独自剖析任何一项财务目的或一张会计报表，都难以片面评价企业的财务状况和运营效果，要想对企业财务状况和运营效果有一个总的评价，就必需停止相互关联的剖析，采用适当的规范停止综合性的评价。因此，必需对企业财务状况作综合剖析。综合剖析的主要方法有杜邦剖析法和财务比率综合评价法。
一、杜邦剖析法
前述对企业偿债才干剖析、营运才干剖析、盈利才干剖析，可以就企业某一方面的财务活举措出评价，但是，企业的各种财务活动、各项财务目的是相互联络着的，并且相互影响，必需结合起来加以研讨。因此，停止财务剖析应该将企业财务活动看作是一个大系统，对系统内的相互依存、相互作用的各种要素停止综合剖析。杜邦剖析法〔The Du Pont Analysis Method〕就是应用各个主要财务比率目的之间的内在联络，来综合剖析企业财务状况的方法。这种方法系由美国杜邦公司最先采用的，故称杜邦剖析法。应用这种方法可把各种财务目的间的关系绘制成杜邦剖析图，如图４－１所示。 杜邦剖析图中，包括以下几种主要的目的关系：
杜邦剖析图
杜邦剖析是对企业财务状况的综合剖析。它经过几种主要的财务目的之间的关系，片面系统地反映出企业的财务状况。杜邦剖析图可以提供以下主要的财务目的关系。
１.权益利润率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦系统的中心。财务管理的目的是使一切者财富最大化，权益利润率反映一切者投入资金的获利才干，反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，提高权益利润率是一切者财富最大化的基本保证。所以，一切者、运营者都十分关心这一财务目的，权益利润率的上下，取决于总资产利润率和权益总资产率的水平。
２．总资产利润率也是一个重要的财务比率，综合性也较强。它是销售利润率和总资产周转率的乘积，因此，要进一步从销售效果和资产运营两方面来剖析。 ３．销售利润率反映了企业利润总额与销售支出的关系，从这个意义上看，提高销售利润率是提高企业盈利才干的关键所在。要想提高销售利润率，一是要扩展销售支出，二是要降低本钱费用。
扩展销售支出具有重要的意义，它首先有利于提高销售利润率，同时它也是提高总资产周转率的必要前提。
降低本钱费用是提高销售利润率的另一重要要素，应用杜邦剖析图可以研讨企业本钱费用的结构能否合理，从而增强本钱控制。这里联络到资本结构来剖析，还应研讨利息费用同利润总额〔或息税前利润〕的关系，假设企业承当的利息费用太多，就需求查明企业的负债比率能否过高，防止资本结构不合理影响企业一切者的收益。
４．在资产营运方面，要联络销售支出剖析企业资产的运用能否合理，活动资产和非活动资产的比例布置能否恰当。企业资产的营运才干和活动性，既关系到企业的获利才干，又关系到企业的偿债才干．假设企业持有的现金超越业务需求，就能够影响企业的获利才干；假设企业占用过多的存货和应收帐款，那么既要影响获利才干，又会影响偿债才干。为此，就要进一步剖析各项资产的占用数额和周转速度。
５．权益总资产率反映股东权益同企业总资产的关系。在总资产需求量既定的前提下，企业适当展开负债运营，相对增加股东权益所占的份额，就可使此项财务
比率提高、因此，企业既要合理运用全部资产，又要妥善布置资本结构，这样才干有效地提高权益利润率。
从杜邦剖析图中可以看出，一切者权益利润率与企业的销售规模、本钱水平、资产营运、资本结构有着亲密的联络，这些要素构成一个相互依存的系统。只要把这个系统内各个要素的关系布置好、协调好，才干使权益利润率到达最大，才干完成股东财富最大化的理财目的。
二、财务比率结合评价法
各种财务比率区分反映了企业会计报表中各项目之间的对比关系，但是，每项财务比率只能反映某一方面的状况。为了取得一个总的看法，可以运用指数法计算一个综合指数。
现依据前述西方公司１９９２年的主要财务比率目的，编制综合剖析表如表4—13所示。
财务比率综合剖析表
指 标 1 活动比率 速动比率 负债比率 应收账款周转率 存货周转率 总资产周转率 销售利润率 本钱费用利重要性系数 2 0.15 0.10 0.10 0.05 0.10 0.15 0.10 0.15 0.10 规范值 3 2.000 1.000 0.400 6.00次 3.00次 1.00次 20.0% 25.0% 35.0% 实践值 4 2.013 0.675 0.285 4.80次 0.06次 0.93次 21.0% 27.3% 35.0% 关系比率 5=4? 1.0065 0.6750 0.7075 0.8000 1.0200 0.9300 1.0500 0.0920 1.0000 综合指数 6=2?/FONT>5 0.1510 0.0675 0.0708 0.0400 0.1020 0.1395 0.1050 0.1638 0.1000 润率 资本金利润率 合 计
1.00 0.9396 运用指数法编制综合剖析表的顺序如下：
1、选定评价企业财务状况的比率目的。通常要选择可以说明效果的重要目的。由于偿债才干、营运才干和获利才干三类比率目的能从不同正面反映财务状况，故应区分从中选择假定干具有代表性的重要比率。
２、依据各项比率目的的重要水平，确定其重要性系数。各项比率目的的重要性系数之和应等于１。重要水平的判别，需依据企业运营状况，一定时期的管理要求，企业一切者、债务人和运营者的意向而定。
３、确定各项比率目的的规范值。财务比率目的的规范位是指各该目的在本企业现时条件下的最理想的数值，即最优值。
４、计算企业在一定时期各项比率目的的实践植。表４—１３中各目的的实践值的计算见前述有关各节。
５、求出各目的实践值与规范值的比率，称为关系比率。关系比率的计算，要区分三种状况，采用不同的方法：
〔1〕凡实践值大于规范值为理想的，其计算公式为： 如 销售利润率：
〔２〕凡实践值大于规范值为不理想的，其计算公式为
如总资产周转率按周转天数计算，规范值为３６０天，实践值为３８７天，那么其关系比率可计算如下：
〔3〕凡实践值脱离规范值均为不理想的，其计算公式为： 如本例中负债比率：
６、求得各项比率目的的综合指数及其算计数。各项比率目的的综合指数，是关系比率和重要性系数的乘积，其算计数可作为综合评价企业财务状况的依据。普通而言，综合指数会计数假设为１或接近于１，说明企业财务状况基本上契合规范要求；假设与１有较大的差距，那么说明企业财务状况偏离规范要求。 在表４－１３中各项比率目的综合指数的和计数为0.9396，这说明该企业的财务状况存在一定的差距。从该表第５栏中可以看出，该企业除活动比率、存货周转率、销售利润率、本钱费用利润率、资本金利润率的关系比率大于１，其他四项目的的关系比率均小于１，反映企业在资产营运方面还存在一些效果。 采用指数法综合评价企业财务状况，关键在于正确确定重要性系数和规范值这两项重要要素。这两项要素确实定，常有较大的客观性，所以要依据历史阅历和现时状况，合理加以确定，才干得出正确的结果。
财务剖析是希图了解一个企业运营业绩和财务状况的真实面目，从流畅的会计顺序中将会计数据面前的经济涵义开掘出来，为投资者和债务人提供决策基础。由于会计系统只是有选择地反映经济活动，而且它对一项经济活动确实认会有一段时间的滞后，再加上会计准那么自身的不完善性，以及管理者有选择会计方法的自在，使得财务报告不可防止地会有许多不恰当的中央。虽然审计可以在一定水平上改善这一状况，但审计师并不能相对保证财务报表的真实性和恰当性，他们的任务只是为报 表的运用者作出正确的决策提供一个合理的基础，所以即使是经过审计，并取得无保管意见审计报告的财务报表，也不能完全防止这种不恰当性。这使得财务剖析变 得尤为重要。
一、财务剖析的主要方法
普通来说，财务剖析的方法主要有以下四种：
1.比拟剖析：是为了说明财务信息之间的数量关系与数量差异，为进一步的剖析指明方向。这种比拟可以是将实践与方案相比，可以是本期与上期相比，也可以是与同行业的其他企业相比；
2.趋向剖析：是为了提醒财务状况和运营效果的变化及其缘由、性质，协助预测未来。用于停止趋向剖析的数据既可以是相对值，也可以是比率或百分比数据；
3.要素剖析：是为了剖析几个相关要素对某一财务目的的影响水平，普通要借助于差异剖析的方法； 4.比率剖析：是经过对财务比率的剖析，了解企业的财务状况和运营效果，往往要借助于比拟剖析和趋向剖析方法。
上述各方法有一定水平的重合。在实践任务当中，比率剖析方法运用最广。
二、财务比率剖析
财务比率最主要的益处就是可以消弭规模的影响，用来比拟不同企业的收益与风险，从而协助投资者和债务人作出明智的决策。它可以评价某项投资在各年之间收益的变化，也可以在某一时点比拟某一行业的不同企业。由于不同的决策者信息需求不同，所以运用的剖析技术也不同。
1.财务比率的分类
普通来说，用三个方面的比率来权衡风险和收益的关系： 1) 偿债才干：反映企业归还到期债务的才干； 2) 营运才干：反映企业应用资金的效率； 3) 盈利才干：反映企业获取利润的才干。
上述这三个方面是相互关联的。例如，盈利才干会影响短期和临时的活动性，而资产运营的效率又会影响盈利才干。因此，财务剖析需求综合运用上述比率。
2. 主要财务比率的计算与了解：
下面，我们仍以ABC公司的财务报表〔年末数据〕为例，区分说明上述三个方面财务比率的计算和运用。 1) 反映偿债才干的财务比率： 短期偿债才干：
短期偿债才干是指企业归还短期债务的才干。短期偿债才干缺乏，不只会影响企业的资信，添加今后筹集资金的本钱与难度，还能够使企业堕入财务危机，甚至破 产。普通来说，企业应该以活动资产归还活动负债，而不应靠变卖临时资产，所以用活动资产与活动负债的数量关系来权衡短期偿债才干。以ABC公司为例：
活动比率 = 活动资产 / 活动负债 = 1.53
速动比率 = 〔活动资产－存货－待摊费用〕/ 活动负债 =1.53 现金比率 = 〔现金＋有价证券〕/ 活动负债 =0.242
活动资产既可以用于归还活动负债，也可以用于支付日常运营所需求的资金。所以，活动比率高普通说明企业短期偿债才干较强，但假设过高，那么会影响企业资金的 运用效率和获利才干。终究多少适宜没有定律，由于不同行业的企业具有不同的运营特点，这使得其活动性也各不相反；另外，这还与活动资产中现金、应收帐款和 存货等项目各自所占的比例有关，由于它们的变现才干不同。为此，可以用速动比率〔剔
除了存货和待摊费用〕和现金比率〔剔除了存货、应收款、预付帐款和待摊费用〕辅佐停止剖析。普通以为活动比率为2，速动比率为1比拟平安，过高有效率低之嫌，过低那么有管理不善的能够。但是由于企业所处行业和运营特点的不同， 应结合实践状况详细剖析。 临时偿债才干：
临时偿债才干是指企业归还临时利息与本金的才干。普通来说，企业借临时负债主要是用于临时投资，因此最好是用投资发生的收益归还利息与本金。通常以负债比率和利息支出倍数两项目的权衡企业的临时偿债才干。以ABC公司为例：
负债比率 = 负债总额 / 资产总额 = 0.33
利息支出倍数=运营净利润/利息费用=〔净利润＋所得税＋利息费用〕/利息费用=32.2
负债比率又称财务杠杆，由于一切者权益不需归还，所以财务杠杆越高，债务人所受的保证就越低。但这并不是说财务杠杆越低越好，由于一定的负债说明企业的管 理者可以有效地运用股东的资金，协助股东用较少的资金停止较大规模的运营，所以财务杠杆过低说明企业没有很好地应用其资金。普通来说，象ABC公司这样的 财务杠杆水平比拟适宜。
利息支出倍数调查企业的营业利润能否足以支付当年的利息费用，它从企业运营活动的获利才干方面剖析其临时偿债才干。普通来说，这个比率越大，临时偿债才干越强。从这个比率来看，ABC公司的临时偿债才干较强。
2) 反映营运才干的财务比率
营运才干是以企业各项资产的周转速度来权衡企业资产应用的效率。周转速度越快，说明企业的各项资产进入消费、销售等运营环节的速度越快，那么其构成支出和利润的周期就越短，运营效率自然就越高。普通来说，包括以下五个目的：
应收帐款周转率 = 赊销支出净额 / 应收帐款平均余额 =17.78 存货周转率 = 销售本钱 / 存货平均余额 = 4996.94
活动资产周转率 = 销售支出净额 / 活动资产平均余额 = 1.47 固定资产周转率 = 销售支出净额 / 固定资产平均净值 = 0.85 总资产周转率 = 销售支出净额 / 总资产平均值 = 0.52
由于上述的这些周转率目的的分子、分母区分来自资产负债表和损益表，而资产负债表数据是某一时点的静态数据，损益表数据那么是整个报告期的静态数据，所以为 了使分子、分母在时间上具有分歧性，就必需将取自资产负债表上的数据折算成整个报告期的平均额。通常来讲，上述目的越高，说明企业的运营效率越高。但数量 只是一个方面的效果，在停止剖析时，还应留意各资产项目的组成结构，如各种类型存货的相互搭配、存货的质量、适用性等。
3) 反映盈利才干的财务比率：
盈利才干是各方面关心的中心，也是企业成败的关键，只要临时盈利，企业才干真正做到继续运营。因此无论是投资者还是债务人，都对反映企业盈利才干的比率十分注重。普通用下面几个目的权衡企业的盈利才干，再以ABC公司为例：
毛利率=〔销售支出－本钱〕/ 销售支出 = 71.73%
营业利润率 =营业利润 / 销售支出=〔净利润＋所得税＋利息费用〕/ 销售支出 = 36.64% 净利润率 = 净利润 / 销售支出 = 35.5%
总资产报酬率 = 净利润 / 总资产平均值 = 18.48% 权益报酬率 = 净利润 / 权益平均值 = 23.77%
每股利润=净利润/流通股总股份= 0.687〔假定该企业共有流通股10,000,000股〕
上述目的中， 毛利率、营业利润率和净利润率区分说明企业消费〔或销售〕进程、运营活动和企业全体的盈利才干，越高那么获利才干越强；资产报酬率反映股东和债务人共同投入 资金的盈利才干；权益报酬率那么反映股东投入资金的盈利状况。权益报酬率是股东最为关心的内容，它与财务杠杆有关，假设资产的报酬率相反，那么财务杠杆越高的 企业权益报酬率也越高，由于股东用较少的资金完成了同等的收益才干。每股利润只是将净利润分配到每一份股份，目的是为了更繁复地表示权益资本的盈利状况。 权衡上述盈利目的是高还是低，普通要经过与同行业其他企业的水平相比拟才干得出结论。就普通状况而言，ABC公司的盈利目的是比拟高的。
关于上市公司来说，由于其发行的股票有价钱数据，普通还计算一个重要的比率，就是市盈率。市盈率=每股市价/每股收益，它代表投资者为取得的每一元钱利润 所情愿支付的价钱。它一方面可以用来证明股票能否被看好，另一方面也是权衡投资代价的尺度，表达了投资该股票的风险水平。假定ABC公司为上市公司，股票 价钱为25元，那么其市盈率= 25 / 0.68 = 36.76倍。该项比率越高，说明投资者以为企业获利的潜力越大，情愿付出更高的价钱购置该企业的股票，但同时投资风险也高。市盈率也有一定的局限性，因 为股票市价是一个时点数据，而每股收益那么是一个时段数据，这种数据口径上的差异和收益预测的准确水平都为投资剖析带来一定的困难。同时，会计政策、行业特 征以及人为运作等各种要素也使每股收益确实定口径难以一致，给准确剖析带来困难。
在实践当中，我们更为关心的能够还是企业未来的盈利才干，即生长性。生长性好的企业具有更宽广的开展前景，因此更能吸引投资者。普通来说，可以经过企业在过去几年中销售支出、销售利润、净利润等目的的增长幅度来预测其未来的增长前景。
销售支出增长率=〔本期销售支出－上期销售支出〕/上期销售支出×100% = 95% 营业利润增长率=〔本期销售利润－上期销售利润〕/上期销售利润×100% = 113%
净利润增长率 =〔本期净利润－上期净利润〕/上期净利润×100% = 83%
从这几项目的来看，ABC公司的获利才干和生长性都比拟好。当然，在评价企业生长性时，最好掌握该企业延续假定干年的数据，以保证对其获利才干、运营效率、财务风险和生长性趋向的综合判别愈加准确。
三、现金流剖析
在财务比率剖析当中，没有思索现金流的效果，而我们在前面曾经讲过现金流关于一个企业的重要意义，因此，下面我们就来详细地看一看如何对现金流停止剖析。
分 析现金流要从两个方面思索。一个方面是现金流的数量，假设企业总的现金流为正，那么说明企业的现金流入可以保证现金流出的需求。但是，企业是如何保证其现金 流出的需求的呢？这就要看其现金流各组成局部的关系了。这方面的剖析我们在前面曾经详细论述过，这里不再重复。另一个方面是现金流的质量。这包括现金流的 动摇状况、企业的管理状况，如销售支出的增长能否过快，存货能否曾经过时或活动缓慢，应收帐款的可收回性如何，各项本钱控制能否有效等等。最后是企业所处 的运营环境，如行业前景，行业内的竞争格式，产品的生命周期等。一切这些要素都会影响企业发生未来现金流的才干。
在局部一的剖析中我们曾经指出，ABC公司的现金流状况令人担忧，但从下面的比率剖析中却很难发现这一点，这使我们从另一个方面深入看法到现金流剖析不可替代的作用。
四、 小结
对企业财务状况和运营效果的剖析主要经过比率剖析完成。常用的财务比率权衡企业三个方面的状况，即偿债才干、营运才干和盈利才干。运用杜邦图可以将上述比 率无机地结合起来，深化了解企业的全体状况。对现金流的剖析普通不能经过比率剖析完成，而是要求从现金流的数量和质量两个方面评价企业的现金活动状况，并据此判别其发生未来现金流的才干。比率剖析与现金流剖析作用各不相反，不可替代。
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