第十一章、期货
一、习题集 (一)判断题 1、远期合约是指合约双方约定在未来某个特定时间以约定的价格买卖特定数量的标的物(或根底资产)的协议。 〔对〕
2、远期合约是指合约双方约定在未来某个特定时间买卖特定数量的标的物(或根底资产)的协议。 〔错〕
3、远期合约的标的物称为根底资产 〔对〕
4、远期合约的根底资产仅仅是商品和金融产品。 〔错〕
5、常见的远期合约的根底资产有黄金、原油、铜、大豆、小麦、咖啡等商品，以及外汇、债券、股票等金融产品。 〔对〕
6、金融变量通常不是远期合约的根底资产。 〔错〕
7、一般来说远期合约的内容包括标的资产及数量、交割时间、交割价格、交割地点等等。 〔对〕
8、大局部远期合约都明确规定在未来一个明确的时点(或时期)交割，到时双方都一定执行合约中规定的义务。 〔错〕
9、远期合约在合约签订之时，买方需要支付一定的预付金额。 〔错〕 10、指期货合约是指在将来确定的时间按照确定的价格和品质在规定的地点购置或出售一定数量标的物的合约。 〔对〕
11、期货合约是标准化的远期合约。期货合约由交易所规定，在期货交易所集中交易，期货合约规定期货标的物的质量等级、规模、交割日期、交割地点与交割方式等。 〔对〕
12、将远期合约标准化为期货合约，目的是增加市场流动性，降低达成远期交易的本钱。 〔对〕
13、期货交易所通过期货交易保证金制度确保没有交易对手违约风险。 〔对〕
14、按照合约标的物的性质不同，期货合约分为商品期货合约和金融期货合约。 〔对〕
15、中国期货市场有大连商品交易所、郑州商品交易所和上海商品期货交易所。 〔错〕
16、中国商品期货主要分为三大类：农产品期货、金属期货和能源化工期货。 〔对〕 17、大连商品交易所、郑州商品交易所和上海商品期货交易所等交易的期货的根底资产有局部是相同的。 〔错〕
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18、期货交易所制定的主要市场规那么有：保证金制度、当日无负债结算制度、涨跌停板制度、持仓限额和大户持仓报告制度、风险准备金制度等风险管理制度。 〔对〕
19、期货交易的保证金制度用于结算和保证履约。 〔对〕
20、中国的期货交易所可以收受以下有价证券充抵保证金：经期货交易所认定的标准仓单、可流通的国债、中国认定的其他有价证券。 〔对〕 21、用于期货保证金的有价证券，可以支付期货交易的相关亏损、费用、货款和税金等款项。 〔错〕
22、期货交易所实行当日无负债结算制度，指在每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金、手续费、税金等费用，对应收取、应付的款项同时划转，相应增加或减少会员的结算准备金。 〔对〕
23、保证金缺乏时，期货公司会发出追加保证金通知，客户可以选择在规定时间补充保证金或自行平仓，否那么合约会由期货公司或交易所强行平仓。 〔对〕
24、一旦保证金缺乏时，期货公司或交易所会强行平仓。强行平仓的有关费用和发生的损失由合约的持有者承当。 〔错〕
25、期货合约的涨跌停板制度又称每日价格最大波动制度 〔对〕 26、涨跌停板制度即指期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度，超过该涨跌幅度的报价将被视为无效报价，不能成交。 〔对〕
27、期货合约的涨跌停板一般是以合约上周最后一交易日的结算价为基准确定的。 〔错〕
28、熔断机制是指在股票指数期货交易中，当价格波幅触及所规定的点数时，交易随之停止一段时间，或交易可以继续进行，但价格波动幅度不能超过规定点数之外的一种交易机制。 〔对〕
29、持仓限额和大户报告制度。为防止期货市场风险过度集中于少数投资者，期货价格被少数投资者操纵，期货交易所对会员及客户持仓实行制度。 〔对〕
30、会员及客户持仓实行制度指，交易所可规定强行平仓或提高保证金比例。 〔对〕 31、大户报告制度是指当交易所会员或客户某品种某合约持仓到达交易所规定的持仓报告标准的，会员或客户应向交易所书面报告。 〔对〕
32、强行平仓制度。强行平仓制度是指交易所按照有关规定对会员、客户持仓实行平仓的一种强制措施。 〔对〕
33、强行平仓制度是交易所控制风险的手段之一。
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〔对〕
34、我国期货交易所规定，当会员、客户出现结算准备金余额小于零，并未能在规定时限内补足、自营业务的交易会员持仓量超过其限仓规定、因违规受到交易所强行平仓处分的、交易所的紧急措施应予以强行平仓的情景时，交易所有权对其持仓进行强行平仓。 〔对〕 35、强制减仓制度是指交易所将当日以涨跌停板价申报的未成交平仓报单，以当日涨跌停板价与该合约将持仓盈利客户〔包括非期货公司会员〕按持仓比例自动撮合成交。 〔对〕
36、套期保值审批制度，指现货相关企业根据其参与现货市场交易情况，向期货交易所申请套期保值额度。提出申请并经过交易所批准的套期保值者，将不受持仓制度所规定的持仓限量的。 〔对〕
37、根据投资者期货交易目的和交易方式，我们可以将期货交易分为套期保值交易、套利交易和投机交易。 〔对〕 38、套期保值交易是以躲避现货价格风险为目的的期货交易行为，进行套期保值的机构主要是现货的生产商、加工商或者中间商等。 〔对〕
39、对现货的生产商商，其套期保值交易行为，是在期货市场上卖出与将来需要生产出售的现货商品品种、数量尽可能相同的期货合约，通过期货卖出行为锁定将来出售现货的价格。 〔对〕
40、对现货的购置商，其套期保值交易行为，是在期货市场上买进与将来需要的现货商品品种、数量尽可能相同的期货合约，通过期货买入行为锁定将来购置现货的价格。 〔对〕
41、套利交易就是利用期货与现货之间的基差或者不同期货合约之间的价差的波动来获利。 〔对〕
42、套利交易主要包括期现套利、跨期套利、跨市套利、跨商品套利四种。 〔对〕
43、投机交易就是以获利价差为目的的期货交易行为。 〔对〕
〔二〕单项选择题
1、期货合约的根本要素包括
A、将来确定的时间按照确定的价格购置或出售一定数量标的物的合约。 B、期货合约是标准化的远期合约。 C、按照确定的品质、在规定的地点 D、全部包括以上的A、B、C 答案：D
2、期货交易所规定期货合约的哪些内容？ A、规定期货标的物的质量等级、规模 B、规定交割日期、交割地点与交割方式 C、包括以上的A、B
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D、以上的A、B、C都不对 答案：C
3、商品期货分为哪几种类型？ A、金属期货 B、能源化工期货
C、农产品期货和其他商品期货 D、全部包括以上的A、B、C 答案：D
4、一个完整的期货交易流程通常应包括哪几个环节？ A、下单、竞价、结算和交割等环节 B、开户、下单、结算和交割等环节 C、开户、下单、竞价和结算等环节
D、开户、下单、竞价、结算和交割等环节 答案：D
5、期货公司在接受客户开户申请时，必须做哪些事？ A、向投资客户提供?期货交易风险说明书? B、与客户签署?期货经纪合同?
C、要为每个客户单独开立专门账户，设置交易编码 D、全部包括以上的A、B、C 答案：D 6、客户在每笔交易前通过期货公司下达交易指令称为下单。交易指令的内容一般包括哪些？ A、客户名称、客户编码与账户 B、期货交易的合约代码、编码
C、交易方向〔买、卖〕、开仓/平仓方向、手数 D、指定价格、交易指令类型 E、全部包括以上的A、B、C、D 答案：E
7、关于市价指令，下面哪些说法是正确的？ A、系指按当时市场价格即刻成交的指令 B、客户在下达这种指令时不指明具体价位
C、系指执行时必须按限定价格或更好的价格成交的指令 D、A和B 答案：D
8、关于限价指令，下面哪些说法是正确的？
A、系指执行时必须按限定价格或更好的价格成交的指令 B、下达限价指令时，客户必须指明具体的价位 C、客户在下达这种指令时不指明具体价位 D、A和B 答案：D
9、关于止损指令，下面哪些说法是正确的？
A、系指当市场价格到达客户预先设定的触发价格时，即变为市价指令予以执行的一种指令 B、客户在下达这种指令时不指明具体价位
C、系指执行时必须按限定价格或更好的价格成交的指令
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D、以上答案都不对 答案：A
10、关于停止限价指令，下面哪些说法是正确的？
A、系指当市场价格到达客户预先设定的触发价格时，即变为限价指令予以执行的一种指令 B、客户在下达这种指令时不指明具体价位
C、系指执行时必须按限定价格或更好的价格成交的指令 D、以上答案都不对 答案：A
11、关于阶梯价格指令，下面哪些说法是正确的？
A、系指按指定的价格间隔，逐步购置或出售指定数量期货合约的指令
B、买入时采取阶梯式递减价位的方式，而卖出时采取阶梯式递增价位的方式 C、A和B
D、以上答案都不对 答案：C
12、关于限时指令，下面哪些说法是正确的？ A、系指要求在某一时间段内执行的指令。
B、如果在该时间段内指令未被执行，那么自动取消。 C、A和B
D、以上答案都不对 答案：C
13、关于双向指令，下面哪些说法是正确的？
A、系指客户向经纪人下达两个指令，一个指令执行后，另一个指令那么自动撤销 B、客户在下达这种指令时不指明具体价位 C、A和B
D、以上答案都不对 答案：A
14、关于套利指令，下面哪些说法是正确的？
A、系指同时买入和卖出两种或者两种以上期货合约的指令
B、它包括跨商品〔品种〕套利指令、跨期套利指令和跨市场套利指令等。 C、A和B
D、以上答案都不对 答案：C
15、关于竞价，下面哪些说法是正确的？
A、竞价可以采用公开喊价、计算机撮合成交等方式
B、公开喊价可以分为连续竞价制〔动盘〕和一节一价制〔静盘〕方式 C、A和B
D、以上答案都不对 答案：C
16、关于连续竞价制，下面哪些说法是正确的？
A、连续竞价制是指在交易所交易池内由交易者面对面地公开喊价，表达各自买进或卖出合约的要求；
B、是竞价的一种形式 C、A和B
D、以上答案都不对
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答案：C
17、关于一节一价制，下面哪些说法是正确的？
A、一节一价制是指把每个交易日分为假设干节，每节只有一个价格的制度。
B、每节交易由主持人最先喊价，所有场内经纪人根据其喊价申报买卖数量，直至在某一价格上买卖双方的交易数量相等时为止。 C、A和B
D、以上答案都不对 答案：C
18、关于结算，下面哪些说法是正确的？
A、系指期货交易所根据结算价格对交易双方的交易盈亏状况进行的资金清算和划转 B、期货交易所以会员为单位进行统一结算
C、会员单位在接到期货交易所结算记过后，再以客户为单位进行结算，并将结算结果按照与客户约定的方式及时通知客户。 D、以上答案都对 答案：D
19、、关于交割，下面哪些说法是正确的？
A、系指交易双方通过期货交易所，完成该期货合约对应标的物所有权转移，了结未平仓合约的过程
B、交割方式通常分为实物交割和现金交割两种方式，期货交割时结算的价格称为交割结算价
C、通过交割，期货、现货两个市场得以实现相互联动，期货价格最终与现货价格趋于一致。 D、以上答案都对 答案：D
20、期货交易有哪些类型？ A、套期保值交易 B、套利交易 C、投机交易 D、以上答案都对 答案：D
21、关于套期保值交易，下面哪些说法是正确的？
A、套期保值交易是以躲避现货价格风险为目的的期货交易行为 B、进行套期保值的机构主要是现货的生产商、加工商或者中间商等 C、A和B
D、以上答案都不对 答案：C
22、关于套利交易，下面哪些说法是正确的？
A、市场各种资产、商品价格水平之间具有稳定的关系
B、套利交易就是利用期货与现货之间的基差或者不同期货合约之间的价差的波动来获利 C、A和B
D、以上答案都不对 答案：C
23、关于投机交易，下面哪些说法是正确的？
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A、投机交易就是以获利价差为目的的期货交易行为
B、投机交易通常在期货市场做一笔交易，“赌〞期货价格的变化方向 C、A和B
D、以上答案都不对 答案：C
24、关于远期价格与期货价格，下面哪些说法是对的？ A、期货价格通常等于远期价格 B、期货价格通常大于远期价格 C、期货价格通常小于远期价格 D、期货价格通常不等于远期价格 答案：D
25、套期保值通常并不能完全躲避所有风险，主要原因是
A、需要对冲其价格风险的资产与期货合约的标的资产可能不完全一样 B、套期保值可能并不知道购置和出售资产确实切时间 C、套期保值可能要求合约在其到期日之前就平仓了 D、以上答案A、B、C都对 答案：D
26、关于期货套期保值的基差，下面的那个说法是正确的？
A、基差是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差
B、基差＝进行套期保值资产的现货价格-所使用合约的期货价格 C、A和B
D、以上答案都不对 答案：C
27、关于牛市套利，下面哪个说法是正确的？ A、不是跨期套利
B、买入较近月份的合约同时卖出远期月份的合约进行套利的策略 C、A和B
D、以上答案都不对 答案：B
28、关于熊市套利，下面哪个说法是正确的？ A、不是跨期套利
B、卖出较近月份的合约同时买入远期月份的合约进行套利的策略 C、A和B
D、以上答案都不对 答案：B
29、关于蝶式套利，下面哪个说法是正确的？ A、不是跨期套利
B、买入〔卖出〕近期月份合约，同时卖出〔或买入〕居中月份合约，并买入〔或卖出〕远期月份合约，其中，居中月份合约的数量等于近期月份和远期月份合约数量之和
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C、A和B
D、以上答案都不对 答案：B
30、关于跨市场套利，下面哪个说法是正确的？
A、某些商品期货价格之间存在较强相关关系和相对稳定的价差，利用这个价差进行的套利 B、在不同的期货市场间进行套利 C、A和B
D、以上答案都不对 答案：B
〔三〕多项选择题
1、影响期货价格的经济因素有 A、供求关系 B、经济周期 C、金融因素 D、季节性因素 答案：A、B、C、D
2、套期保值通常并不能完全躲避所有风险，主要原因有
A、需要对冲其价格风险的资产与期货合约的标的资产可能不完全一样 B、套期保值可能并不知道购置和出售资产确实切时间 C、套期保值可能要求合约在其到期日之前就平仓了 D、套期保值交可能亏损 答案:A、B、C
3、期货合约的根本要素有
A、将来确定的时间按照确定的价格购置或出售一定数量标的物的合约。 B、期货合约是标准化的远期合约。 C、标的物的品质确定 D、标的物的地点交割确定 答案：A、B、C、D
4、期货交易所规定期货合约的哪些内容？ A、规定期货标的物的质量等级、规模 B、规定交割日期、交割地点与交割方式 C、规定交易者类型
D、以上的A、B、C都不对 答案：A、B
5、商品期货分为哪几种类型？ A、金属期货 B、能源化工期货 C、农产品期货 D、股指期货 答案：A、B、C
6、哪些是期货交易指令？ A、市价指令
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B、限价指令 C、止损指令 D、停止限价指令 答案：A、B、C、D
7、哪些是期货交易指令？ A、阶梯价格指令 B、限时指令 C、双向指令 D、套利指令
答案：A、B、C、D
8、关于竞价，下面哪些说法是正确的？ A、竞价可以采用公开喊价的方式
B、公开喊价可以分为连续竞价制〔动盘〕和一节一价制〔静盘〕方式 C、竞价可以采用计算机撮合成交的方式 D、以上答案都不对 答案：A、B 、C
9、关于结算，下面哪些说法是正确的？
A、系指期货交易所根据结算价格对交易双方的交易盈亏状况进行的资金清算和划转 B、期货交易所以会员为单位进行统一结算
C、会员单位在接到期货交易所结算记过后，再以客户为单位进行结算，并将结算结果按照与客户约定的方式及时通知客户。 D、需求客户签字确认 答案：A、B、C
10、、关于交割，下面哪些说法是正确的？
A、系指交易双方通过期货交易所，完成该期货合约对应标的物所有权转移，了结未平仓合约的过程
B、交割方式通常分为实物交割和现金交割两种方式，期货交割时结算的价格称为交割结算价
C、通过交割，期货、现货两个市场得以实现相互联动，期货价格最终与现货价格趋于一致。 D、需求客户签字确认 答案：A、B、C
11、关于套期保值交易，下面哪些说法是正确的？
A、套期保值交易是以躲避现货价格风险为目的的期货交易行为 B、进行套期保值的机构主要是现货的生产商、加工商或者中间商等 C、通常在期货市场做一类〔做多或做空〕交易
D、在套期保值者的“资产池〞中，同时有另外一个资产，与期货合约高度相关 答案：A、B、C、D
12、关于套利交易，下面哪些说法是正确的？
A、市场各种资产、商品价格水平之间具有稳定的关系 B、套利交易就是利用期货与现货之间的基差来获利
C、套利交易就是利用不同期货合约之间的价差的波动来获利 D、套利交易通常至少做两笔交易，其中至少一笔交易是期货交易 答案：A、B、C、D
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13、套期保值通常并不能完全躲避所有风险，主要原因是
A、需要对冲其价格风险的资产与期货合约的标的资产可能不完全一样 B、套期保值可能并不知道购置和出售资产确实切时间 C、套期保值可能要求合约在其到期日之前就平仓了 D、套利的期货交易可能亏损 答案：A、B、C
14、关于期货套期保值的基差，下面的那个说法是正确的？
A、基差是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差
B、基差＝进行套期保值资产的现货价格-所使用合约的期货价格 C、基差不随时间的变化而变化 D、以上答案都不对 答案：A、B
15、关于套利交易，下面哪个说法是正确的？
A、某些商品期货价格之间存在较强相关关系和相对稳定的价差，利用这个价差进行的套利 B、牛市套利指买入较近月份的合约同时卖出远期月份的合约进行套利的策略 C、熊市套利指卖出较近月份的合约同时买入远期月份的合约进行套利的策略
D、式套利利买入〔卖出〕近期月份合约，同时卖出〔或买入〕居中月份合约，并买入〔或卖出〕远期月份合约，其中，居中月份合约的数量等于近期月份和远期月份合约数量之和 答案：A、B、C、D 〔四〕简述题
1、请解释远期与期货的异同 答案： ⑴远期〔也称是远期合约，是指合约双方约定在未来某个特定时间以约定的价格买卖特定数量的标的物(或根底资产)的协议。 ⑵期货一般指期货合约，指在将来确定的时间按照确定的价格和品质在规定的地点购置或出售一定数量标的物的合约。期货合约是标准化的远期合约。 ⑶远期与期货合约的标的资产相同，标的资产通常是商品和金融产品。常见的标的资产有黄金、原油、铜、大豆、小麦、咖啡等商品，以及外汇、债券、股票等金融产品。金融变量也可以是远期合约的标的资产。例如股票指数、商品指数、利率等。 ⑷远期合约可以在任何地点签约，而期货合约在期货交易所交易。 ⑸期货合约交易需要保证金，而远期合约不需要保证金 ⑹期货合约需要每天结算，而远期合约需要没有结算 2、期货交易的类型有哪些？
答案：套利交易、套期保值交易、投机交易
3、请解释期货的套利交易
答案：套期保值交易是以躲避现货价格风险为目的的期货交易行为。对现货的生产商商，其套期保值交易行为，是在期货市场上卖出与将来需要生产出售的现货商品品种、数量尽可能相同的期货合约，通过期货卖出行为锁定将来出售现货的价格。对现货的购置商，其套期保值交易行为，是在期货市场上买进与将来需要的现货商品品种、数量尽可能相同的期货合约，通过期货买入行为锁定将来购置现货的价格。由于期货市场的交易行为与将来的需要方向一致，这样，无论将来现货市场价格如何变化，套期保值者可以实现自己希望的价格，从而到
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达锁定现货价格、躲避价格风险的目的。
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4、请解释期货的套期保值交易
答案：市场各种资产、商品价格水平之间具有稳定的关系，如果这些价格偏离了他们之间的稳定关系，那么投资者可可以利用这个时机进行套利。套利交易就是利用期货与现货之间的基差或者不同期货合约之间的价差的波动来获利。主要包括期现套利、跨期套利、跨市套利、跨商品套利四种。套利交易通常至少做两笔交易，其中至少一笔交易是期货交易，通过这些交易相互对冲掉风险，获得稳定回报。 5、请解释期货的投机交易 答案：投机交易就是以获利价差为目的的期货交易行为。期货价格往往因受到多种因素的影响而剧烈波动，如果投资者能够先低价买进，后高价卖出或者先高价卖出，后低价买进，那么能够获利价差收益。投机交易通常在期货市场做一笔交易，“赌〞期货价格的变化方向，如果赌对了，那么获得收益。否那么，那么亏钱。 6、请解释投机交易与套利交易异同
答案：市场各种资产、商品价格水平之间具有稳定的关系，如果这些价格偏离了他们之间的稳定关系，那么投资者可可以利用这个时机进行套利。投机交易就是以获利价差为目的的期货交易行为
投机交易与套利交易的不同在于，套利交易主要关注不同市场、不同品种、不同期限期货价格及现货价格变化的相互关系，根据彼此之间的相关关系分别做期货交易和其他交易，期待获得低风险、高收益。
套期保值者和投机者相同，通常都只做一笔期货交易。但是，套期保值者通常存在一个与期货合约对应的资产〔或者负债〕，而投机交易通常不存在另外的资产〔或负债〕与期货交易对应。
7、期货交易所主要的交易制度安排有哪些？
答案：期货交易在标准统一的交易所内进行，交易所制定了严格的交易、结算、风险管理、仓单管理等方面的市场规那么，主要有保证金制度、当日无负债结算制度、涨跌停板制度、熔断机制、持仓限额和大户持仓报告制度、强行平仓制度、强行减仓制度、套期保值审批制度、风险准备金制度等。
8、请解释期货交易的保证金制度 答案：保证金制度是指在期货交易中，任何交易者必须按照其买卖期货合约价值的一定比例缴纳资金，用于结算和保证履约。中国的期货交易所可以收受以下有价证券充抵保证金：经期货交易所认定的标准仓单、可流通的国债、中国认定的其他有价证券。但期货交易的相关亏损、费用、货款和税金等款项，应当以货币资金支付，不得以有价证券充抵的金额支付。
在每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金、手续费、税金等费用，对应收取、应付的款项同时划转，相应增加或减少会员的结算准备金。
保证金缺乏时，期货公司会发出追加保证金通知，客户可以选择在规定时间补充保证金或自行平仓，否那么合约会由期货公司或交易所强行平仓。强行平仓的有关费用和发生的损失由合约的持有者承当。
9、影响期货价格的因素有哪些？
答案：影响期货价格的因素有供求关系、经济周期、金融因素以及其他因素。
商品期货交易的价格变化受市场供求关系的影响最大。一般的价格趋势为：当供大于求时，期货价格下跌；反之，期货价格就上升。
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期货市场的价格变动还受经济周期的影响。在经济周期衰退、复苏、过热和滞涨的不同阶段，期货的价格常常有着不同的表现形式和特征。由于期货市场是与国际市场紧密相连的开放市场，因此，期货市场价格波动不仅受国内经济波动周期的影响，而且还受世界经济景气状况的影响。
期货交易与金融市场有着紧密的联系。利率的上下、汇率的变动都直接影响期货价格的变动。在世界经济开展过程中，各国的通货膨胀、汇率以及利率的上下波动，已成为经济生活中普遍现象，对期货市场带来了日益明显的影响。
其他因素主要有五方面：〔1〕政治及因素。期货市场价格对国际国内政治气候、相关的变化十分敏感；〔2〕社会因素。社会因素是指公众的观念、社会心理趋势、传播媒介对商品价格的影响；〔3〕自然因素。自然条件因素主要是气候条件、地理变化和自然灾害等。具体来讲，包括地震、洪涝、干旱、严寒、虫灾、台风等方面的因素；〔4〕季节性因素。许多期货商品尤其是农产品有明显的季节性，价格亦随季节变化而波动；〔5〕投机与心理因素。当人们对市场信心十足时，即使没有什么利好消息，价格也可能上涨；反之，当人们对市场失去信心时，即使没有什么利空因素，价格也会下跌。 10、请给出远期价格的计算公式
答案：假设记Pf为期货价格，Ps为现货价格，r为市场利率，期货合约到期时间为T，忽略期货交易本钱和商品存储本钱，那么期货价格可简单地表示为：PfPs1r 。在远期价格、现货价格、市场利率满足这个公式的条件下，市场不存在套利时机。
T〔五〕论述题
1、套期保值、投机和套利三种交易策略中所构建的投资组合有啥不同？三种交易策略的风险分别有哪些？ 答案：
根据投资者期货交易目的和交易方式，我们可以将期货交易分为套期保值交易、套利交易和投机交易。
套期保值交易是以躲避现货价格风险为目的的期货交易行为。对现货的生产商商，其套期保值交易行为，是在期货市场上卖出与将来需要生产出售的现货商品品种、数量尽可能相同的期货合约，通过期货卖出行为锁定将来出售现货的价格。对现货的购置商，其套期保值交易行为，是在期货市场上买进与将来需要的现货商品品种、数量尽可能相同的期货合约，通过期货买入行为锁定将来购置现货的价格。
市场各种资产、商品价格水平之间具有稳定的关系。套利交易就是利用期货与现货之间的基差或者不同期货合约之间的价差的波动来获利。
投机交易就是以获利价差为目的的期货交易行为。如果投资者能够先低价买进，后高价卖出或者先高价卖出，后低价买进，那么能够获利价差收益。
套期保值者通常在期货市场做一类〔做多或做空〕交易，但是，在套期保值者的“资产池〞中，同时有另外一个资产，与期货合约高度相关。
套利交易通常至少做两笔交易，其中至少一笔交易是期货交易，通过这些交易相互对冲掉风险，获得稳定回报。
投机交易通常在期货市场做一笔交易，“赌〞期货价格的变化方向。投机交易与套利交易的不同在于，套利交易主要关注不同市场、不同品种、不同期限期货价格及现货价格变化的相互关系，根据彼此之间的相关关系分别做期货交易和其他交易，至少有两笔交易。而套期保值者和投机者相同，通常都只做一笔期货交易。但是，套期保值者通常存在一个与期货合约对应的资产〔或者负债〕，而投机交易通常不存在另外的资产〔或负债〕与期货交易对
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应。
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2、期货交易所在施行了当日无负债结算制度后，投资者每日的净损益是什么？为什么？ 答案：期货交易所实行当日无负债结算制度，即在每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金、手续费、税金等费用，对应收取、应付的款项同时划转，相应增加或减少会员的结算准备金。因此，投资者每日的净损益是就是交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金、手续费、税金等费用，对应收取、应付的款项同时划转余额。如果余额为正，表示投资者盈利，如果余额为负，表示投资者亏损。
3、当日无负债结算制度在期货市场具有什么样的作用？
答案：期货交易所实行当日无负债结算制度，即在每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金、手续费、税金等费用，对应收取、应付的款项同时划转，相应增加或减少会员的结算准备金。
如果客户的保证金缺乏时，期货公司会发出追加保证金通知，客户可以选择在规定时间补充保证金或自行平仓，否那么合约会由期货公司或交易所强行平仓。强行平仓的有关费用和发生的损失由合约的持有者承当。因此，日无负债结算制度在期货市场具有保证期货合约一定履行的作用，防止交易对手违约风险。
4、投资者如何使用基差的概念来进行期货投资？ 答案：基差是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差，即：基差＝进行套期保值资产的现货价格-所使用合约的期货价格
现货的价格低于期货的价格，那么基差为负数，远期期货的价格高于近期期货的价格，这种情况叫“期货升水〞，也称“现货贴水〞， 远期期货价格超出近期货价格的局部，称“期货升水率〞；如果远期期货的价格低于近期期货的价格、现货的价格高于期货的价格，那么基差为正数，这种情况称为“期货贴水〞，或称“现货升水〞，远期期货价格低于近期期货价格的局部，称“期货贴水率〞。
投资者可以利用基差进行套期保值。如果在套期保开始的时候与结束的时候没有发生变化，投资者在期货和现货两个市场的盈亏相反且数量相等，可以全部消除市场风险。但在实际过程中，由于期货价格与现货价格的变动幅度和方向并不总是完全一致，基差总在不断变动，导致套期保值操作并不总是可以消除市场风险。
在开展套期保值交易时，基差变化的风险必须给予高度关注。当现货价格的上涨大于期货价格的上涨时,一般称之为基差走强。当期货价格的上涨大于现货价格的上涨时,一般称之为称基差走弱。对于卖空套期保值来说,如果基差走强,那么套期保值后的投资组合的总价值将增加,卖空套期保值效果将会加强而有利;但如果基差走弱,那么套期保值后的投资组合的总价值将减少,套期保值效果将会被削弱。对于买入套期保值来说,情况那么相反,如果基差走强,那么套期保值效果将会被削弱;如果基差走弱,那么套期保值效果将会加强。
5、卖空资产和卖空期货合约的现金流有何区别？
答案：卖空资产是借入资产在市场中出售，获得出售资产的收益，资产出售之后立即获得资金。卖空期货合约是在期货市场中签订期货合约空头，当时并没有资金流入。在期货合约存续期期间，因为期货交易所执行当日无负债结算制度，卖空期货合约后每天可能有资金流入或者流出，流入或者流出的资金金额是期货合约空头的盈亏额。
〔六〕计算题
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1、2021年6月13日沪铜1311期货价格为51430元/吨，如果当天铜的现货价格为51100元/吨，请问当市场利率在什么范围时存在无风险套利时机？ 答案：51430511001r5/12，r=15.57%。即当市场利率不大于15.57%时，存在无风险
套利时机。
2、2021年6月13日沪铜1311期货价格为51430元/吨，如果当天铜的现货价格为51800元/吨，请问当市场利率在什么范围时存在无风险套利时机？是否一定可以通过卖空铜现货进行套利交易？
答案：51430518001r5/12，r=-1.71%。即当市场利率不小于15.57%时，存在无风险
套利时机。但是，由于商品铜具有使用价值，导致卖空现货铜的交易可能无法实现。
3、沪深300指数期货合约的根本规定如下
合约标的 合约乘数 合约价值 报价单位 最小变动价位 合约月份 交易时间 价格 合约交易保证金 交割方式 最后交易日 最后结算日 手续费 沪深300指数 每点300元 沪深300指数点×300元 指数点 当月、下月及随后两个季月 上午9：15——11：30，下午13：00——15：15 上一交易日结算价的±10%，最后交易日为±20% 最低为合约价值的12% 现金交割 合约到期月份的第三个周五，遇法定节假日顺延 同最后交易日 交易/交割金额的十万分之五/手 最后交易日交易时间 上午9：15——11：30，下午13：00——15：00 假设今天沪深300指数为2400点，请问一份沪深300股指期货合约的价值是多少？交易所要求的最低保证金是多少？
答案：合约价值=2400*300=72000元，易所要求的最低保证金是72000*12%=800元。 4、2021年6月13日沪深300指数收盘价为，沪深300股指期货IF1309的收盘价为23.8。请问基差是多少？ 答案：4元
5、期货合约的当日无负债结算制度是期货市场的一个重要特征。假设5月12日，你以2970.00的价格买进一份沪深300股指期货合约。合约乘数是300，因此总价为300元*2970.00=1 000元。你持有该头寸直到5月20日，以2838.80的价格卖出。初始保证金比例为12%，维持保证金比例为8%。假设你存入初始保证金，并在此期间从未提取过。请列出该期间保证金账户的贷记情况。此期间的清算价格如下： 答案：
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时期5月12日5月13日5月14日5月17日5月18日5月19日5月20日
〔七〕计算分析题
结算价格2932.002993.602965.602771.002870.602869.202838.80
1、4月份，某空调厂预计7月份需要50吨阴极铜作为原料，当时铜的现货价格为53 000元/吨。为了防止铜价上涨，决定在上海期货交易所进行铜套期保值期货交易，当天7月份铜期货价格为53 300元/吨。
(a)在4月份，该空调厂应该如何在期货市场交易？需要交纳多少保证金？ (b)如果到了7月1日，铜价大幅上涨。现货铜价为56 000元/吨，7月份铜期货价格为56 050元/吨。该空调厂在现货市场购进50吨铜，同时将期货合约平仓，那么该空调厂的盈亏情况如何？铜原料的实际购入本钱是多少？ 答案：
〔a〕该厂商应采取买入套期保值策略，在期货市场上买入期货合约 因为铜期货合约规定5 吨/手，所以买入的合约手数为：50/5=10 手
〔b〕7 月1 日时，期货市场的盈亏为：〔56050-53300〕×10×5=137500 元 7 月1 日时，现货市场的盈亏为：〔53000-56000〕×50=-150000 元 总盈亏为：137500-150000=-12500 元
实际购入本钱为：56000-〔56050-53300〕=53250 元
2、假设在4月1日，一位基金经理的投资组合包括了下表列出的八种股票。基金在目前已经取得了骄人的业绩，由于担忧在6月30日结束时的市场状况，基金经理希望在这段时间内保护投资组合价值。在4月1日，该基金经理发现投资组合的系统性风险可以通过沪深300股票指数期货合约来执行套期保值，特别是9月份的期货合约。假设期货合约乘数为300元，在4月1日时，9月份期货合约的价格为2762.20，而到了6月30日，9月份期货合约的价格为2631.20。请计算套期保值的结果。 答案：
股票名称数量Beta系数4月1日价格6月30日价格0.887.536.28南方航空380001.5018.7912.01中信证券260000.6933.3635.39安琪酵母170001.1114.1514.10天业股份20800310001.269.636.85万科A88000.5514.3221.61德赛电池1.1010.278.67方大集团25000432001.2016.6312.20 华侨城A
二、案例集〔可以在6月份交稿〕
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每章根据内容编写3-5个案例，小案例5个以上，大案例3个以上，内容取自于中国。格式参照教材。
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