关于云南白药股份有限公司的投资分析

《证劵投资》课程论文

关于云南白药股份有限公司的投资分析

学 院 商学院

国际经济与贸易1班 专 业：

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中国·珠海 二○一三 年 六 月

摘要：“十二五”是全面建设小康社会的关键时期，国民经济仍将保持平稳较快增长，医药面临着发展机遇。医药行业是一个多学科先进技术和手段高度融合的高科技产业群体，涉及国民健康、社会稳定和经济发展。我国医药行业共有公司114家。2012 年，我国医药行业规模呈现稳步增长的态势，数据显示，持续增长仍是医药行业发展的基本格局。而云南白药股份有限公司则是在我国医药行业占据龙头的地位。本文从宏观经济分析、行业分析、公司分析和股票分析四个方面分析选择云南白药这支个股进行投资的原因。 关键字：宏观经济；医药；行业；公司；技术分析

一、宏观经济形势分析

（一）我国经济形势分析

2012 年 12 月中央经济工作会议在京召开， 会议为 2013 年中国宏观调控指明路向。会议指出，2013是是实施“十二五”规划承前启后的关键一年，是为全面建成小康社会奠定坚实基础的重要一年，做好经济工作意义十分重大。2013年这一年里，要以提高经济增长质量和效益为中心，稳中求进，开拓创新，扎实开局，进一步深化改革开放，进一步强化创新驱动，加强和改善宏观调控，积极扩大国内需求，加大经济结构战略性调整力度，着力保障和改善民生，增强经济发展的内生活力和动力，保持物价总水平基本稳定，实现经济持续健康发展和社会和谐稳定。同会议提出，2013年，中国要保持宏观经济政策的连续性和稳定性，着力提高针对性和有效性，适时适度进行预调微调，加强政策协调配合。要着力扩大国内需求，加快培育一批拉动力强的消费新增长点，促进投资稳定增长和结构优化，继续严格控制“两高”和产能过剩行业盲目扩张。要毫不放松抓好农业生产，落实和完善扶持政策，加大农业科技投入，鼓励发展新型农业生产经营模式，加强农田水利和防灾减灾能力建设。要加快推进产业转型升级，发挥自主创新对结构调整的带动作用，支持企业牵头实施产业目标明确的国家重大科技项目，推进产能过剩行业兼并重组、扶优汰劣，支持中小企业发展，发展生产性服务业，加强生态建设。要积极稳妥推进城镇化，增强城镇综合承载能力，提

高土地节约集约利用水平，有序推进农业转移人口市民化。要深入实施区域发展总体战略，加快推进集中连片特殊困难地区发展，发展海洋经济。要不断提升对外开放水平，优化外贸结构，完善稳定出口政策，积极增加进口，抓住机遇推动企业走出去，支持内陆和沿边地区对外开放。要保持物价总水平基本稳定，促进重要商品市场供需平衡，进一步降低流通成本，规范市场价格和收费秩序。要扎实推进重点领域改革，扩大营业税改征增值税试点地区和行业范围，健全资源性产品价格形成机制，深化医药卫生体制改革，推进国有经济和农村改革，抓好科技、教育、文化、行政审批等领域改革。要大力保障和改善民生，健全城乡公共就业服务体系，稳步提高社会保障统筹层次和保障水平，发展教育、卫生、文化等社会事业，加强房地产市场调控和住房保障工作，强化社会服务和管理，维护社会和谐稳定。

2013年我国宏观经济政策把稳增长放在更加重要的位置，并不意味着会冲淡转方式、调结构的主题。调结构是稳增长的应有之义。经济增速的回落，使我国产业结构不合理，经济发展方式粗放的问题更加显露了出来。调结构的任务愈发艰巨和紧迫。今年以来，我们通过推动产业结构的调整，特别是改变一、二、三产发展不协调的问题、改变以投资驱动为主而形成的不合理生产力布局，使经济“调结构”出现了可喜的变化：农业生产继续得到加强，服务业比重有所提升；传统产业增速回落幅度在加大，新兴产业增速在加快；节能降耗成效显著，区域结构的协调性不断增强„„我们相信，随着产业升级步伐的加快和结构调整力度的加大，中国经济的活力有望进一步增强。

稳增长与控物价，是一个两难选择。稳增长，要求有趋松的财政政策和货币政策，但政策宽松的结果将会导致物价的上涨。反之，如果选择控物价，财政政策和货币政策的选择会更倾向于从紧，从紧的结果可能引起经济增长下滑。既要稳增长，又要控物价，需要有高超的调控艺术。今年以来，我们继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，适时适度预调微调，尤其是结构性减税政策的完善，减轻了企业和居民的负担。得益于一系列综合措施的实施，物价总水平得到有效控制，而相对稳定的物价水平，也为稳增长的宏观经济政策提供了更大的空间。从当前看，我国既不存在通缩也不存在所谓滞胀，但物价上涨的压力仍然不容忽视。从中长期来看，随着我国对要素价格领域改革的不断推进，劳动力、土地、

资源、能源等生产要素价格将趋于上升，从而进一步增加成本压力。但在粮食“九连增”市场供应充足、输入型通胀影响减弱、稳健调控政策持续给力等利好因素作用下，未来CPI有望继续保持稳健运行。

当前，经济回暖的趋势正进一步增强，趋稳向好的因素也在不断增多，我们应积极抓住有利时机，继续加强和改善宏观调控，更加重视扩大内需稳定外需，更加突出结构调整，更加依靠改革创新，更加重视民生改善，这既是我们前进的方向，也是我们努力的目标。

（二）我国证券市场形势分析

作为资本市场的核心，证券市场在我国的建立和发展始于改革开放初期。 1981年到1987年国债年均发行规模仅为59.5亿元，进入90年代以来国债发行数额年均达到千亿元。 而1997年已达到2 412亿元。在股票市场上，迄今沪、深两地上市公司已达900余家，上市股票市价总值达2万亿元。 我国资本市场在短短十几年，达到了许多国家几十年甚至上百年才实现的规模，取得了不少成功经验；但也存在一些问题，严重制约了证券市场自身功能的发挥，阻碍了证券市场的健康发展。如今已经是2013年下半年，反观2012年的股市，实在是惨不忍睹，虽不断有利好传出，但股民的信心显然未曾恢复，据有关调查，有三成股民终年账户处于不操作状态，个别地区甚至有股民三个月不敢看账户。 2013前三季度，我国GDP增长7.7%。与过去10年10.7%的平均增速比，回落态势明显。

2013年进入5月份，政府多项政策出台，下调存款准备金率，释放了大量的流动资金。银监会对于楼市进行严格监管，使得资金的流向更加明确流向。相较于欧债危机进一步加深的国际市场环境，中国的证券市场重在几大利好的情况下不断回暖，人们对于证券市场的走势充满信心。

二、行业分析

医药行业是一个多学科先进技术和手段高度融合的高科技产业群体，涉及国民健康、社会稳定和经济发展。自上世纪70年代以来，我国制药行业有了长足发展，对保障人民群众用药发挥了重要作用。《国民经济行业分类》指南对医药行业进行了界定，其界定标准主要有：第一，若一个单位从事一种经济活动，即按照该活动确定单位的行业；第二，一个单位从事两种以上的经济活动，则按照主要活动确定单位的行业。据证券之星提供的数据，我国医药行业共有公司114

家。2012 年，我国医药行业规模呈现稳步增长的态势，数据显示，持续增长仍 是医药行业发展的基本格局。12 年 我国医药行业发展速度同比增长 17.96%，12年3 月以来，医药行业利好的政策接踵而至，在各相关部门的推动与配合下，我国基本医药目录和价格总体成形，医药卫生体制改革开始向纵深发展，从 12 年末，我国经济气温回升的趋势也更加明显，在此背景下，医药行业将迎来良好的发展机遇，行业发展的内在动力将进一步加强。中国医药行业处于调整升级关键期，随着市场的规范化，中国医药行业也逐步进入发展的重要转折时期，因而将面临巨大的市场机遇和发展空间，中国医药行业正在经历成长的关键阶段，从需求层面来看，将实现全民医疗保险，行业的增长驱动力是医疗保险覆盖率的提高和保险金额的提升；从供给层面来看，开始产生本土化大型企业，具备一定创新能力的医药企业逐步增多，中国的医药出口规模也将逐渐扩大，行业的增长使制药企业推动人们对新技术和新治疗模式的追求，与此同时，多家制药企业不断提高创新能力，创新药物走向国际市场已成为大势所趋。国内医药市场并购整合的主要趋势。

当前我国医药行业的特点：一是医药工业生产保持较快增长，成本因素和政策因素导致利润水平下滑，普药基药、原料药生产企业困难较大，由自主品牌的企业相对较好。二是企业并购重组推动了药品流通结构调整，医药商业批发平稳增长，集中度提高，利润率回升，医药商业零售集中度低，竞争激烈，努力抱团取暖。三是药品终端持续扩张，医院终端出现波动，零售市场增速放缓，第三终端增速加快。四是政策鼓励和高端产品需求旺盛导致医药进口规模保持较高水平，传统出口优势面临挑战，国内制药进口规模从原料药向特色原料药及制剂转型速度加快，特色原料药、制剂出口规模持续扩大。五是行业竞争加剧，业内主要企业不约而同地借助资本市场，兼并重组与整合融资并举，为“十二五”发展谋划布局。

三、公司分析

（一）云南白药（000538）企业概况

云南白药集团股份有限公司（以下简称云南白药）。它前身为成立于1971年 6月的云南白药厂。1993年5月3日经云南省经济体制改革委员会批准,云南白药厂进行现代企业制度改革,成立云南白药实业股份有限公司,在云南省工商行

政管理局注册登记。经中国证监会批准,公司于1993年 11月首次向社会公众发行股票2,000万股(含20万内部职工股),定向发行400万股 ,发行价格3.38元/股,发行后总股本8,000万股。经中国证券监督管理委员会批准,1993年12月15日公司社会公众股(A股)在深圳证券交易所上市交易,内部职工股于1994年7月11日上市交易。1996年10月经临时股东大会会议讨论,公司更名为云南白药集团股份有限公司。(股票简称“云南白药”,股票代码000538,深圳证券交易所)

经过30多年的发展，公司已从一个资产不足300万元的生产企业成长为一个总资产22亿多，总销售收入逾32亿元，经营涉及化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品、保健食品、化妆品及饮料的研制、生产及销售；糖、茶，建筑材料，装饰材料的批发、零售、代购代销；科技及经济技术咨询服务，医疗器械（二类、医用敷料类、一次性使用医疗卫生用品），日化用品等领域的云南省实力最强、品牌最优的大型医药企业集团。公司产品以云南白药系列和田七系列为主，共十种剂型七十余个产品，主要销往国内、港澳、东南亚等地区，并已进入日本、欧美等国家、地区的市场。“云南白药”商标于2002年2月被国家工商行政管理总局商标局评为中国驰名商标。

（二）云南白药所处行业地位分析

由图所示，云南白药我我国上市医药类公司中占据龙头地位，其2013年净资产收益率达5%，在所有上市医药公司中排名第九。2013年第一季度总收益排名第一。

图1：净资产收益率排名

图2：2013年第一季度总收益

（三）云南白药价值分析

截至2013-07-04，6个月以内共有 25 家机构对云南白药的2013年度业绩作出预测；预测2013年每股收益 2.88 元，较去年同比增长 26.32%， 预测2013年净利润 20.01 亿元，较去年同比增长 26.42%。如下面几张图标显示，

图3：预测年报净利润

图4

图5 ：各项指标预测

云南白药公司经营策略从稳中央突两翼转向新白药大健康，目前发展稳健。集团清益堂“日子”卫生巾，红瑞徕等大健康资产未来可能注入上市公司，包括三七在内的部分品种价格可能回调，公司综合毛利率有望提升。不考虑地产转让收益，因此在未来的2013-2015年中，云南白药EPS分别为2.93元、3.72元和4.68元，公司为一线白马股，享有估值溢价， 2013年市盈率将达35倍，目标价102.55元，中长线可买入操作。

（三）云南白药SWTO分析

1、优势（Strengths）

（1）丰富的天然药物资源和深厚的民族传统医药积淀。云南以其独有的地理和立体气候条件而享有“药材之乡”的美誉。经调查，云南的药用植物有6559种，占全国品种数的51%。

（2）知识产权优势。作为一个行业领跑者，云南白药已形成了以专利权、商业技术秘密为核心，以商标权（品牌）、版权等为外围的全方位立体式知识产权保护体系。

（3）多元化发展。公司在维持传统中药龙头的基础上，积极向健康及日化消费品领域拓展业务。目前以白药牙膏为代表的日化产品取得了不俗的业绩，日化新品牌“养元青”也被寄予厚望，其售价几近市场同类知名产品的3倍，国内外鲜有同行定价与之媲美，公司目前销售过亿的单品已有7个。

2、劣势(Weakness)

产品系列相对单一。自云南白药问世已100多年，目前企业主打产品依然是云南白药系列产品（包括宫血宁胶囊）。产品线单一的风险在于原料药供应瓶颈、产品周期变化等方面，产品线结构性调整势在必行

3、机遇(Opportunities)

（1）中国人口老龄化提速，医药市场或迎重大机遇。人的一生当中，80%的药品消费是在最后20年发生的。老年人口总量的迅速膨胀以及占总人口比例的迅速提高，将成为推动医药市场扩容的重要因素，对整个行业的发展都将作用深远。

（2）98%的医药关税将为零，促进东盟出口贸易激增。中国-东盟自贸区建立1年以来，98%的医药关税降为零，触发我国出口东盟医保商品增速惊人。 4、威胁(Threats)

（1）机制不完善，药品市场监管不严。国家部分机制长期困扰行业发展，比如，“以药补医”的体制性弊端、药品定价、采购和医保支付机制不完善、准入门槛较低、市场竞争不充分、执法监督不到位等。

（2）中药材市场涨价。受干旱等天气影响，中药材价格可能提高，影响公司成本。

（3）美国药品新规或影响我国。美国食品和药物管理局(FDA)为加强该国药品进口的安全制度,拟在原有FDA全球化法案的基础上,提高药品的进口限制。

四、股票分析

云南白药该股里面机构仓位占据比例较大（如图6），且近几个月游资轮番狙

击医药股，导致该股近几个月持震荡上扬的态势。游资近期已经出现撤退动作，不少医药股出现了补跌走势。不过如图2所示，近期受利好消息影响，云南白药股收四长阳线，创下97.30的新高。不过也同时受压力线影响，股价开始回调。

图6

图2

云南白药，该股是属于中长线主力控盘股。该股在近几个月震荡拉升之后，从6月份开始，该股就持横向整理状态，成交量开始萎缩，6月24日收出长阴线，且在25日进行了一次探底，受底部支撑线支撑，股价开始回调。这个时候，MACD出现金叉，KDJ出现底部背离，这是一个强有力的买入信号。

从上图来看，根据趋势线来看，云南白药的最近这几天的行情成上升趋势线，底部逐渐抬高，每个后面的峰和谷都高于前面的峰和谷，说明股价的总体趋势是见涨的，由图中可见，阳线的实体逐渐增长，买方的优势越明显说明此时股票的趋势还有一定的机会见涨，还没达到上升趋势疲软的状态，在图的三分之二部分大部分可见光头阳线，这种图形表示开盘后价格一度下探，在最低价处得到支撑名然后一路上扬，在高价位收盘，属于先跌后涨性，这有图形现实可以清楚的看出来。

由图4所示的MACD线可知快慢线现在的走势是在零轴的上方，但是趋势也不是很明显，所以可以预测股价未来是有一定的涨势，近期几天MACD出现低位金叉，出现买入信号。

图7

如图5所示的KDJ线，K线快速突破D线，呈买入信号。

图8

再看最近一天的分时走势图，该股在经历前两天的大涨之后，全天走势呈调整状态，但是在下午收盘急速拉升最终收于前一天的收盘价，涨幅0%。说明经历了前两天的快速上涨后，市场对该股接下来的走势呈现犹豫，多空方博弈力量相当，大部分人也处于观望状态，资金变化量不大，但在收盘前成交量突然加大，

说明投资者对后市该股继续上涨的信心有所加大。

图9

五、总结

格局变幻，突出重围。医药整体持续增长，细分行业增速和估值分化。医药行业整体继续快速增长，占全球制药业比重不断提升。2013年医药指数出现较大调整，细分行业指数表现分化，中药消费品、国际生产转移、医院主题三个细分指数大幅跑赢行业整体指数，行业业绩和投资属性、估值分化趋势日益明显。目前基金仍超配医药，医药行业整体估值合理。医药政策引发行业变局，终端刚性需求持续增长。药品降价进入新一轮周期，医保支付增长或将减速，同时抗生素用量受到限制等政策因素将引发行业变局，但人口老龄化、消费升级、以及疾病谱变化等内生性因素将继续推动医药终端刚性需求持续增长。具有国际化、研发和制造升级的优质企业将突出重围。

云南白药是中药消费品，消费升级背景下，大品牌中药企业从药品向消费品领域全面延伸，有很好的整合力和发展潜力。云南白药股票上攻姿态良好，短期持有很有利于资金增长，长期投资效果十分明显。但在投资过程中，仍然需要掌握好风险控制。掌握专业的证券投资知识，证券投资知识是进行股票投资的基础，利用专业的知识才能解读出股票的基本信息，以达到规避风险的目的。同时需要及时了解股票市场的发展情况。无论是哪个上市的企业公司都是要在整个证券市场里面进行交易的，因此，股市的发展会直接影响到股票的涨跌。再有则是需要了解投资情况，要把握好投资时机。只有善于利用基本层面与技术层面的分析，才能够更好的投资从而达到最大的收益率。

八、参考文献

[1] 刘兰英．浅析证券投资技术分析方法的有效性．德宏师范高等专科学校学报．2010 年第3 期第 19 卷

[2]华先．证券投资技术分析方法的有效性及适用性讨论．时代金融．2012年第2期下旬刊

[3]胡乃红．证券投资学[M].上海三联书店出版社，1995 [4]霍文文、胡乃红．证券投资学[M].上海财经大学出版