格力财务分析

目 录

第一章 家电行业分析 ..................................... 3 第二章 公司简介 ......................................... 4 第三章 三大逻辑切入点分析 ............................... 4 3.1 盈利质量分析 ....................................... 33.11 销售收入及其增长率分析 ......................... 33.12销售净利率股东权益报酬率分析 ................... 53.13 毛利率、净资产收益率分析 ....................... 53.14 利润结构分析 .................................. 63.15 经营活动产生现金流量与净利润分析 ............... 63.2 资产质量分析 ....................................... 53.3 现金流量分析 ....................................... 83.31 现金流量结构分析 .............................. 83.32 每股收益与每股净现金流量 ....................... 83.33 重要项目分析 .................................. 93.34 现金流动负债比 ................................ 9

珠海格力电器股份有限公司财务分析

第四章 前景分析 ......................................... 10

第一章 家电行业分析

1.1格力电器现状

公司实现营业收入400.62亿元，较上年同期增加60. 52%；实现归属于母公司所有者的净利润22.08亿元，较上年同期增长40.37%，取得了良好的经济效益。在市场激烈竞争的情况下，公司市场份额持续提高，行业龙头地位更加巩固。 简要分析：

1、营业收入较上年同期增长60.52％，主要是多年来公司树立的品牌、口碑以及销售渠道发力，同时公司研制的主导市场和引导消费潮流的新产品畅销所致。

2、营业利润及归属于母公司所有者的净利润同比分别增长93.43%、40.37%，主要是报告期内国内外市场需求强劲，产品销售收入大幅增长；同时公司具有自主知识产权的新产品销售大幅增长提高了公司的盈利能力。

3、销售费用较上年同期增长31.12%，主要是公司加大产品促销力度所致。 4、股东权益项目较年初增长9.79%，主要是公司盈利所致。

1.2 竞争力量

竞争力量1:现有公司间的竞争

（1）行业是一个高度竞争的行业, 家电企业之间的竞争已由过去的国内企业之间的竞争演变为集团之间的较量。（2）品不存在很大独特性,转换成本较低。（3）电行业由过去的产能不足发展到过度生产；产品由量的提升发展到质的提升。（4）电厂商一般追求规模经济，并不断增强技术研发 竞争力量2:新公司加入的威胁

（1）是品牌产品，品牌效应明显，品牌产品一定程度上存在规模经济。(2)售渠道的多元化。(3)力具有先行优势。 竞争力量3:替代产品的威胁

主要存在于同行业间的竞争，格力的竞争者主要有美的、海尔等一些同样以家电为主的公司。

竞争力量4:购买者的讨价还价能力 ( 1)者的购买数量通常不是很大，向后整合的能力不够强，但是家电行业是高竞争的行业，购买者的可选择产品的数量多，转换成本较小，所以，购买者具有较强的相对讨价还价能力。(2)行业一直存在激烈的价格战，从单件价格上看，多数属于居民消费中的贵重耐用品，而且家电产品的独特性和转换成本都比较低，购买者有很高的价格敏感性。

竞争力量5:供应商的讨价还价能力

家电制造商数量多，行业内的竞争异常激烈，而供应商的数量比较少且买主可以选择的替代品很少时，以致于每一单个买主都不可能成为供方的重要客户。从这一方面来说，供应商的讨价还价能力是比较高的。

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第二章 公司简介

立于1991年的珠海格力电器股份有限公司是目前全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的专业化空调企业，2009年销售收入426.37亿元，连续9年上榜美国《财富》杂志“中国上市公司100强”。格力电器旗下的“格力”品牌空调，是中国空调业唯一的“世界名牌”产品，业务遍及全球100多个国家和地区。2005年至今，格力空调连续5年全球销量领先。 2.2.1 经营范围

本企业及成员企业自产产品及相关技术的出口、生产、科研所需的原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件等商品及相关技术的进口；经营本企业的进料加工和“三来一补”业务(按［99］外经贸政审函字第1167号文经营)。制造、销售：家用空气调节器、商用空气调节器、家用电器、清洁卫生器具、音响设备、扩音系统配套设备、模具、塑胶制品；商用空气调节器的施工、安装。 2.2.2 控股股东 （1）控股股东

名 称:珠海格力集团有限公司， 法人代表:朱江洪吗，注册资本:80000.00万元，成立日期:1990-12-15，公司地址：珠海市石花西路211号

经营业务:投资与资产管理;企业管理服务,企业策划;其他商务 经营项目). 企业类型:国有独资公司 （2）实际控制人

名 称:珠海市国有资产监督管理委员会

说 明:珠海市国有资产监督管理委员会持有珠海格力集团有限公司1 00%的股权.

董事会成员：朱江洪（董事长）钱爱民（董事）朱恒鹏（董事）郭书站（董事）董明珠（懂事）孙蒋涛（懂事）鲁君四（董事）贺小勇（董事）

第三章 三大逻辑切入点分析

3.1. 盈利质量分析

3.11 销售收入及其增长率分析 主营业务收入(万元) 2006年 38,041,30 2007年 59.82% 2008年 10.93% 2009年 1.04% 2010 41.73% 38,041,30 42,199,70 42,637,30 60,807,20 主营业务收入增长率（%） 31.75% 从上表可以看出格力一直保持着较高的收入增长，尤其是07年其主营业务收入增长率达达到了59.82%。但09年收入大幅下滑实现利润42,637,30万元，同比增长14.7%，主营业务收入增长率仅1%左右，公司受金融危机的影响空调市场疲软，空调业务收入下滑了19.39%，导致主营业务受益幅度下滑。2010年，随着经济危机

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的不复存在和社会经济的日益完善，企业各项能力有不同程度的上浮。

3.12资产净利率销售净利率股东权益报酬率分析

盈利能力指企业一定时期内运用各种资源赚取利润的能力。获取利润是企业经营的最终目标，也是企业能否生存与发展的前提。盈利能力直接关系到投资者的利益，也关系到债权人以及企业经营管理者的切身利益。

年份 项目 资产净利率 股东权益报酬率 销售净利率 股利支付率 2006 2007 2008 2009 0.075533406 0.313242188 0.050629411 0.142598244 2010 0.071421267 0.321388528 0.0690420 0.132740586 0.0400612 0.043834776 0.061031888 0.197402072 0.216305311 0.273625346 0.027927070 0.026390049 0.0338666 0.400373810 0.341913356 0.012312493 由以上数据可以看出格力资产净利率，股东权益报酬率，销售净利率都呈上升趋势，其中销售净利率尤为明显，销售净利率的大幅度上升说明企业的营业收入给企业带来的净利润大大增加了，同时由于格力重视核心技术开发，使得成本费用利用率上升，从而企业获取利润付出的代价下降了，获利能力增强，也说明企业对成本费用的控制和管理水平提高了。

虽然获利能力增强，但是在07年股利支付率大幅度下降，根据格力提供的年报上的重大事件，是因为在07年该公司收购了格力电器销售有限公司和珠海格力集团财务有限责任公司。而与其同行业的美的股利支付率每年都高于它，显然这两家公司对股利分配上有很大的差别，格力主要把股利用在发展公司上，把较少的股利分配给股东，而美的主要是多分些股利给股东，让股东更放心的把钱投入其中，当然格力给股东分的利润较少，但也从另一方当面反映了投资者对格力前途比较看好。

3.13 毛利率及净资产收益率分析 毛利率（%） 行业平均毛利率（%） 净资产收益率（%） 2006年 18.49% 2007年 18.20% 2008年 20.06% 2009年 25.05% 2010年 21.55% 19.19% 32.14% 16.43% 17.90% 16.46% 22.34% 20.18% 22.56% 28.12% 29.22% 从上表可以看出06至09年，格力毛利率都有所上升，证明公司盈利能力较好，但10年开始明显下降和行业毛利率走势吻合。

由于空调行业品牌集中度较高，公司的产品竞争力较强，形成成本转嫁能力较强，所以不惧原材料涨价；但反过来，目前钢价铜价大幅下跌却可能导致毛利率有所上升，在行业品牌集中度提高之后，公司只会部分将材料成本降低让利给消费者。总体来看，宏观紧缩环境下，公司尽管很难独善其身，但是抵抗风险能力还是非常强。

从上表可以看出格力净资产收益率高于行业平均净资产收益率，说明其整体经营水平优于行业平均水平，其自身盈利能力较强，从而也能够为投资者带来更高收益。

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3.14 利润结构分析

营业总收入 营业收入 利息收入 手续费及佣金收入 2007年 10,226,60 10,159,0 632.080 2,28.863 2008年 25,145,10 24,957,10 18631.5 1,68.626 2009年 44,296,80 44,003,90 29114.1 168.856 2010年 60,807,20 60,431,60 37293.4 268.22 从表我们可以看出，格力通过控股财务公司之后，08年格力的利息收入为18631.5万元，较上年同期增长509.63%，远远高于利息支出6,723,094.01元，资金运用成本极低。这无疑增强了格力竞争优势。可以看出格力电器的收入主要来自于主营业务收入，利息收入，手续费及佣金收入，非经常性收益较少。

3.15经营活动产生现金流量与净利润分析

2006年 经营活动产生的 175297.00 现金流量净额 净利润 62815.91 2007年 2008年 2009年 2010年 279279.01 368.42 944960.00 61599.50 126975.79 210274.43 291345.04 427572.16 从图表中可以看出经营活动产生现金流量与净利润两者都成逐年上升的趋势。净利润是以权责发生制为基础核算企业所有活动（包括经营、投资、筹资）所得出的结果，经营活动现金流量是以收付实现制为基础核算企业经营活动的结果。这是由于公司的业务特点、合同性质和收入确认的原则所决定的。现金净流量与公司采购支出、销售收款相关联，净利润与收入相关联，公司执行建造合同，以完工百分比确认收入，即随着工程的投入均匀的确认收入。一般的说企业净利润主要是企业经营活动产生的，从二者数据来看，格力企业经营活动做得较好净利润较大，现金净流量较多。

3.2 资产质量分析

3.2.1应收账款、存货及总资产分析 年份 项目 应收账款周转率 存货周转率 总资产周转率 2006年 21.56 4.68 167.69% 2007年 43.41 5.03 183.15% 2008年 57.80 5.61 149.78% 2009年 57.62 2010年 57.19 103.13% 6.02 5.45 167.69% 5 珠海格力电器股份有限公司财务分析

营运能力是指企业对资产利用的能力，即资产运用效率的分析。资产运用效率标志着资产的运行状态及其管理效果的好坏，对企业的偿债能力和获利能力产生重要的影响。

图表中可以看, 从时间发展趋势纵向观察可以直观得出，格力的应收账款周转率成上升趋势，周转速度教快，资金流动性增强，说明格力电器信用较严格，及时收回资金。从存货周转率来看，格力逐步上升，说明格力存货的变现速度较好，使用效果好，存货剩余少，资金占用少、利用率高。从总资产周转率来看， 07年以后格力企业总资产周转率有下降，说明全部资产使用率下降销售没有以前景气，是受经济危机的影响，应采取“提高销售收入或处置资产”的方式提高总资产利用率。 3.2.2偿债能力分析

偿债能力是指企业偿还到期债务本息的现金保障能力，包括长期偿债能力和短期偿债能力。

短期偿债能力

年份 项目 流动比率 速动比率 2006年 2007年 2008年 2009年 1.009009950 0.801379375 2010年 1.043379148 0.900779927 0.998173477 0.9924677 1.0672928 0.676586605 0.590713660 0.324077122 从上表可以看出通过近五年比对分析，格力电器的偿债能力较低，资金没有闲置得到充分利用；股东权利较集中，综合来讲，利大于弊。具体分析如下：

企业短期偿债能力的强弱与企业资产的流动性，以及流动资产的结构直接相关。如图表所示，通过纵向比较可以直观的看出格力的流动比率、速动比率都比较低，偿债能力不是很强。流动比率比较稳定平缓，而速动比率变化较大。2007 年速动比率明显下降，原因是我国空调行业整体上保持较快增长，原材料价格在2006 年大幅上涨的基础上继续上涨，人民币汇率大幅升值，空调成本继续上升，行业内的竞争依然十分激烈，导致存货增加较多。从速动比率来看，格力短期偿债能力在增强，在充分利用资金的情况下，可以适当提高短期偿债能力。 长期偿债能力

资产负债率表示企业对债权益的保障程度，负债比率低，企业偿债能力越强，债权人认为负债比率越低，投资越安全，股东则认为，不超过资金利润率的情况下，越大越好。一般认为，资产负债率水平在40%-70%为宜 年份 项目 流动比率 速动比率 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 1.043379148 0.900779927 0.998173477 0.9924677 1.0672928 1.009009950 0.676586605 0.590713660 0.324077122 0.801379375 从上表可以看出，格力电器纵向分析可以看出，该企业资产负债率偏高，这使得企业能充分利用负债的财务杠杆作用和节税功能，有利于企业发展壮大。就权益乘数而言，格力权益乘数较高，说明股东投入资本在资产中所占比例越小，借入资本占比例较大，所以财务杠杆作用越大。

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结合近五年资产负债表可以看出，格力电器公期负债较少，明显低于流动负债数额，因此偿债能力的高低基本上取决于短期偿债能力。总的来看，企业资金的处理还是比较好，利用了负债的财务杠杆作用和节税功能，企业还应进一步加强对偿债能力的调节，使企业能更快的发展。

3.3 现金流量分析

3.3．1现金流量结构分析 (万元) 2006年 2007年 经营活动产生的现金流量净额 173,297.00 279,279.00 投资活动产生的现金流量净额 -55,506.90 -113,614.00 筹资活动产生的现金流量净额 -,666.00 -141,520.00 现金及现金等价物净增加额 63,218.40 272,632.00 2008年 36,8.40 - 94,234.20 - 8,060.68 -,241.10 2009年 2010年 944,960.00 61,599.50 -309,296.00 -188,706.00 -29,627.40 106,978.00 629,097.00 -276,286.00 从图表中可以看出，格力电器的经营活动产生的现金流量都为正数，而且逐年上涨，说明企业通过正常的上屏购产销所到来的现金流量不但更够支付因经营活动而引起的货币流出，补偿当期全部的非现金消耗成本，而且还有余力为企业的投资活动提供现金流量支持和支付股利，说明格力的经营情况良好，如果这种状态持续下去，有利于格力经营活动的可持续性和企业规模的扩大。格力的投资活动产生的现金流量额负数，说明格力对外的投资较大，尤其是09长幅度特别大，达到-309,296.00，投资的资金的收回加大了难度，使投资资金大于投资回收。从筹资活动产生的现金流量净额来看，06年到09年都为负数，说明企业闲置资金较多，对外投资，而10年为正的 106,978.00，是受09年金融危机的影响对资金的需求增加。 3.3．2 每股收益和每股现金净流量 年份 项目 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 每股净现金流2.18 3.34 0.29 5.03 0.22 量 每股收益 0.86 1.52 1.57 1.55 1.5200 从图表中可以看出，格力电器的每股净现金流量08年和10年，相对较低，但06年07年09年都成上升趋势，而且较大，说明格力在生产经营活动中产生充足的现金净流入，使企业有能力扩大生产经营规模，增加市场占有的份额，开发新产品并改变产品结构，培育新的利润增长点。

格力每股收益呈逐年上涨的趋势，随09年有所下滑，但波动不大任保持在1.5左右。07年较06年增长明显是由于2007年初，公司坚持\"把格力打造成为有较强核心竞争力的、有自主知识产权的、管理先进的国际一流企业\"的道路，贯彻\"创新\"思想和\"精品\"思想，实现\"管理走在前面，技术走在前面，产品走在前面\"。公司在技术、质量、营销等各方面都有明显进步，公司的综合竞争实力得到进一步提升；在质量管理方面，通过加强售后质量整改、加强对产品设计质量的控制、加强对外协外购件质量的控制、建立以预防管理为主的质量管理模式、建立分厂级质量保证体系等多种措

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施，公司2007年的质量水平进一步提高，售后故障率继续大幅度下降；在营销方面，销售网络更趋于完善。

综上，说明格力盈利能力较好，股利分配来源越充足，资产增值能力较强。

3.3．3 重要项目分析 年份 项目 销售增长率 股权资本增长率 可持续增长率 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 0.010120408 0.403321971 0.334935633 0.319210282 0.303231378 0.443335562 0.105848186 0.114955004 0.155091567 0.651375233 0.318616811 0.125170918 0.153386095 0.3582778 0.311360562 从图表中可以看出，由于受经济危机的影响，企业08年相对07年销售增长率和股权资本增长率有较大下浮，可持续增长率小幅度下降；09年相对于08年销售增长率还在下降，而股权资本增长率和可持续增长率有所提高。对于可持续增长率近三年都保持良较高比率，可见其发展能力比较强。

从发展的角度看：2010年，随着经济危机的不复存在和社会经济的日益完善，企业今后各项能力一定会有不同程度的上浮。预测2010年企业各项能力、指标起码可以与07年并驾齐驱，若企业有意识地加强不足之处的改善，如适当提高企业偿债能力，适当提高赊销金额，这将对企业营运能力及盈利能力的提高有很大的帮助。

综合以上对企业各项指标及能力的分析，企业现处于发展中状态，企业财务状况将日趋成熟，在不发生重大变革及社会性变动的情况下，企业的持续性发展能力还是比较高的。

3.3．4 现金流动负债比 年份 项目 现金比率 2006年 10% 2007年 21% 2008年 29% 2009年 56% 2010年 31% 现金流动0.99 1.07 1.01 1.04 1.06 负债比率 从图表中可以看出，格力的现金比率逐年上升，从06年后维持在20%以上是比较合理，但09年达到了59%，这一过高的比率，就意味着企业流动资产未能得到合理运用，而现金类资产获利能力较低，可能会导致企业机会成本增加。

由表可以看出格力的现金流动负债比率都维持在100%左右表明企业经营活动产生的现金净流量较多，能保障企业按期偿还到期债务。流动负债受偿的可能性越高，短期债权人越有保障，从负债比率的图表看出，格力是相当稳健的！

与同行业其他企业相比，格力的资产负债比率都维持在70%左右，一直远高于行业平均水平，但其无息负债占总负债的比重达到95%以上，大量的无息负债使得其财务费用非常小甚至为负。通过对比分析发现格力电器破产风险Z值虽然介于1.20～2.90之间，属于灰色区域，但是相对同行业的家电公司来说并没有想象的严重，特别

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考虑到其大部分负债是无息负债的情况就更是如此。

第四章 前景分析

展望2012年，即便形势复杂，由于经济向好，公司将会继续保持稳健增长 ： 1 国内消费市场的增长潜力非常巨大

国民经济将保持平稳较快增长，同时居民收入的也 会快速增长，这都将会带动了国内消费市场持续增长；伴随经济结构调整与 经济发展质量和效益的提高，消费对经济增长的拉动作用日益增强。扩大内 需的具体落实也将以增加居民消费需求为重点，通过以稳步推进城镇化 为依托，优化产业结构，因此国内消费市场的增长潜力非常巨大。

2城镇化进程的持续深化将不断提升国内消费需求总量

随着经济的快速、平稳发展，我国城镇化进程大大加快；但与发达国家、 世界平均城镇化水平相比较，中国的城镇化水平仍有巨大的发展潜力。由于 城镇居民可支配收入的增加以及城镇化所带来的消费渠道的丰富，城镇居民 消费能力和消费意愿均远强于农村居民。因此，城镇化进程的持续深化即意 味着国内总体消费能力的增加。 同时，“十二五”时期，国家将建设3600 万套城镇保障性安居工程，保 障性住房覆盖率达到20%左右。而2011 年国家将完成1000 万套的开工建设 任务，保障性住房的建设也将增加家电产品的需求量 。 3海外市场将进一步增长

随着全球经济形势的逐渐回暖和新兴市场的发力，海外空调市场在经历 恢复性增长后将迎来经济复苏后的快速增长，需求也将会逐步调整至高能效 和新型环保制冷剂产品上。

综上，我国空调市场需求主要来源于城镇新增需求、城镇更新换代需求、 农村新增需求，此外还有海外需求。城镇更新换代市场主要受城镇居民生活 水平提高带来的消费升级驱动，以旧换新将促进更新换代的程度。农村 需求主要受农村居民生活水平提高、普及率上升和家电下乡消费驱动。

格力应自主创新、自主品牌、转型升级、重点把握 ，立足长远发展目标。总体上来说，格力电器将会有较好地发展前景。

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