上市白酒那家香？--上市白酒企业财务指标分析

-上市白酒企业财务指标分析

上市白酒哪家香？毫无疑问在贵州？本文通过对上市白酒企业财务指标的比较，来分析国酒茅台到底强在哪里，香自何处。 1. 盈利能力分析 净资产收益率证券代码 证券名称 ROE(加权) 600519 000858 002304 6035 603369 000568 603198 000799 603919 600197 000596 600809 600779 贵州茅台 五粮液 洋河股份 口子窖 今世缘 泸州老窖 迎驾贡酒 酒鬼酒 金徽酒 伊力特 古井贡酒 山西汾酒 水井坊 26.23 14.93 25.37 20.55 18.16 14.74 16.42 5.17 24.09 16.20 15.91 12.52 7.11 净资产收益率ROE(加权) 24.44 15.01 24.01 19.81 17.60 17.79 17.84 6.00 16.28 14.90 15.88 13.24 16.29 净资产收益率ROE(加权) 32.95 19.38 24.08 24.00 18.11 20.30 16.90 9.02 14.58 17.44 19.09 19.04 22.55 2017年净利润 2016年净利润 2017销2016销售2017年收入 2016年收入 售净利率 净利率 17VS16 2015年% 2016年% 2017年% 29,006,423,236.00 17,930,3,109.88 61,062,756,866.16 40,155,084,412.93 48% 10,085,969,230.03 7,056,765,568.86 30,186,780,409.14 24,3,792,660.59 33% 6,618,786,143.67 5,804,929,113.99 19,917,942,238.16 17,183,109,620.08 33% 1,113,662,962.56 783,4,180.93 5,368,324.42 667,069,149.51 174,1,201.70 252,961,361.81 356,858,988.72 753,456,162.94 683,313,884.44 97,022,263.96 221,865,803.02 277,387,140.63 3,602,7,169.79 2,957,495,242.28 3,138,381,225.53 878,331,383.51 1,332,816,277.08 1,918,812,697.07 6,968,325,048.55 6,037,481,699.12 2,048,380,366.41 2,830,178,670.27 31% 2,5,378,047.06 30% 3,038,330,040.94 21% 6,850,628.77 45% 29% 34% 28% 29% 23% 22% 15% 17% 16% 14% 15% 19% 2.85% 4.66% -0.55% 3.23% 0.78% 1.55% -1.23% 5.01% 1.61% 2.21% 2.88% 2.07% -2.73% 2,602,024,285.09 1,949,696,750.85 10,394,867,493.46 8,303,996,837.62 25% 20% 1,277,277,757.40 19% 1,692,945,215.55 19% 6,017,143,660.56 17% 4,404,948,311.55 17% 1,176,374,148.41 16% 1,185,231,737.46 850,318,097.52 1,004,159,215.77 1,573,677.36 335,488,023.16 224,791,9.91 600702 600559 600199 舍得酒业 老白干酒 金种子酒 0.32 10.83 2.34 3.51 7.05 0.76 5.99 9.84 0.36 142,105,977.42 163,523,345.90 9,161,118.98 80,198,959.12 110,843,259.72 17,537,395.12 1,638,440,107.81 2,534,965,148.18 1,290,1,269.23 1,461,582,562.60 9% 2,438,332,6.52 6% 1,435,739,6.09 1% 5% 5% 1% 3.19% 1.90% -0.51% 国酒茅台连续三年净资产收益率夺魁，不得不说，茅台仍然是最值得投资的白酒企业。2016年-2017年，茅台的收入、净利润均排第一，销售净利率分别为45%和48%，远远高于第二名的洋河股份(销售净利率分别为34%和33%)；并且2017年的销售净利率高于2016年2.85个百分点，展现了较高的盈利能力和强烈的后续增长能力。

2. 获取现金的能力

应收账款 2017年 证券代码 600519 000858 000568 002304 000596 600197 6035 603369 600809 600702 600779 证券名称 贵州茅台 五粮液 泸州老窖 洋河股份 古井贡酒 伊力特 口子窖 今世缘 山西汾酒 舍得酒业 水井坊 [单位]元 —— 109,569,527.26 8,008,857.20 8,485,382.83 22,466,143.06 9,468,724.50 12,025,607.18 16,277,395.97 11,820,0.61 42,0,316.83 81,811,4.90 短期借款 2017年 [单位]元 —— —— —— —— —— —— —— —— —— —— 预收款项 2017年 [单位]元 14,429,106,902.38 4,5,721,765.99 1,957,404,019. 4,199,846,323.30 503,083,108.13 277,939,505.56 856,009,106.63 814,588,907.16 912,190,210.94 169,062,743.65 经营活动产生的现金流量净额 2017年 [单位]元 22,153,036,084.13 9,766,175,822.66 3,693,407,461. 6,883,169,799.31 930,914,712.78 341,912,235.88 1,568,834,569.86 1,001,278,836.73 6,452,001.32 425,585,9.65 611,431,360.26 货币资金 2017年 [单位]元 87,868,869,913.34 40,591,803,405.78 8,449,622,1.91 1,751,452,876.18 1,484,088,626.40 1,402,473,753.08 1,351,808,356.17 1,2,246,404.06 1,222,314,883.37 1,137,248,120.10 1,029,570,712.07 财务费用/营业总收入 2017年 [单位]% -1.03 -0.37 -0.13 -2.95 -0.17 -0.86 -3.26 -0.09 -0.34 0.02 -0.53 4,170,000.00 192,382,176.02 600199 600559 603198 603919 000799 金种子酒 老白干酒 迎驾贡酒 金徽酒 酒鬼酒 114,172,379.63 367,979.10 69,032,296.04 10,984,728.09 6,2,408.50 —— —— —— 20,000,000.00 —— 96,223,756.85 504,277,553.69 478,507,263.93 152,855,945.83 140,405,240.38 -248,481,677.28 -1,534,401.77 680,181,520.46 107,052,971.76 225,121,908.21 1,004,423,387.87 850,029,639.44 690,214,165.00 369,728,065.42 341,792,637.72 -0.24 -0.42 -0.35 -0.28 -0.14 从2017年年末货币资金余额来看，白酒行业实属不差钱的行业，货币资金金额最少的酒鬼酒在2017年年底仍持有3.42亿元。原因是酒类企业大多数采用先款后货的方式，预收账款远远大于应收账款。比如国酒茅台应收账款为0，预收账款为144.29亿，反应其产品极为抢手，在行业内的竞争地位极高。

在上述酒类企业中，只有金种子酒预收账款小于应收账款，属于异常现象，上交所也注意到上述异常并对企业进行了问询。

3. 存货周转率

一般来讲，存货周转速度越快，存货占用资金越小，流动性越强，存货转化为现金或应收账款的速度就越快，这样会增强企业的短期偿债能力及获利能力。通过存货周转速度分析，有利于找出存货管理中存在的问题，尽可能降低资金占用水平。

但是对于酒类企业而言，存货周转速度并不是越快越好，而是相反，原因在于中国那句老话：酒是陈的香。反映在财务指标上，就是一瓶酒，从原料生产到销售变现的时间越长，酒的品质、味道也越好。也即周转时间越长，酒越好。

存货周转天数 证券代码 600519 600779 证券名称 贵州茅台 水井坊 2013年 [单位]天 17 2460 存货周转天数 2014年 [单位]天 20 2383 存货周转天数 2015年 [单位]天 2340 1273 2039 976 存货周转天数 2016年 [单位]天 723 存货周转天数 2017年 [单位]天 1293 1900 1563 5年均值 000799 600702 603369 002304 6035 600809 600559 000858 603198 000596 000568 600197 603919 600199 酒鬼酒 舍得酒业 今世缘 洋河股份 口子窖 山西汾酒 老白干酒 五粮液 迎驾贡酒 古井贡酒 泸州老窖 伊力特 金徽酒 金种子酒 1247 1190 512 445 404 390 419 369 237 242 214 268 204 193 17 1032 612 588 592 531 513 467 301 284 336 304 223 203 1570 1313 653 625 1 510 478 453 417 313 293 2 225 232 1682 1475 703 677 732 501 435 442 558 376 309 286 2 271 1432 1942 694 676 1 417 404 422 591 422 327 267 311 316 1537 1390 635 602 602 470 450 431 421 327 296 283 243 243 按照存货周转天数的5年均值来看，国酒茅台依然占领第一位，为1900天；水井坊、酒鬼酒、舍得酒业属于第二梯队，周转天数在1300天到1600天之间；而五粮液、泸州老窖的周转天数分别为431天和296天。不知道各位酒文化品鉴者，五粮液和泸州老窖的滋味是否比茅台、水井坊逊色点？

4. 费用率

销售费用/营业证券代码 000858 6035 证券名称 五粮液 口子窖 总收入2015年[单位]% 销售费用/营业总收入2016年[单位]% 销售费用/营业总收入017年[单位]% 管理费用/营业[单位]% 管理费用/营业总收[单位]% 管理费用/营业总收入2017年 [单位]% 销售费用率16vs15 2.65% -1.11% 销售费用率管理费用率管理费用率17vs16 -1.22% -1.48% 总收入2015年 入2016年 17vs16 16vs15 -7.12% -3.90% -1.09% -0.80% 16.47% 13.86% 19.13% 12.75% 12.01% 8.85% 9.83% 7.43% 8.73% 6.62% 7.52% 5.14% 603369 600199 000596 000799 603919 600809 603198 600519 600197 600559 002304 000568 600779 600702 今世缘 金种子酒 古井贡酒 酒鬼酒 金徽酒 山西汾酒 迎驾贡酒 贵州茅台 伊力特 老白干酒 洋河股份 泸州老窖 水井坊 舍得酒业 18.15% 38.17% 29.65% 20.69% 15.46% 22.17% 13.06% 4.55% 3.94% 29.40% 11.73% 12.66% 22.02% 20.63% 18.29% 34.79% 32.91% 25.15% 13.56% 17.60% 12.58% 4.33% 2.% 31.00% 10.88% 18.% 21.22% 21.76% 14.51% 31.24% 31.14% 23.39% 13.85% 17.% 12.95% 5.13% 3.71% 31.99% 11.99% 23.20% 26.88% 29.27% 8.00% 6.75% 10.35% 16.74% 8.88% 10.17% 5.99% 11.67% 4.52% 5.65% 9.02% 6.36% 19.17% 14.46% 7.57% 7.82% 9.25% 14.20% 9.33% 10.04% 5.27% 10.77% 2.39% 6.06% 9.21% 6.55% 15.38% 15.12% 6.62% 8.71% 8.66% 13.48% 10.78% 9.04% 4.99% 8.11% 3.80% 6.25% 7.69% 5.48% 11.03% 18.23% 0.14% -3.37% 3.25% 4.46% -1.90% -4.58% -0.48% -0.22% -1.05% 1.59% -0.85% 5.87% -0.80% 1.14% -3.78% -3.55% -1.77% -1.76% 0.29% 0.30% 0.38% 0.80% 0.82% 0.99% 1.11% 4.67% 5.66% 7.51% -0.43% 1.07% -1.10% -2.% 0.45% -0.13% -0.72% -0.90% -2.13% 0.41% 0.19% 0.19% -3.79% 0.66% -0.95% 0.88% -0.59% -0.72% 1.46% -1.01% -0.28% -2.67% 1.41% 0.19% -1.52% -1.07% -4.35% 3.11% 销售费用是酒类企业的一类非常可观的费用。对于国酒茅台而言，当然是酒香不怕巷子深，2015年-2016年销售费用占营业收入的比连5%都不到，2017年也刚刚超过5%。大概酒的味道和品牌已经无需用广告来刺激销量了。

2017年销售费用占收入比例最高的是老白干酒，接近32%。此外，金种子酒、古井贡酒、舍得酒业、水井坊的销售费用占收入的比例也在25%以上。相当于400毫升的酒里面，100毫升以上都是广告等费用啊。是不是想起来耳熟能详的各家广告？哥喝的不是白酒，哥喝的是广告呀。

不过从费用率的变动趋势来看，五粮液、口子窖、今世缘、古井贡酒、酒鬼酒等2017年的销售费用率和管理费用率均低于2016年，盈利提升是可以期待的。

通过对盈利能力、获取现金的能力、存货周转天数、费用率等指标的比较分析，我们可以得出，茅台在各方面都是独领风骚的。各位看客，品完名酒，阅过本文，是不是得出一个结论：白酒绝佳处，毕竟在贵州？