Ｖａｌｕｅ Ｅｎｇｉｎｅｅｒｉｎｇ 浅谈项目财务评价研究 Ｄｉｓｃｕｓｓｉｏｎ ｏｎ Ｅｖａｌｕａｔｉｏｎ ｏｆ Ｐｒｏｊｅｃｔ Ｆｉｎａｎｃｅ 路卓①Ｌｕ Ｚｈｕｏ；白雪②Ｂａｉ Ｘｕｅ （①中国海洋大学，青岛２６６０７１，②淄博职业学院，淄博２５５３１４） （（￣）Ｃｈｉｎａ Ｏｃｅａｎ Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ，Ｑｉｎｇｄａｏ ２６６０７１，Ｃｈｉｎａ；￣）Ｚｉｂｏ Ｖｏｃａｔｉｏｎａｌ Ｉｎｓｔｉｔｕｔｅ，Ｚｉｂｏ ２５５３１４，Ｃｈｉｎａ） 摘要：本文运用现代项目财务评价的基本原则及方法，在介绍与项目财务评价相关理论基础上，结合ＸＨ制药股份有限公司布洛芬生产项目 实际，从财务指标分析方面对本项目进行了财务评价研究，考察了该项目的盈利能力、偿债能力及抵御风险的能力，为项目决策提供科学依据。 Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｔｈｉｓ ｐａｐｅｒ ｕｓｅｄ ｔｈｅ ｂａｓｉｃ ｐｒｉｎｃｉｐｌｅｓ ａｎｄ ｍｅｔｈｏｄｓ ｏｆ ｔｈｅ ｍｏｄｅｒｎ ｐｒｏｊｅｃｔ ｆｉｎａｎｃｉａｌ ｅｖａｌｕａｔｉｏｎ．ｂａｓｅｄ ｏｎ ｔｈｅ ｉｎｔｒｏｄｕｃｔｉｏｎ ｏｆ ｔｈｅ ｔｈｅｏｒｙ ｏｆ ｔｈｅ ｐｒｏｊｅｃｔ ｆｉｎａｎｃｉａｌ ｅｖａｌｕａｔｉｏｎ，ｃｌｏｓｅｌｙ ｃｏｍｂｉｎｅｄ ｗｉｔｈ ｉｂｕｐｒｏｆｅｎ ｐｒｏｄｕｃｔｉｏｎ ｐｒｏｊｅｃｔｓ ｏｆ ＸＨ Ｐｈａｒｍａｃｅｕｔｉｃａｌ Ｃｏ．．Ｌｔｄ．，ｆｒｏｍ ｔｈｅ ａｎａｌｙｓｉｓ ｏｆ ｆｉｎａｎｃｉａｌ ｉｎｄｉｃａｔｏｒｓ ｃａｒｒｉｅｄ ｏｕｔ ｉｆｎａｎｃｉａｌ ｅｖａｌｕａｔｉｏｎ ｏｆ ｔｈｅ ｐ ｒｏｊｅｃｔ，ｉｎｖｅｓｔｉｇａｔｅｄ ｐｒｏｆｉｔａｂｉｌｉｔｙ，ｓｏｌｖｅｎｃｙ ａｎｄ ａｂｉｌｉｔｙ ｔｏ ｒｅｓｉｓｔ ｒｉｓｋｓ ｏｆ ｔｈｅ ｐｒｏｊｅｅｔ，ｔｏ ｐｒｏｖｉｄｅ ｓｃｉｅｎｔｉｉｆｃ ｂａｓｉｓ ｆｏｒ ｔｈｅ ｐｒｏｊｅｃｔ． 关键词：项目财务评价；项目管理；不确定性分析 Ｋｅｙ ｗｏｒｄｓ：ｐｒｏｊｅｃｔ ｆｉｎａｎｃｉａｌ ｅｖａｌｕａｔｉｏｎ；ｐｒｏｊｅｃｔ ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ；ｕｎｃｅｒｔａｉｎｔｙ ａｎａｌｙｓｉｓ 中图分类号：Ｆ２３０ 文献标识码：Ａ 文章编号：１００６—４３１１（２０１０）２８—００１９—０１ 率水平，表明本项目具有较强的盈利能力，在财务上是可行的。 项目财务评价是项目前期决策的重要内容，它是指在国家现行 １．１．５投资利税率本项目投资利税率计算如下 财税制度和价格体系的条件下，从项目财务角度分析、计算项目的 投硎税率＝ ｘｌ ＝ ＝７１．５４％ 财务盈利能力和清偿能力，并据此判别项目的财务可行性。本文以 ＸＨ制药股份有限公司布洛芬项目为例进行研究，探讨一种适合生 本项目的投资利税率高达７１．５４％，高于同行业平均水平，表明 产项目的财务评价体系。 本项目具有较强的盈利能力，在财务上是可行的。 １项目财务评价 １．１．６资本金利润率本项目的资本金利润率计算如下： １．１项目盈利能力分析结合ＸＨ制药股份有限公司布洛芬生 产项目实际，本文所选取的反映项目盈利能力的一系列财务指标及 通过上述计算可得，本项目的资本金利润率高达１６６．３３％，高 其计算如下： １．１．１财务内部收益率（ＦＩＲＲ）财务内部收益率是指使项目在 于同行业平均水平，表明本项目具有较强的盈利能力，在财务上是 ０引言 资本金利粹＝年平餐 趣×ｌ００ ｘｌ００％＝１６６．３３％ 整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率，它反映 可行的。１．２项目偿债能力分析结合ＸＨ制药股份有限公司布洛芬生 项目所占资金的盈利率，是考察项目盈利能力的主要动态评价指 Ｎ 产项目实际，本文所选取的反映项目偿债能力的一系列财务指标如 标。其计算公式为： （ＣＩ—ＣＯ）．（１＋ＦＩＲＲ）‘＝ｏ。其中：ＣＩ为现金流入 下：①借款偿还期（ ）。本项目的借款偿还期为２．８２年，借款还款期 较短，项目具有较强的偿债能力，在财务上是可行的。②资产负债 率。资产负债率是反映项目各年所面临的财务风险程度及偿债能力 期。根据全投资现金流量可计算得出本项目全投资所得税前财务内 的指标，它是项目负债总额与资产总额的比率，根据本项目资产负 部收益率为７７．７２％，税后为５６％，资本金财务内部收益率税后为 债表中的相关数据计算可得，本项目的资产负债率在达产后各年都 ９４．４２％，均高于规定的行业全投资基；隹收益率１２％。由此可见，就 保持在３％一５０％之间，符合基；隹资产负债率４０％一７０％的规定，因此 项目财务内部收益率而言，该项目具有较强的盈利能力，在财务上 项目具有较强的偿债能力，在财务上是可行的。③流动比率。根据本 量；Ｃ０为现金流出量；（ＣＩ—Ｃ０）．为第ｔ年的净现金流量；Ｎ为计算 是可行的。 项目资产负债表中的相关数据计算可得，项目达产年后各年的流动 １．１＿２财务净现值（ＦＮＰＶ）财务净现值是指按行业的基准收益 比率基本保持在２—３５之间，符合基；隹流动比率１．５－２．５的规定。由 率或设定的折现率ｉ将项目计算期内各年的净现金流量折现到建 此可见，项目具有较强的偿债能力，在财务上是可行的。④速动比 设期期初的总现值。它是考察项目在计算期内盈利能力的动态评价 率。速动比率又称为酸性测验比率，是反映项目快速偿付能力的指 标，它是速动资产与流动负债的比率。根据本项目资产负债表中的 相关数据计算可得，项目达产年后各年的速动比率基本保持在１— 符合基；隹速动比率０．８—１．２的规定。由此可见，项目具有较 准收益率１２％，以此为折现率所计算的全投资税前、税后财务净现 ３４之间，在财务上是可行的。 值及资本金税后财务净现值分别为３３６７９、２１３５６和２１３６６万元，均 强的偿债能力，大于零，因此就财务净现值而言，本项目具有较强的盈利能力，在财 １．３项目不确定性分析项目的不确定性因素主要有经营成本 务上是可行的。 的变动、销售收入的变动等。不确定性分析一般包括盈亏平衡分析 １．１．３投资回收期（ＰＩ）投资回收期（ＰＩ）是指以项目的净现金流 和敏感性分析。①盈亏平衡分析。盈亏平衡分析是通过盈亏平衡点 量抵偿项目投资所需要的时间。它是考察项目在财务上的投资回收 来分析项目成本与收益之间平衡关系的一种方法。本项目盈亏平衡 上 时的生产能力利用率为２４．３０％，即当该项目的生产能力达到 能力的重要指标。其计算公式为： （ＣＩ—ＣＯ）．：０。根据本文所编制 ２４．３０％时，该项目就可保本经营。由此可见，该项目的抗风险能力较 的全投资现金流量表及资本金现金流量表，运用内插法所计算本项 强。②项目敏感性分析。敏感性分析是通过分析、预测项目主要因素 从中找出敏感因素，并确定其 目全投资税前、税后投资回收期及资本金税后投资回收期分别为 发生变化时对财务评价指标的影响，指标，其计算公式为：ＰＮＰＶ＝ （ｃＩ—ｃ０）．（１＋ｉ）～。本项目的行业基 ｔ＝ｌ 、 ２．４５、２．９２和３．１５年，均短于行业平均投资回收期６年，因此就投资 影响程度。２结论 回收期而言，本项目具有较强的盈利能力，在财务上也是可行的。 综合上述分析，就可以得出项目财务评价的最终结论，即ＸＨ １．１．４投资利润率本项目的投资利润率具体计算如下 制药股份有限公司３０００吨／年布洛芬生产项目在财务上是可行的。 投资利润率＝ 著魏 ×ｌ０ｏ％＝等 ×１００％＝７１．０５％ 本项目投资利润率高达７１．０５％，高于同行业平均的投资利润 参考文献： ［１】黄生权．项目评价指标一净现值的扩展…．技术经济与管理研究． ２００１，６：６３—６５． 作者简介：路卓（１９８２一），男，山东淄博人，硕士在读，研究方向为财务评价。 ［２］孙元欣．投资项目评价实务与案例ｌＭ］．上海科技文献出版社，１９９８．
