房地产上市公司资本结构及融资偏好研究 ◆王伟杰 （青岛科技大学经管学院山东青岛２６６０６１） 说明盈利能力有所加强。 【摘要】我国房地产上市公司融资渠道单一，对风险抵抗能力差，对 是平均水平有所提升，（－－）直接融资比例低，问接融资比例高 房地产上市公司资本结构和融资方式进行研究有助于行业发展。 房地产上市公司直接融资的方式主要是依靠股权融资。股权 本文研究了我国房地产上市公司融资现状，针对融资中存在的问 题．提出了改善我国房地产上市公司融资行为的建议。 【关键词】房地产上市公司融资资本结构融资偏好 一、我国房地产上市公司资本结构特征 （一）房地产上市公司资产负债率偏高 ２Ｏｌ３年房地产上市公司资产负债率均值和净负债率均值分 别为６５．８１％和７９．６７％，较２Ｏｌ３年上升０．９５和１６．９６个百分点， 均为近三年来最高点，现金流动负债比率均值由一Ｏ．０６％下降至 ７．７５％。行业负债水平仍处于历史高位，财务成本较高，贷款风险 较大，偿债能力较弱。 （二）房地产上市公司的负债结构不合理 近年我国房地产上市公司的整体负债结构中，流动负债占负 债总额比例居高不下，负债结构很不合理。据数据统计，２０１０年到 ２０１３年，公司流动负债率的算术平均值分别为８４．７％、８５．３％、 ８６．６％、８３％，均高于安全标准７５％，说明房地产上市公司负债结构 不合理，净现金流量不足。 （三）房地产上市公司的总资产规模持续增长 ２０ｌ３年，上市房地产企业总资产均值为３６２．８９亿元，同比增 长２４．３３％；净资产均值为１０２．６６亿元，同比上升１７．１１％。沪深上 市房地产企业总资产均值为２３６．７１亿元，同比增长２６．１４％，增速 较去年提升ｌ４．１２个百分点，总资产规模持续增加，规模优势明 显。 二、我国房地产上市公司融资偏好现状 本文确定并遴选了适用于本文分析的房地产上市公司４Ｏ家。 表１列出了选取的样本房地产上市公司的三种融资方式的分配 比例。 表１ ４０家样本房地产上市公司三种融资方式的分配比例 堙融 股权融资 债权融资 年份 耒分配］折旧柑 小计 长硼 镧狲嵌 豇忖互他 Ｓｌｉ／＂￣借款 借款 账款 债券负债 ’ １１ ６３ ９ ９９ ８ ６１ １ ５３ ２８ ５Ｔ ５０ ３３ ２Ｏｌ１ １４ ３５ ５ｌｏ目５ｑ ４ ｇ口１９ ９５ ５３ ｅＴ ∞ ５ ２３ ｔＯ盯 ４ ｏ。１Ｂ∞弱２４ Ｉ Ｔ６ １０ ６ｌ Ｉ Ｉ３ １３ ５Ｏ １４ ６Ｔ ７ ２０ ２ｉ ０７ １６ ８２ ５ ３３ １０ ３ｇ ３ ６７ ２５ Ｔ９ ６２ ００ （一）内源融资较少，主要依靠外源融资 样本房地产上市公司的内源融资从２Ｏｌ０年的４．６４％上升到 ２０１３年的１３．５０％，ＥＬｆｆ￣Ｊ一直很低，对外部资金依存度依然很高，但 作者简介：王伟杰（１９９０－），女，山东省即墨市人。硕士研究生。研究方向 会计学一现代公司理财。 ４８ 融资比例从２０１Ｏ年的３６．２２％上升到３８．９２％而后又降到了２Ｏ１３ 年的２１．６７％，整体呈先上升后下降趋势。间接融资方式主要是依 靠银行贷款，２Ｏ１３年长短期借款和预收账款占到３２。５４％，而预收 账款主要是个人按揭贷款，主要资金来源还是银行。 （三）股权融资比例低，债权融资比例高 从统计数据来看，２０１０—２０１３年样本房地产上市公司债权融 资比例分别是６Ｏ．３３％、５３．９７％、５８．２４％、６２％，呈现下降后上升趋 势，但是比例远远高于股权融资和内源融资，一旦资金链出现断 裂，房地产上市公司将面临很大风险。 三、优化我国房地产上市公司融资的对策 （一）强化政府对房地产金融的宏观调控作用 现阶段市场经济体制不完善，应该加强利率市场化与价格的 宏观调控，重视法制建设并防范房地产金融风险。以法律、行政手 段直接介入房地产金融主体的决策，或制约阻碍市场机制发挥职 能的行为，从而建立完善的房地产金融制度。 （二）制定科学的资本结构 房地产上市公司应该提高盈利能力，为内源融资的提升打好 基础。建立资本结构动态优化机制和财务预警体，保持弹性资本结 构，适时适应环境的变化，采取相应的策略。同时，公司在选择融资 工具时，注意利用可转换优先股、可转换债券及可赎回债券等有较 好弹性的融资工具，保持弹性的资本结构。 （三）加快银行体制改革 从防范房地产金融风险的角度出发，进行银行体制改革，应当 明细产权、鼓励竞争、运用现代企业制度，推进银行行为商业化。新 组股份制银行，引入竞争机制，是当前银行体制改革的有效方式。 实施国有银行体制改革，运用现代企业制度，对国有商业银行进行 战略性改组。 （四）加快房地产企业融资方式创新 对于房地产企业，债券融资是一种成本相对较低的融资方式， 可以作为银行贷款较为合适的替代融资产品。房地产上市公司应 在规范企业ＩＰＯ、增发、配股等融资标准的前提下，发展合作开发 融资等多种股权融资渠道，积极拓展房地产上市公司多元化融资 方式。 参考文献： 【１］文世伟．我国上市公司融资偏好及其影响因素研究［Ｄ】．西 南财经大学，２０１３． 【２】严也舟，何晓东．我国房地产上市公司资本结构特征研究ＵＪ． 现代商贸工业，２０１３．
