａｎｃｉａｌ ｍａｒｋｅｔｓ．Ｃｌａｒｉｆｙｉｎｇ ｔｈｅ ｏｒｄｅｒｌｙ ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ ａｎｄ ｔｈｅ ｍａｒｋｅｔ ｓｔａｎｄａｒｄ ｏｆ Ｃｈｉｎｅｓｅ ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ ｆｕｎｄ ｍａｒｋｅｔ ａｎｄ ｔｒａｃｉｎｇ ｔｈｅ ｍａｊｏｒ ｅｖｅｎｔｓ ｉｎ ｔｈｅ ｐｒｏｃｅｓｓ ｏｆ ｔｈｅ ｆｕｎｄ ｍａｒｋｅｔ’Ｓ ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ，ｗｅ ｃａｎ ｓｅｅ ｍｏｒｅ ｃｌｅａｒｌｙ ａｂｏｕｔ ｔｈｅ ｐｒｏｂｌｅｍｓ ｏｎ ｔｈｅ ｃｕｒｒｅｎｔ ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ ｅｎｖｉｒｏｎｍｅｎｔ ｓｕｃｈ ａｓ ｔｈｅ ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ ｅｎｖｉｒｏｎｍｅｎｔ，Ｉｎｔｅｒｎａｌ ａｒｃｈｉｔｅｃｔｕｒｅ ａｎｄ ｔｈｅ ｒｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｐ ｂｅｔｗｅｅｎ ｄｅｌｅｇａｔｉｏｎ ａｎｄ ａｇｅｎｃｙ，ｅｔｃ，ａｎｄ ｐｕｔｔｉｎｇ ｆｏｒｗａｒｄ ｓｏｍｅ ｐｒｏｐｏｓａｌ ａｃｃｏｒｄｉｎｇ ｔｏ ｔｈｏｓｅ ｐｒｏｂｌｅｍｓ． Ｋｅｙｗｏｒｄｓ：ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ ｆｕｎｄｓ；ｓｉｇｎｉｉｆｃａｎｔ ｅｖｅｎｔｓ；ｍａｒｋｅｔ ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ；ｓｕｐｅｒｖｉｓｉｏｎ ａｎｄ ｃｏｎｔｒｏｌ 投资基金是一种风险共担、利益共享的集合投资工 具，起源于ｌ９世纪中叶的英国。当时英国私人财富积累 迅速，寻找投资途径扩张收益成了当务之急，一种全新 的、专家管理的集合式投资工具在这样的时代背景下应 运而生。我国证券投资基金业务较世界发达国家有所推 迟，产生于上世纪８０年代后期，以１９８７年中国银行和中 证理论为基础。新西兰经济学家Ｈｏｍｅ＆Ｓｕｚｉｅ（２０１０）曾在 研究农业基金时指出，国家宏观政策将对基金市场产生巨 大的影响。市场角度，有国外学者Ｓｅｂａｓｔｉａｎ Ｒａｔｈｎｅｒ（２０１２） 利用模型，实证了社会人群在基金市场的反应对基金市 场的正常运行存在影响，且不同反应信号影响力差异显 著。考虑到中国特殊国情，金融产品的创新与推广不能完 国国际信托投资公司等涉足投资基金业务为形成标志， 这一时期设立的“老基金”主要是以封闭型基金为主。历 全照搬国外，必须从市场实际需求出发进行实践创新。 由于我国基金市场构建仍处于发展构建阶段，其面临的 最大问题就是如何通过有效的制度保障市场的正常运 行，即基金监管。国内学者史俊仙（２００７）强调通过加强 经３０年的蜕变和规范，据中国证券投资基金协会公布数 据，截至２０１４年１月，我国公募基金数量已达１ ５７４只，数 量正稳步提升，资产规模也日益扩大。在此高速发展的 阶段，如何保证基金市场能够持续健康地发展成了现今 首要解决的问题。 投资者教育、注重信息交换、发挥参与主体作用及提高 管理水平将是基金市场健全发展的关键。王林、俞乔 （２０１３）认为管制和监管不存在绝对的优劣之分，角色和 作用各有不同。与管制相比，监管对抑制市场“败德风 险”更为有效，管制——监管的合理匹配能够提升基金 市场中的“共同信念”，推动市场均衡达到更优状态。赵 冰梅、吴会敏（２０１３）对比了国内外私募基金的区别，总 ｌ文献综述 我国对基金市场的研究大多以国外案例经验和实 收稿日期：２０１３—１２—３０ 作者简介：雷茜（１９８９一），女，四川内江人，在读硕士研究生，研究方 向：技术经济及管理。 结认为我国基金投资主要问题在于国内投资者过于急功 近利，国内相关法律政策不完善，监管机制责任不到位， 第３３卷第７期 雷茜，等：中国投资基金市场的衍迁及现状 ８１ 推出机制不完善等。 ２投资基金市场衍迁脉络 ２．１早期探索阶段（１９８７年一１９９６年） ２０世纪７０年代中国正处于经济体制改革时期，改革 的动力催生出基金这种全新的筹资手段。而真正标志中 资金融机构进入投资基金市场的事件是１９８７年由中国 新技术创业投资公司与汇丰集团、渣打集团联合推出的 在香港联交所上市的中国置业基金。１９９２年１１月，淄博乡 镇企业投资基金作为中国大陆首家较为规范的投资基 金，被中国人民银行总行批准设立，虽然该基金仍然属 于公司型的封闭式基金，但其募集规模高达１亿元，募资 渠道主要为上市公司与淄博乡镇企业。淄博基金的设立 揭开了投资基金业在内地发展的序幕。然而，１９９４年，新 兴发展的投资基金市场快速暴露出了市场建设不完善、 进入退出制度不规范等问题，从而导致大多数基金的资 产状况开始走入谷底，基金在持续经营上困难重重。 ２．２试点发展阶段（１９９７年一２００２年） １９９７年１１月１４日，《证券投资基金管理暂行办法》的 颁布开启了基金规范发展的新篇章，基金业摆脱了无序 混乱的状态开始趋于规范化。该法文对基金管理公司的 设立，规定了较高的准入条件，并且提高了审批制度的 严格性，为基金市场的规范化运作提供了安全性保障。 １９９８年９月，证监会基金监管部正式成立，中国投资基金 开始在中国证监会基金监管部的严格监管下规范化运 作。１９９９年８月２７日，中国证监会转发中国人民银行《基 金管理公司进入银行同业市场管理规定》，进一步发展 了货币市场，拓宽了基金管理公司与证券公司的投融资 渠道。但由于历史等原因，老基金投资运作仍然处于较 为不规范的状态，基金资产的整体质量不高为基金投资 埋下了隐患，老基金改制刻不容缓。１９９９年１０月，通过资 产置换等合并改制方式，１０只老基金成功地改制成了４ 只新型投资基金，之后，其他老基金陆续进入了改制程 序以新的面貌投向市场。然而，对老基金的改制与规范， 并未从本质上克服封闭式基金的弊端，为此，中国证监 会于２０００年ｌ０月８日发布了《开放式证券投资基金试点方 法》。在此政策精神的倡导下，我国的第一只开放式基金 “华安创新”诞生了。从此，中国基金市场发展的方向不 再以封闭式基金为主导，而是迈向了开放式基金的路道。 继而２００１年６月１５日，中国证监会在其发布《关于申请设 立基金管理公司若干问题的通知》中，引入了“好人举 手”制度，即通过举手表决这个前提条件来限制基金公 司的设立，保证基金公司自觉对所有的投资交易承当相 应的责任。同年８月２８日，中国证券业协会基金公会的诞 生使得投资基金市场的自律性大大提高。 ２．３快速发展阶段（２００３年至今） 自开放式基金推出以来，我国基金业得到了飞速的 发展，尽管在这一时期规模仍与国际上一些发达国家基 金业的发展水平相距甚远，但这对起步较晚的中国而言， 仍是一个不可忽视的进步。自２００３年以来，中国宏观经 济长期保持平稳较快的增长，促使证券基金行业迅速发 展。基金品种日益丰富，基金公司业务多元化，使得市场 的运行更加有效。然而，在基金品种多样化、丰富化的同 时，基金市场的风险也被加大了，尤其是股票型基金和 债券型基金的迅猛发展使得市场的波动性变得更加剧 烈，放大了投资收益的不确定性。面对丰富的基金品种， 很多投资者缺乏冷静的心态，进行一些短期性的投机行 为，这进一步加大基金市场的风险，对基金市场的发展 产生了阻碍作用。这一期间，基金市场不断推陈出新。基 金管理公司开始在常规业务的基础上，推出针对特定客 户的资产管理等委托理财业务，例如，社保基金管理、企 业年金管理、ＱＤⅡ基金管理等。２０１２年基金市场实现了 货币基金、债券指数基金、ＥＴＦ基金等三大创新，基金的 工具性特征越来越突出。２００９年至２０１３年中国证券投资 基金只数与全年成交额，如图１所示。 ３ ＯＯＯ ３∞ＯＯ ’‘Ｃ’＾ ２５０ＯＯ ２ｏ０Ｏ０ ｌ５ ｌＵ ０Ｕ ｌＯＯ ０ ５ｏｏＯ ．。ＩＩ ，。 ０ 。 堂堡 曼叁墨垫 墨！！ 堂堡壅兰叁竺竺茎墨塑 鱼 ！Ｉ 图１ ２００９—２０１３年中国证券投资基金只数与全年成交额 ３我国投资基金市场现状与问题 根据中国证券投资基金业协会日前公布的数据显 示，截至２０１４年１月底，我国境内共有公募基金管理人９２ 家，管理资产合计４．２６万亿元，公募基金数量达１ ５７４只，３ 个指标分别ＬＬ２Ｏ１３年１２月份增加３．３％、Ｏ．９４％和１．４％，以 上指标正好佐证了我国公募基金发展的良好态势。当然 在稳步前进的同时，由于起步较晚，我国证券投资基金 也暴露出了不少问题，主要表现在资本市场依旧不完善、 内部治理结构不够健全和委托——代理关系存在道德 风险这三方面。 第一，我国证券市场依旧不够完善。证券投资基金 市场作为证券市场的重要组成部分，既促进了我国证券 市场的全面发展，又受制于相对国外较落后的证券市场。 主要表现在以下两方面：首先，相对于金融产品单一的 证券市场，证券投资基金能够通过投资组合降低非系统 性风险。相较于国内，国外拥有更加成熟的资本市场，能 够提供类似于股票、债券和长期抵押贷款等多种金融产 品满足多元化的投资需求，然而，我国目前的证券市场 中所提供的产品仅有股票、国债等为数不多的金融产品， 金融工具的客观短板形成了基金管理人在合理组合金 企业技术开发 融产品实现风险规避环节的一大障碍。其次，市场缺乏 ２０１４年３月 监控乏力。其次，基金管理人存在道德风险。基金委托人 做空机制。有效的做空机制将为一个健全和稳定的证券 市场提供一个跨期预估保证。通常我们希望价格能折射 出证券市场所包含的各类信息，尤其是供求关系中的需 求信息以及标的资本的未来走势，如果一些投资者认为 某一证券定价过高，偏离实际价值，就会对未来价格看 的期望是自身资产的增值，而基金代理人的期望则是代 理效果的最大化，两者在目标函数上呈现出完全偏离的 状态，便产生了道德风险。大多数时候基金管理人以自 身利益为出发点，必将忽视基金持有者的利益或者将原 属于基金持有者的收益内部化，或者将大多数风险外部 化于持有者。最后，证券投资基金固有的激励机制当中， 基金托管人的收益往往大于风险。从基金管理人的方面 跌进行做空，让浮高的价格预期向实际价值偏移。做空 机制的缺乏阻碍了投资者对证券市场未来趋势的全面 判断，有效信息的缺失很可能导致市场失灵无法实现价 格向价值的回归，由此减缓证券价格的波动便成为了无 来看，其收益来自基金管理费，与基金的实际收益水平 关系不大。而投资者在增加基金管理费的同时，还会增 稽之谈。由此可见，单纯只能做多不能做空的单向机制 必将限制基金有效风险规避组合的运作空间，没有合理 运作空间的基金公司在风险管理上必将显得单薄，让套 期保值手段略显单一。 第二，证券投资基金内部架构不够健全。首先，基金 管理结构本身固有缺陷。具体表现：在大多数时候作为 基金主发起人的基金管理公司，同时依旧可以兼聘基金 管理人，此点不符合不相容职务分离的内部控制要求， 本质上不利于在选聘等方面对基金管理人进行监督。并 且现有的基金管理结构中，代表持有人的利益的是不具 有较好独立性的发起人，此点必然导致基金的真正持有 者的利益无法得到有效的保证。其次，基金持有人在监 督方面的表现出了弱势。基金持有人具有数量众多、分 布不均、投资倾向不一等特点，客观上导致监督成本十 分高昂，通常若涉及到重大决议必须经多数投票时，例 如撤换基金管理人等问题，必将是基金运行上已经出现 严重失误或者触碰法律法规底线，这种事后的、有限的 监督必然给基金持有者带来巨大的损失。再次，大多数 时候基金管理人的自律性不足。即便我国大部分基金公 司的管理已经实行了独立董事制度，这些独立董事虽然 在一定程度上激励和约束了基金管理者的日常交易运 作，在客观上也表现出了其维护基金持有人利益的作用。 然而，基金公司的独立董事受雇于基金公司，在基金公 司与基金持有者的利益发生碰撞时，将如何权衡利益，结 果不言而喻，基金持有人的利益可能会受损，因此，有必 要优化基金公司内部管理结构。最后，基金托管人通常 独立性差或者完全缺乏独立性。这点表现在基金管理人 与发起人这两个职务经常出现重叠，基金托管人的选聘 与撤换的权力不在于基金持有人而是基金公司。另一方 面，某些银行托管人为了在日趋白热的市场竞争中占 优，便会出现纵容、迁就基金托管人的违法违规交易行 为，必然使监督效果大打折扣。 第三，委托——代理关系产生道德风险。首先，基金 管理人和基金持有人之间存在信息不对称，在获取基金 项目中的风险状况和市场状况的信息方面，基金托管人 明显比基金委托人拥有更大的优势，由此导致的基金管 理人往往敢于投资高风险项目，以获得更高的报酬。相 反，基金持有人不具备信息优势，对基金管理人的行为 加股票买卖的交易费用，同时，还可能面临资金积压的 或有损失和资金过度集中的风险。因此，相对于基金持 有人，在目前的基金激励机制中，基金管理人的收益大 于风险。 ４对我国当前投资基金市场的建议 基于欧美等发达国家可行案例经验的借鉴，我国基 金市场实现了从量变到质变的过度，主体重心逐渐从封 闭式基金转向开放式基金，基金市场对基金产品的市场 细分定位也开始不断纵深。同时，我们也意识到投资基 金在现实的行进中也碰到了不少阻碍，经验的缺乏和行 业结构的弱质性，决定了我国投资基金市场内部优化的 必要性以及未来破解矛盾的方向，对此，基于上述对现 阶段问题的审析提出以下建议。 第一，降低甚至规避我国现行基金的委托——代理 机制下所存在的道德风险问题，可以通过设立仅代表基 金持有人利益的常务理事机构，并赋予常务理事机构实 际权力，让其同时享有话语权和决策权。该机构具有相 关明细章程，每年通过代表大会投票从非基金公司从业 人员的基金持有人中选举产生常务理事来代表基金持 有人行使监督权力，以便在组织制度上充分维护基金持 有人特别是中小微投资者的合法权益。这样的尝试可以 有效避免目前基金管理公司的独立董事只对基金管理 公司负责，并不代表持有人的利益这种“裁判员”和“运 动员”混搭的现象。 第二，在基金市场发展迈步的过程中，有必要加强 基金托管人的监督。想要解决信息不对称，必须修改托 管人的决定权，应该将原先的基金公司任命形式改成由 基金持有人决定，这样就给基金托管人附加一定的权益 约束，在这种条件限制下，基金管理人才能真正行驶自 己为持有人谋利的职能。同时，在一定范围内降低基金 托管的费用，将其与基金收益走向相关联，使得基金托 管人的利益与基金收益相挂钩，促使基金管理人认真履 行其职能。我国目前托管费率约为０．２５％，高于国际水 平，必须尽快增加基金托管业务的供给量，通过强化市 场自由竞争来降低基金托管费用。 第三，基金运作环境需要市场化基金管理人实作信 息。证券投资基金是资本市场运作的衍（下转第８７页） 第３３卷第７期 蓝明亮：现代项目管理在汽车产品开发中的应用探索 ８７ 装配性、工艺性、物流系统准确性、生产线符合性。一般 市后的市场情况进行收集反馈。该阶段需要输出项目总 结报告、量产批准报告。 试生产会根据装配情况、工艺情况、投产的准备情况、整 车质量目标实现情况分多轮小批量进行。样车的试验包 括开发性试验及国家法规试验。开发性试验的目的是采 集产品数据，验证设计阶段各个总成以及零部件经过装 ４结语 由于汽车产品开发是一项十分复杂的系统工程，投 人大、周期长、风险高，牵涉面广，因此，如何做好新产品 开发项目管理，建立一套合理的汽车产品开发流程，开 发出低投入、低成本、周期短、高质量、满足市场需求的 配后能否满足客户在实际使用环境下最大限度的不受 损坏，收集发现的问题，修改设计、完善设计方案。国家 法规性试验的目的是根据国家发布的强制性或推荐性 标准要求，逐一进行试验，以满足国家对整车性能、质量 新产品投放市场，还需要作进一步的探索。 及环保的要求，并取得国家相关机构的认可。在产品批 量投产前，还必须完成售后服务的准备工作，包括新产 参考文献： 品售后资料的准备、销售人员培训、维修零配件的准备、 ［１】美国项目管理协会（ＰＭＩ）．项目管理知识体系指南（第３ 销售和服务网点的建设、上市价格的确定等。该阶段需 版）［Ｍ】．北京市：电子工业出版社，２００５． 要输出各种评审报告、技术资料冻结单、整车文件、试制 ［２】丁良旭．现代项目管理与汽车产品开发［Ｊ】．汽车工业研究， 试验报告、售后服务资料、宣传资料等。 ２００１，（１２）：２６—３０． ３．４量产维持阶段 ［３】肖云龙．Ｆ公司汽车自主研发项目管理应用研究［Ｍ】．天津： 通过小批量试生产及试验对产品的设计、工艺、质 天津大学，２００８． 量、可靠性进行综合评估后，产品无重大问题的情况下， ［４】杨少辉，杨东．项目管理在汽车新产品开发中的应用［Ｊ］＿重 产品可正式实现量产。量产后完成对项目的各种验收， 型汽车，２００９，（３）：２８—２９． 资料归档保存，开始进行上市销售。同时对量产车辆上 （上接第８２页）生产物，它的生命周期建立在投资者收 营、分业监管并进一步演化为基金监管权力的分散，不 益的基础上，因此，在基金管理人选择方面，也要按照市 利于各监管机构间的有效协调和统一，与世界其它成功 场的竞争机制来选择评判。我国目前在基金管理公司的 混业经营模式相比实际效果确实不甚理想。因此，探索 任职条件上，只对注册资资本、股东结构、人员构成、公司 并建立具有同一管理职权的基金专管部门对于我国基 制度等硬型指标作了规定，在管理能力等软指标方面依 金业的健康发展十分迫切。 旧没有相关的具体条例，这点不利于基金托管人的市场 竞争。因此，有必要进一步健全基金管理人绩效考核评 参考文献： 价机制，同时，规定基金如果出现了长期持续低迷，那么 ［１］王林，俞乔．管制、监管与市场发展：基于中国基金业的经 直管该基金的管理人将不得继续设立或跳槽管理新基 验分析［Ｊ］．管理世界，２０１３，（２）：１－１２． 金。如果所持基金出现长期管理不善要强制向其他优秀 ［２】刘超．我国证券投资基金的宏观管理——制度分析与政 的基金管理人移交管理权。此途径有利于基金管理公司 策建议【Ｊ１．经济社会体制比较，２０１０，（５）：１８０—１８５． 的竞争，也有利于保护绩效较差基金持有人的利益。 【３】史俊仙．私募股权投资基金银基合作框架构建及风险控 第四，探索专项监管机制对于破解混业矛盾刻不容 Ｎ ＥＪ］．贵州财经学院学报，２０１３，（１）：６９—７３． 缓。证券投资基金在运作过程中覆盖外延十分宽广，涉 【４］张新跃．我国证券投资基金存在的主要问题 ］．证券日 及公司种类繁多，如基金管理、银行、证券、保险、社保、 报，２００４—０９—１２（Ｔ００）． 信托、投资等多个金融机构，所涉及的交易市场也不甚 ［５］赵冰梅，吴会敏．国内外私募股权投资基金研究差异对比 枚举，经营过程中存在网络化交互让投资基金在运转过 的启示【Ｊ１．国际金融，２０１３，（２）：７１—７６． 程中要接受证监会、银监会、保监会的多头监管以保证 ［６］刑雷．我国证券投资基金存在的问题及发展思路［Ｊ］．中国 各个合作流通渠道的顺畅。这样的情况势必导致分业经 特色社会主义研究，２００７，（１）：１０８—１１２．
