浅析我国上市公司股利分配政策

文章编号：1005－6033（2011）19－0171-03

SCI-TECHINFORMATIONDEVELOPMENT＆ECONOMY2011年第21卷第19期

收稿日期：2011－05－27

浅析我国上市公司股利分配政策

尹燕婷

（太原煤炭气化（集团）有限责任公司，山西太原，030024）

摘要：从股利分配方式、派现配股比例、超能力派现行为等方面对我国股利分配政策现状进行了研究，指出我国在股利政策的制定上存在随意性大、股利支付率偏低、超能力派现等问题，从而导出股利政策的不合理对企业及投资者的不良影响，并针对上述问题，从监管部门和上市公司自身两个角度提出了若干建议，旨在完善我国上市公司股利分配政策。

关键词：上市公司；股利政策；现金股利；股利支付率；超能力派现中图分类号：F276

文献标识码：A

“多留少分”和债权人间的关系，认为要保护债权人利益，应采取的股利政策；二是基于股东和管理层之间的关系，认为为了防止管理层滥用股东财富，应实行“多分少留”的股利政策。1.3股利政策的意义

上市公司股利政策的制定，与维护股东权益以及公司的投融资决策密切相关，股利分配是否合理，一方面会使股东的目前利益和未来利益受到影响，另一方面也会使上市公司在资本市场上的企业形象以及在二级市场上的股票价格波动受到影响，此外，还会使企业生存发展的长短期利益受到更直接的影响。可见，股利政策对上市公司各个利益相关者以及整个资本市场的发展都具有非常重要的意义。

股利政策辅助于上市公司的融资和投资，被视为一种融资来源问题进行研究，是上市公司理财的三大核心内容之一，在现代公司金融活动中起着至关重要的作用。

西方国家在股利政策方面的研究上取得了许多有价值的研究成果，而我国对股利政策的研究起步较晚，理论与实践都比较欠缺，现行股利政策中存在诸多问题。本文从较综合的视角对我国股利分配政策的现状特点及成因进行了较系统的分析，其中又对我国股利分配的现状特点有所侧重。

1

1.1

股利政策基本理论

股利政策的定义

股利政策是指在法律允许的范围内，企业股利决策机构对

如何将公司的税后利润合理分配给现有股东和增加公司留存收益的相关事项所采取的方针及对策。1.2

股利的基本理论

股利理论主要包括股利无关论、股利相关论、税差理论以及代理理论。1.2.1

股利无关论

股利无关论认为，在一定假设条件下，一个公司的股票价格主要受其投资决策的获利能力和风险组合影响，而非取决于公司的利润分配政策。1.2.2

股利相关论

股利相关论认为企业的股利政策会影响到公司在二级市场的股票价格。1.2.3

税差理论

税差理论认为，股利的所得税税率高于资本利得的所得税税率，潜在的股利收益率越高，投资者要求的证券收益率就越高。1.2.4

代理理论

该理论从两种代理关系中，推出不同的结论。一是基于股东

2我国现行股利分配政策

2.1股利政策的主要内容

股利政策主要涉及4个方面的内容：其一，是否发放股利，也就是将当年税后盈余的全部或部分用于发放股利，抑或是全部作为留存收益而不发放股利；其二，股利发放策略是采取稳定增长股利政策，还是采取剩余股利政策，抑或是采取固定股利政策；其三，股利支付率，指上市公司用现金支付的股利占当年盈余的百分比率；其四，股利支付形式，即发放现金股利、股票股利还是其他形式的股利。2.2我国现行股利分配政策

股利政策是企业是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等问题的方针及策略。企业应当制定适当的、连续的股利政策，以便为投资者判断公司发展趋势提供可靠的依据。在现实环境中，可供选择的股利分配政策主要有以下4种：2.2.1剩余股利政策

该政策是指企业生产经营所获得的净利润首先满足公司的资金需求，如果还有剩余，再向股东派发股利，通常适用于公司初创阶段。

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2.2.2固定或稳定增长型股利政策我国股利分配现状的成因，在外部环境上主要表现在3个方面：其一，相关法律法规不健全，市场监管存在滞后性。我国的《公司法》《证券法》对上市公司的股利分配行为做出了相应的规定，但对于向投资者支付股利的具体操作上，比如上市公司是否发放股利、以何种方式发放股利、发放多少股利等问题上却没有详细的规定，导致市场投机氛围严重，部分中小投资者的利益得不到合理保护。同时，我国证券监督管理部门的监管手段常常跟不上证券市场的发展，出现问题后常采取行政监管手段直接干预市场，而市场经济下最主要的经济手段和法律手段却很少运用。其二，公司在发展过程中资金缺口较大，而我国融资渠道又较为狭窄，使得上市公司采用低股利支付方式的比例居高不下。其三，中小投资者比重较大，市场投机氛围严重，也使得上市公司不注重股利政策的长期稳定性，股利分配方式随意性相对较大。

这种股利政策是指公司将每年派发的股利额固定为某一特定水平或在此基础上维持逐年增长的固定比例，通常适用于公司稳定增长阶段。2.2.3

固定股利支付率政策

固定股利支付率政策是指企业每年按照固定的股利支付比例从净利润中支付股利的政策，通常适用于公司成熟阶段。2.2.4

低正常股利加额外股利政策

这一政策是指企业事先设定一个较低的正常股利额，每年除了按正常股利额向股东派现外，在企业盈利情况较好、资金充裕的会计年度向股东发放额外的股利，适用于公司快速发展阶段。2.3

我国股利支付形式及各自的优缺点

股利支付采取怎样的形式，是公司股利政策的核心之一，不同的股利支付形式，会对投资者和资本市场产生不同的影响。常见的股利支付形式主要有以下几种：2.3.1

现金股利

以现金的形式支付的股利，是股利支付最基本、最常见的方式。发放现金股利会减少企业留存收益和库存现金，因此，选择以现金支付股利的企业必须要有足够的未指明用途的留存收益和现金。通常情况下，股东偏重于目前利益，而管理者偏重于公司的财务状况和长远发展。以现金股利方式分配股利，既可以满足股东预期的现金收益目的，又有助于提高股票的市场价格，吸引更多的投资者。因此，董事会应在权衡公司长远利益和股东近期利益后，制定较为合理的现金股利发放政策。2.3.2

股票股利

股票股利是股份公司以增发的新股或部分库存股作为股利分配给股东，通常按现有股东持有股份的比例来分派。采用这种股利支付方式，对于公司而言，没有现金流出，股票数量增加，稀释了股票价值，有利于股票的流通，但也要承担因股价下跌使投资者信心下降而造成的损失。2.3.3

财产股利

3完善我国上市公司股利分配政策的建议

随着我国资本市场的不断发展，股利分配政策作为公司理

财的核心内容之一，受到社会各界愈来愈多的关注。在我国股利分配政策存在诸多不足，仍有很大发展潜力的情况下，应该从各个层面使其不断完善。本文通过对山西省上市公司股利分配政策现状的研究，总结出我国股利分配现状中存在的问题，并针对上述问题，从以下两方面提出一些建议：3.1

监管部门应采取的措施

我国市场监管存在滞后性，但监管对我国上市公司股利分配的积极影响也不容忽视。正是由于各种政策法规的不断出台和完善，才使得现金股利分配比例在各种股利分配方式中占据重要地位，才使得超能力派现行为呈现出下降趋势。因此，监管适度地使用行政监管手段，积极地采取经济手段和部门应合理、

法律手段维护上市公司各方利益相关者的权益。

第一，充分发挥监管部门的监管职能，建立健全法律法规，加强信息披露制度，优化上市公司股权结构，进行相应的税收调整。

第二，充分发挥监管部门的引导能力，引导企业制定合理稳定的股利分配政策，树立正确的经营理念，促使派现成为上市公司自发的、内在的行为；同时引导中小投资者树立正确的投资理要引导培养机构投资者，从而进一步加念，进行理性投资。此外，强市场的稳定性，抑制市场过度投机氛围。3.2

上市公司自身应采取的措施

完善的股利分配制度与合理的股利分配方式，既能够提高上市公司的企业形象，实现企业价值，又能够增强投资者信心，达到双赢，使企业得到长足发展。因此，上市公司有责任为股利分配政策的不断完善做出努力。

首先，上市公司应致力于不断提高盈利能力，使企业的利润增长与其股利分配行为协调发展,为吸引更多投资者以及企业未来发展打下良好的基础。其次，上市公司自身应着重于完善公司

财产股利是以公司拥有的除现金以外的其他资产支付的股利，主要是以所拥有的其他公司或子公司的股票、债券、实物作可以扩大为股利发放给股东。分配财产股利可以减少现金支出，产品销路；将持有的其他公司的股票作为股利分配给股东，可以维持其控股公司的地位。2.3.4

负债股利

负债股利是以负债方式支付的股利，通常以公司的债券或应付票据作为股利分配给股东。负债股利通常是在公司已宣布发放股利，但同时又面临现金不足的情况下采取的权宜之计。

财产股利和负债股利都是现金股利的替代方式，在我国公司实务中使用极少。我国上市公司采用的股利支付方式主要是现金股利、股票股利以及混合股利。2.4172我国现行股利分配政策的成因

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内部治理结构，规范大股东的行为，树立正确的经营观念，真正实现“股东权益最大化”的理念，实现股东价值和公司经营目标再次，通过分析影响企业股利分配的各种因素,制定合理的统一。

的股利分配方式,减少再融资成本,提高企业的融资能力，使股利分配活动与其经营活动相互协调，从而为我国股利分配政策的不断完善做出积极的贡献。

［4］张际萍.我国上市公司股利政策的负面效应与完善对策浅析［J］.中国总会计师，2009（7）:50－51.

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（责任编辑：白尚平）

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第一作者简介：尹燕婷，女，1977年7月生，2002年毕业于山西财经大学会计专业，会计师，太原煤炭气化（集团）有限责任公司培训中心，山西省太原市前进路，030024.

4结语

总之，完善我国上市公司股利分配政策任重而道远。股利分

配政策涉及企业经营活动及社会活动的方方面面，只有对各个方面进行通盘考虑，才能真正完善上市公司股利分配政策，才能保证我国资本市场健康、稳定的发展。

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AnalysisonDividendDistributionPolicyofListedCompaniesinChina

YINYan-ting

ABSTRACT:Fromthedividenddistributionstrategy,cashdividendproportion,andspecialcashdividend,etc.,thispaperstudiesthepresentsituationofChina’sdividenddistributionpolicy,pointsoutthattherearesomeproblemssuchasthebiggerrandomness,lowerdividendpayoutratio,andspecialcashdividend,etc.intheformulationofdividenddistributionpolicy,causingtheirrationalityofdividenddistributionpolicyandbadinfluenceonenterprisesandinvestors,andinthelightofabovementionedproblems,putsforwardsomesuggestionsonperfectingthedividenddistributionpolicyoflistedcompaniesinChinafromtwoaspectsofthesupervisiondepartmentsandlistedcompanies.

KEYWORDS:listedcompany;dividenddistributionpolicy;cashdividend;dividendpayoutratio;specialcashdividend

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ThePracticeandExplorationofPublicLibrary’s

ProtectionofLocalCulturalHeritage

———TakingQiannanLibrary’sPracticalActivityofParticipatingintheCreationoftheShuishuDocumentDatabaseastheExample

LIJi-ying

ABSTRACT:TakingthepracticalactivityofQiannanLibrary’spracticalactivityofparticipatinginthecreationoftheShuishuDocumentDatabaseastheexample,thispaperprobesintothemethodsandwaysforprotectinglocalculturalheritagesthroughexpandingthedynamiccontentsoflocalliteraturesbypubliclibrary.

KEYWORDS:publiclibrary;localculturalheritage;intangibleculturalheritage;dynamiccontent;ShuishuDocument

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