如何进行财务分析
The document was prepared on January 2, 2021
了解股份公司在对一个公司进行投资之前，首先要了解该公司的下列情况：公司所属行业及其所处的位置、经营范围、产品及市场前景；公司股本结构和流通股的数量；公司的经营状况，尤其是每股的市盈率和净资产；公司股票的历史及目前价格的横向、纵向比较情况等等。
财务指标
营利能力比率指标分析
营利公司经营的主要目的，营利比率是对投资者最为重要的指标。检验营利能力的指标主要有：
１．资产报酬率也叫投资盈利率，表明公司资产总额中平均每百元所能获得的纯利润，可用以衡量投资资源所获得的经营成效，原则上比率越大越好。
资产报酬率＝（税后利润÷平均资产总额）×１００％
式中，平均资产总额＝（期初资产总额＋期末资产总额）÷２
２．股本报酬率指公司税后利润与其股本的比率，表明公司股本总额中平均每百元股本所获得的纯利润。
股本报酬率＝（税后利润÷股本）×１００％
式中股本指公司光盘按面值计算的总金额，股本报酬率能够体现公司股本盈利能力的大小。原则上数值越大约好。
３．股东权益报酬率又称为净值报酬率，指普通股投资者获得的投资报酬率。
股东权益报酬率＝（税后利润－优先股股息）÷（股东权益）×１００％
股东权益或股票净值、普通股帐面价值或资本净值，是公司股本、公积金、留存收益等的总和。股东权益报酬率表明表明普通股投资者委托公司管理人员应用其资金所获得的投资报酬，所以数值越大越好。
４．每股盈利指扣除优先股股息后的税后利润与普通股股数的比率。
每股盈利＝（税后利润－优先股股息）÷（普通股总股数）
这个指标表明公司获利能力和每股普通股投资的回报水平，数值当然越大越好。
５．每股净资产额也称为每股帐面价值，计算公式如下：
每股净资产额＝（股东权益）÷（股本总数）
这个指标放映每一普通股所含的资产价值，即股票市价中有实物作为支持的部分。一般经营业绩较好的公司的股票，每股净资产额必然高于其票面价值。
６．营业纯益率指公司税后利润与营业收入的比值，表明每百元营业收入获得的收益。
营业纯益率＝（税后利润÷营业收入）×１００％
数值越大，说明公司获利的能力越强。
７．市盈率市盈率又称本益比，是每股股票现价与每股股票税后盈利的比值。
市盈率＝（每股股票市价）÷（每股税后利润）
市盈率通常用两种不同的算法，市盈率（1）使用上年实际实现的税后利润为标准进行计算，市盈率（2）使用当年的预测税后利润为标准进行计算。
市盈率是估算投资回收期、显示股票投机价值和投资价值的重要参考数据。原则上说数值越小越好。
偿还能力比率指标分析
对于投资者来说，公司的偿还能力指标是判定投资安全性的重要依据。
1．短期债务清偿能力比率
短期债务清偿能力比率又称为流动性比率，主要有下面几种：
流动比率＝（流动资产总额）÷（流动负债总额）
流动比率表明公司每一元流动负债有多少流动资产作为偿付保证，比率较大，说明公司对短期债务的偿付能力越较强。
速动比率＝（速度资产）÷（流动负债）
速动比率也是衡量公司短期债务清偿能力的数据。速动资产是指那些可以立即转换为现金来偿付流动负债的流动资产，所以这个数字比流动比率更能够表明公司的短期负债偿付能力。
流动资产构成比率＝（每一项流动资产额）÷（流动资产总额）
流动资产由多种部分组成，只有变现能力强的流动资产占有较大比例时企业的偿债能力才更强，否则即使流动比率较高也未必有较强的偿债能力。
2．长期债务清偿能力比率
长期债务是指一年期以上的债务。长期偿债能力不仅关系到投资者的安全，还反映公司扩展经营能力的强弱。
股东权益对负债比率＝（股东权益总额÷负债总额）×１００％
股东权益对负债比率表明每百元负债中，有多少自有资本作为偿付保证。数值越大，表明公有足够的资本以保证偿还债务。
负债比率＝（负债总额÷总资产净额）×１００％
负债比率又叫作举债经营比率，显示债权人的权益占总资产的比例，数值较大，说明公司扩展经营的能力较强，股东权益的运用越充分，但债务太多，会影响债务的偿还能力。
产权比率＝（股东权益总额÷总资产净额）×１００％
产权比率又称股东权益比率，表明股东权益占总资产的比重。
固定比率＝（股东权益÷固定资产）×１００％
固定比率表明公司固定资产中有多少是用自有资本购置的，一般认为这个数值应在１００％以上。
固定资产对长期负债比率＝（固定资产÷长期负债）×１００％
固定资产对长期负债比率表明固定资产中来自长期债款的比例。一般认为，这个数值应在１００％以上，否则，债权人的权益就难于保证。
3．成长性比率指标分析
成长性，是指公司通过扩展经营具有不断发展的能力。
利润留存率＝（税后利润－已发股利）÷（税后利润）
利润留存率越高表明公司的发展后劲越足。
再投资率＝（资本报酬率）×（股东盈利保留率）
再投资率又称内部成长率，表明公司用其盈余所得进行再投资的能力。数值大说明扩展经营能力强。
4．效率比率指标分析
效率比例是用来考察公司运用其资产的有效性及经营效率的指标。
存货周转率＝（营业成本）÷（平均存货额）
存货周转率越高，说明存货周转快，公司控制存货的能力强，存货成本低，经营效率高。
应收帐款周转率＝（营业收入）÷（应收帐款平均余额）
应收帐款周转率表明公司收帐款效率。数值大，说明资金运用和管理效率高。
固定资产周转率＝（营业收入）÷（平均固定资产余额）
固定资产周转率用来检测公司固定资产的利用效率，数值越大，说明固定资产周转速度越快固定资产闲置越少。
财务报表简要阅读法
按规定，上市公司必须把中期上半年财务报表和年度财务报表公开发表，投资者可从有关报刊上获得上市公司的中期和年度财务报表。
阅读和分析财务报表虽然是了解上市公司业绩和前景最可靠的手段，但对于一般投资者来说，又是一件非常枯燥繁杂的工作。比较实用的分析法，是查阅和比较下列几项指标。
查看主要财务数据
1．主营业务同比指标主营业务是公司的支柱，是一项重要指标。上升幅度超过％的，表明成长性良好，下降幅度超过20％的，说明主营业务滑坡.
2．净利润同比指标这项指标也是重点查看对象。此项指标超过20％,一般是成长性好的公司,可作为重点观察对象。
3．查看合并利润及利润分配表凡是净利润与主营利润同步增长的，可视为好公司。如果净利润同比增长20％，而主营业务收入出现滑坡，说明利润增长主要依靠主营业务以外的收入，应查明收入来源，确认其是否形成了新的利润增长点，以判断公司未来的发展前景。
4．主营业务利润率（主营业务利润÷主营业务收入）×100％主要反映了公司在该主营业务领域的获利能力，必要时可用这项指标作同行业中不同公司间获利能力的比较。
以上指标可以在同行业、同类型企业间进行对比，选择实力更强的作为投资对象。
查看“重大事件说明”和“业务回顾”
这些栏目中经常有一些信息，预示公司在建项目及其利润估算的利润增长潜力，值得分析验证。
查看股东分布情况
从公司公布的十大股东所持股份数，可以粗略判断股票有没有大户操作。如果股东中又不少个人大户，这只股票的炒作气氛将会较浓。
查看董事会的持股数量
董事长和总经理持股较多的股票，股价直接牵扯他们的个人利益，公司的业绩一般都比较好；相反，如果董事长和总经理几乎没有持股，很可能是行政指派上任，就应慎重考虑是否投资这家公司，以免造成损失。
查看投资收益和营业外收入
一般来说，投资利润来源单一的公司比较可信，多元化经营未必产生多元化的利润。
我做的案例分析，不知是否有什么不妥
对万科企业股份有限公司2003年的财务状况分析
（一） 概述
上市公司的财务报表是公司的财务状况、经营业绩和发展趋势的综合反映，是投资者了解公司、决定投资行为的最全面、最详实的、最可靠的第一手资料。万科企业股份有限公司是国内房地产行业较早上市的一家公司，对万科的财务状况分析将有助于我们更好地了解万科的经营状况和发展态势。不论对同行业经营者还是投资者都有重要的意义。
本财务分析将从下列情况了解万科企业的经营状况：公司所属行业及其所处的位置、经营范围、产品及市场前景；公司股本结构和流通股的数量；公司的经营状况，尤其是每股的市盈率和净资产；公司股票的历史及目前价格的横向、纵向比较情况等等。
万科企业股份有限公司2003年年报来自万科企业公司网站. 。从年报中可以了解到以下重要内容：
1. 企业会计数据和业务数据摘要；股本变动及股东情况；管理层及员工情况；公司治理结构；股东大会简介；董事会报告；监事会报告；公司发生的重要事项及公司的财务报告。
2. 公司所属行业及其所处的位置、经营范围、产品及市场前景。
公司以房地产为核心业务。1988年公司开始介入房地产开发领域，是国内较早从事住宅商品房开发的企业之一。公司于1992年确立了以房地产为核心业务的发展战略，并将居民住宅作为房地产的主导开发方向。2001年，集团成功转让万佳股权，全面完成了专业化调整战略。
公司为专业化房地产公司，主要产品为商品住宅，2003年结算万平方米，结算收入亿元，结算成本亿元，较上年分别增长%、%和%；毛利率约为%，比上年增加个百分点。2003年，全国商品住宅销售总额为6303亿元，公司在全国的市场占有率为%（数据来源：国家统计局，中国房地产信息网）。
随着中国房地产市场发展的日益市场化和规范化，房地产行业的发展前景令人鼓舞。同时，政府政策使土地公开交易化的同时，加强了对地价支付方式和支付期限的管理。这样的政策背景对房地产开发商提出了更高的资金要求，这为有实力的发展商提供了更大的发展空间。
万科企业以深圳和上海为核心，并在过去的三年中积极推进在二线城市市场的扩张，重视质量管理和品牌建设，取得了相对满意的成绩。2003年全年实现盈利收入人民币亿元，比上年增长%；净利润人民币亿元，比上年增长%。
年报显示该企业继续看好2004年的住宅行业，并将重点放在开发主要城市的周边地区，积极研究二线城市发展机会。
（二） 审计报告
毕马威华振会计师事务所出具的审计报告是无保留意见的审计报告。
（三） 财务比率分析
2003年万科企业股份有限公司基本财务比率
比率名称 计算公式 分子（RMB 元） 分母（RMB 元） 比率
毛利率（%） 毛利÷营业收入×100% 1，391，002， 6，380，060， % 营业利润率（%） 营业利润÷营业收入×100% 830，366， 6，380，060， %
资产报酬率（%） （税后利润÷平均资产总额）×100% 542，270， 6，356，511， %
股本报酬率（％） （税后利润÷股本）×100% 542，270， 1，395，849， %
股东权益报酬率（％） （税后利润－优先股股息）÷（股东权益）×100% 542，270， 4，702，011， %
每股盈利（元） （税后利润－优先股股息）÷（普通股总股数） 542，270， 1，395，849，
每股净资产额（元） 股东权益÷股本总数
净资产收益率（%） 当年净利润÷当年平均净资产×100% ％
总资产报酬率（%） （当年利润总额+财务费用）÷当年平均资产总额×100% 574，785， 6，356，511， %
营业纯益率（％） （税后利润÷营业收入）×100% 542，270， 6,380,060, %
流动比率（倍） 年末流动资产÷年末流动负债 4,669,884, 1,739,255, 速动比率（倍） 年末（流动资-存货）÷年末流动负债 4,669,884, 1,739,255,
流动资产构成比率1（%） 货币资金÷流动资产总额×100% 502，518， 4,669,884, %
流动资产构成比率2（%） 其他应收款÷流动资产总额×100% 4，167，159， 4,669,884, %
流动资产构成比率3（%） 预付帐款÷流动资产总额×100% 206， 4,669,884, %
股东权益对负债比率（%） （股东权益总额÷负债总额）×100% 4，702，011， 7，154，561， %
负债比率（%） （负债总额÷总资产净额）×100% 2，452，550， 7，154，561， %
产权比率（%） （股东权益总额÷总资产净额）×100% 4，702，011， 7，154，561， %
固定比率（%） （股东权益÷固定资产）×100% 4，702，011， 69，375， %
固定资产对长期负债比率（%） （固定资产÷长期负债）×100% 69，375， 713，294， %
利润留存率（%） （税后利润－已发股利）÷（税后利润）×100% 247，106， 542，270， %
存货周转率（次） 营业成本÷平均存货 4，639，877， 8，670，928， 应收帐款周转率（次） 营业收入净额÷平均应收帐款余额 6，380，060， 269，464，
固定资产周转率（次） 营业收入净额÷平均固定资产 6，380，060， 268，024，
1. 毛利取主营业务利润
2. 每股净资产额和净资产收益率直接取自报表 3. 财务数据出要采用公司栏数据。
对财务指标的分析：
（一）盈利能力比率指标分析
盈利公司经营的主要目的，盈利比率是对投资者最为重要的指标。本分析中检验盈利能力的指标主要采用了：
1. 毛利率和营业利润率。2003年万科企业的毛利率为%,营业利润率为%，分别比上年的%和%上升和个百分点。说明公司的毛利率营业利润在2003年均有所提升。
2. 资产报酬率也叫投资盈利率，表明公司资产总额中平均每百元所能获得的纯利润，可用以衡量投资资源所获得的经营成效，原则上比率越大越好。 从分析数字中可以看出万科企业的资产报酬率是 %。
3. 股本报酬率指公司税后利润与其股本的比率，表明公司股本总额中平均每百元股本所获得的纯利润。股本报酬率能够体现公司股本盈利能力的大小。原则上数值越大约好。根据报表数据何以计算出万科2003年的股本报酬率是 %。
4. 股东权益报酬率又称为净值报酬率，指普通股投资者获得的投资报酬率。股东权益或股票净值、普通股帐面价值或资本净值，是公司股本、公积金、留存收益等的总和。股东权益报酬率表明普通股投资者委托公司管理人员应用其资金所获得的投资报酬，所以数值越大越好。万科年报中没有体现优先股股息，说明该企业没有优先股。根据报表计算出万科企业的股东权益报酬率是%。
5. 每股盈利指扣除优先股股息后的税后利润与普通股股数的比率。这个指标表明公司获利能力和每股普通股投资的回报水平，数值当然越大越好。根据年报数据计算出万科的每股盈利是元。
6. 每股净资产额也称为每股帐面价值，这个指标反映每一普通股所含的资产价值，即股票市价中有实物作为支持的部分。一般经营业绩较好的公司的股票，每股净资产额必然高于其票面价值。根据万科年报知道该企业每股净资产额为元。
7. 营业纯益率指公司税后利润与营业收入的比值，表明每百元营业收入获得的收益。数值越大，说明公司获利的能力越强。根据报表数字，经过计算，企业的营业纯益率为%。
万科企业的盈利能力比率指标分析小结：从以上列出的万科2003年盈利能力比率的各指标来看，企业利润比上一年上升。股票盈利能力也较强，说明公司业务发展态势良好。
（二）偿还能力比率指标分析
对于投资者来说，公司的偿还能力指标是判定投资安全性的重要依据。本文采用主要采用以下会计指标进行偿还能力分析： 1．短期债务清偿能力比率
短期债务清偿能力比率又称为流动性比率，主要有下面几种：
（1）流动比率。流动比率表明公司每一元流动负债有多少流动资产作为偿付保证，比率较大，说明公司对短期债务的偿付能力越较强。万科企业的流动比率是。
（2）速动比率。速动比率也是衡量公司短期债务清偿能力的数据。速动资产是指那些可以立即转换为现金来偿付流动负债的流动资产，所以这个数字比流动比率更能够表明公司的短期负债偿付能力。万科的速动比率是。
（3）流动资产构成比率。流动资产由多种部分组成，只有变现能力强的流动资产占有较大比例时企业的偿债能力才更强，否则即使流动比率较高也未必有较强的偿债能力。本文中分析了企业流动资产中的货币资金构成比率为%，其他应收款构成比率为%，预付帐款构成比率为%。说明企业的偿还能力较强。 2．长期债务清偿能力比率
长期债务是指一年期以上的债务。长期偿债能力不仅关系到投资者的安全，还反映公司扩展经营能力的强弱。
（1）股东权益对负债比率，表明每百元负债中，有多少自有资本作为偿付保证。数值越大，表明公有足够的资本以保证偿还债务。根据报表计算得出股东权益对负债比率为%。 由于报告期净利润增长以及可转债转股，股东权益增加较大。
（2）负债比率。负债比率又叫作举债经营比率，显示债权人的权益占总资产的比例，数值较大，说明公司扩展经营的能力较强，股东权益的运用越充
分，但债务太多，会影响债务的偿还能力。经过分析得出企业的负债比率为%。 （3）产权比率。产权比率又称股东权益比率，表明股东权益占总资产的比重。万科企业的产权比率为%。比重较高。
（4）固定比率。固定比率表明公司固定资产中有多少是用自有资本购置的，一般认为，这个数值应在１００％以上。根据计算得出企业的固定比率为%。表明公司固定资产中用自有资本购置的比率很大。
（5）固定资产对长期负债比率表明固定资产中来自长期债款的比例。一般认为，这个数值应在１００％以上，否则，债权人的权益就难于保证。万科企业的固定资产对长期负债比率为%。不知是否是由于可转债转股及原长期银行借款将在1年内到期而相应转入流动资产，这一比率十分低。 3．成长性比率指标分析
成长性，是指公司通过扩展经营具有不断发展的能力。本文采用的指标是利润留存率。利润留存率越高表明公司的发展后劲越足。该企业的利润留存率为%。表明企业具有不断发展的能力，成长性很强。 4．效率比率指标分析
效率比例是用来考察公司运用其资产的有效性及经营效率的指标。本文采用的主要会计指标有：
（1）存货周转率。存货周转率越高，说明存货周转快，公司控制存货的能力强，存货成本低，经营效率高。该企业的存货周转率是次。存货较上一年增加主要原因是增加项目储备和在建项目，总体来看，存货周转率较高。 （2）应收帐款周转率。应收帐款周转率表明公司收帐款效率。数值大，说明资金运用和管理效率高。企业的应收帐款周转率是次。回款情况良好。 （3）固定资产周转率。固定资产周转率用来检测公司固定资产的利用效率，数值越大，说明固定资产周转速度越快固定资产闲置越少。企业的固定资产周转率是次。
偿还能力比率指标分析小结：从以上各个指标来看，除了固定资产对长期负债比率表明固定资产中来自长期债款的比例极低以外，其他指标均显示企业偿还能力较强。企业的扩展能力，公司运用其资产的有效性及经营效率也较好。
财务指标分析总结：
阅读和分析财务报表是了解上市公司业绩和前景最可靠的手段， 查看主要财务数据我们得出：报告期内，万科企业的盈利能力、偿还负债能力都较强，运用其资产的有效性及经营效率也较好。企业业务稳定增长，财务状况稳定。 （四） 企业重大资产、股权转让交易的影响
经过“可转债转股”，企业2003年底股份总数由变动前的630，974，713增加到变动后的1，395，849，44股。引起长期负债减少，流动负债增加，以
及股东权益的增加。根据公积金转增股本及可转换公司债券转股情况，公司2003年12月17日变更注册资本为人民币万元。
（五） 股东分布情况
从公司公布的十大股东所持股份数，可以粗略判断股票有没有大户操作。如果股东中有不少个人大户，这只股票的炒作气氛将会较浓。从企业的股东情况介绍来看，最大股东是华润股份有限公司，期末持股比例为%。其他前10名股东除刘元生属于个人持股，持股比例为%外，其他股东均为非个人。不存在股票炒作。
（六） 董事会的持股数量
一般的规律是：董事长和总经理持股较多的股票，股价直接牵扯他们的个人利益，公司的业绩一般都比较好；相反，如果董事长和总经理几乎没有持股，很可能是行政指派上任，就应慎重考虑是否投资这家公司，以免造成损失。公司董事长王石持股279，118，持股比例为%其他主要领导人的持股比例也很小。但是经过万科发展历史显示，董事长及其领导班子为万科企业立下了汗马功劳，而且使企业继续顺利，快速，稳定地发展。这种现象也许与万科领导人的企业精神有关。
（七） 投资收益和营业外收入
一般来说，投资利润来源单一的公司比较可信，多元化经营未必产生多元化的利润。万科的主营业务是住宅房地产市场，而且从报表可以看出，主营业务利润从2002年底的88，594万元增长到2003年底的139，100万元，占当年利润总额83037万元的％。净利润从上年的38，242增长到2003年的54，227。如此大的利润增长空间主要来源于地产业务的增长及其利润增长。可见万科企业是利润比较单一地来自于地产业务。但是这种单一的盈利模式，往往风险较大，整个集团容易受行业风险影响。
（八） 对万科企业股份有限公司整体经营情况的分析
万科企业整体经营状况十分良好。深圳和上海为集团主要盈利市场，两个市场2003年的盈利分别占集团净利润的％和％。说明集团在深圳和上海的策略是正确的。同时，在大城市资源相对紧缺的情况下，集团重视二线城市的市场为业务发展提供了很大的成长空间。未来发展十分看好。
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