天津泰达股份有限公司财务分析

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天津泰达股份有限公司(000652)财务分析

班级：会计与审计学院 会计1043班

目录

一、 背景分析 1、公司简介 2、公司重点产业 3、公司组织结构 4、发展历程 5、公司所在行业简介 6、2011年公司经营情况 二、 公司最近财务状况分析 1、2011年主要会计数据

2、资产负债表同比有重大变化项目分析 3、利润表同比有重大项目分析 4、公司现金流量构成情况分析 5、部分会计项目注释 三、财务能力分析 1、偿债能力分析 2、营运能力分析 3、盈利能力分析

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四、财务结构分析 1、收入利润结构分析 2、成本费用结构分析 3、资产结构分析

4、负债所有者权益项目分析 5、企业经营杠杆与财务杠杆 分析 五、现金流量表分析 1、现金流量结构 分析

2、现金流量表与损益表比较分析 3、现金流量表与资产负债表比较分析 六、资金需要量预测 七、杜邦分析

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一、背景分析

1、公司简介

公司前身是天津美纶化纤厂,1992年7月20日经天津市经济改革委员会津体改委字(1992)38号文件批准,实行股份制试点,通过定向募集股份设立天津美纶股份有限公司。 公司股票于1996年11月28日在深圳证券交易所挂牌交易，公司正式成为上市公司。 1997年8月12日经天津市以津政函(1997)63号文件批复,同意将天津市授权给天津市纺织工业总公司经营管理的天津美纶股份有限公司全部国有股份无偿划归天津泰达集团有限公司经营管理,天津美纶股份有限公司于1997年9月24日经天津市工商行政管理局批准成为天津泰达集团有限公司控股的子公司，并更名为天津泰达股份有限公司。公司于2004年10月13日换发了注册号为1200001001114号的企业法人营业执照。

天津泰达股份有限公司是以生态环保、高科技人造纤维材料、土地资源整理、公共交通为主营的综合型上市公司。截止2004年底，公司注册资金8.1亿元，资产总额达56亿元人民币，拥有控股公司10家，参股子公司10余家。

天津泰达股份有限公司以城市环境运营商为基本定位，以“营造美好生活空间”为主要经营理念，经过几年的整合，目前已经具备四

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大重点产业系列，初步形成了控股式的产业格局。

天津泰达主要经营范围：交通、能源、高科技工业投资；空气液体净化过滤材料、化纤；服装、纺织品的制造及加工；以及经营本企业自产产品的进出口业务和本企业所需的机械设备、零配件、原辅材料的进口业务，但国家限定公司经营或禁止进出口的商品及技术除外；园林绿化；园艺工具、园林用品、园林肥料、园林农药的零售兼批发等；房地产开发与经营。

公司所属板块：天津板块、材料和机械电子设备批发业、股改全面推行股票、G股板块、沪深A股主板。 2、公司的重点产业：

★生态环保产业：由控股公司天津泰达环保有限公司投资的天津双港垃圾焚烧发电项目和贯庄垃圾综合处理项目，目前已投入资金6亿元人民币，项目在2004年底开始陆续建成投产，全部投产后将能够使天津市二分之一的城市生活垃圾得到无害处理，并同时进行发电。随着已有项目的进展，天津泰达环保有限公司还将在垃圾处理领域继续拓展，形成产业系列化。

控股子公司天津泰达生态园林发展有限公司是具有一级绿化施工资质的大型专业公司，公司拥有员工600余人，资产3.3亿元，专业技术力量雄厚，设备配置齐全。公司先后承建了泰丰公园、泰达公

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园、泰达森林公园、泰达热带植物园等百项园林绿化工程并负责天津开发区300余万平方米公共绿地的养护。控股子公司泰达生态商贸有限责任公司和天津泰达环保有限公司合作，利用泰达现有的资源，建立了了泰达户外运动俱乐部，主要开展生态旅游和拓展训练服务，将成为天津市健康、时尚生活方式的新亮点。

★高科技人造纤维材料产业：控股子公司天津泰达洁净材料有限公司是专业从事高科技人造纤维材料生产的高科技企业。公司拥有两条从美国引进的熔喷材料生产线及系列检测仪器，设备技术水平在国内居领先地位。公司的铲平包括各种保暖材料、空气液体过滤材料、防尘纤维、医用SMS材料、吸油材料等，其中拥有自主知识产权的新型服装用保暖材料——泰达生态棉，已经被采用为军冬服制定保暖材料，应用于高寒地区的保暖服装、鞋帽、手套、睡袋等，并将陆续在、系统中推广。

★土地资源整理业：以参股子公司天津泰达城市开发有限公司为主导，借力海河开发，承担了位于海河源头的“红桥运河文化商贸区”（泰达城）项目运作。该项目占地总面积85万平方米，将陆续投资70余亿元，建成海河源头的标志性高级生活区域 。

此外，公司还收购了天马国际俱乐部项目和海南西秀海景园项目，将陆续进行别墅开发和综合商业旅游开发。

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★公共交通产业：公司目前的公共交通产业包括天津泰达经济技术开发区滨海大桥15年的运营权和天津市天润美纶出租汽车公司。目前，公司正在对天润美纶出租汽车公司进行改革制和增资，并将以其为平台，结合天津市出租车行业的改革，在出租车等公共交通行业进行收购扩张，力求做大做强，成为公司新的经济增长点 。 3、公司组织结构

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股东大会 监事会 董事会 董事长（张军） 总经理（韦剑锋） 董事长秘书处 （谢剑琳） 副总经理（谢剑琳） ） 总经办 财务部 人力资源部 内审部 党群部 厂务部 控股公司 参股公司 1、 天津泰达园林建设有限公司 2、 天津洁净材料有限公司 3、 天津泰达环保有限公司 4、 南京新城发展能股份有限公司 5、 天津天马俱乐部有限公司 6、 恒泰出租汽车有限公司 7、 天津兴实化工有限公司 8、 天津泰达蓝盾房地产开发有限公司 9、 天津生态城环保有限公司 1、 渤海证券股份有限公司 2、 天津泰达蓝盾集团发展有限公司 3、 天津生态城市政景观有限公司 4、 天津北方国际信托投资公司 5、 天津泰达担保有限公司

4、发展历程

1992年12月8日天津美纶股份有限公司以定向募集方式成立 1996年11月28日天津美纶有限公司A股在深圳证券交易所正是挂牌上市，股票简称“美纶股份”

1997年 9月3日天津美纶股份有限公司以国有资产无偿划拨方

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式进行资产重组，天津泰达集团有限公司成立。

1997年9月15日天津美纶股份有限公司斥资4亿元收购了开发区滨海大桥的30年经营权。

1997年10月17日天津美纶股份有限公司正式更名为“天津泰达股份有限公司”，股票简称“泰达股份”。

1999年10月公司推出泰达生态保暖内衣系列产品，启动了国内保暖内衣市场

1999年11月25日公司内部职工股上市

2001年1月18日公司实施了自上市以来的首次配股（10配3股，价格15.18元/股）

2002年1月9日公司办公地址迁至天津市河东区十一经路81号天星河畔广场15层

2002年3月18日公司投资24600万元人民币组建“天津泰达环保有限公司”，开始建设“天津双港垃圾焚烧发电厂”项目。

2002年8月28日公司对“天津泰达环保有限公司”增资13036万元人民币

2002年9月4日公司收购了“天津长城医药保健品有限公司”51%的股权，开始进入了制药领域。

2002年9月4日公司收购了天津开发区绿化公司，并更名为天

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津泰达生态园林发展有限公司，同时收购了开发区 部分绿化资产及其所对应的土地使用权，并与开发区管委会签订了《绿化服务协议》，开始为开发区提供环境服务。

5、公司所在行业分析

2010年4月23日，天津泰达股份有限公司董事会发布天津泰达股份有限公司关于所属行业分类变更的公告。

天津泰达股份有限公司于1996 年11月28 日在深圳证券交易所上市，根据中国颁布的《上市公司行业分类指引》规定，公司行业类别属于“化纤业”。1997年，公司进行资产重组，收购天津开发区滨海大桥，行业类别变更为“交通运输辅助业”。

2007年，公司出售滨海大桥资产等与交通运输辅助业相关资产，并致力于发展区域开发、环保、绿化、高科技洁净材料和石油仓储销售等产业，公司经营范围包括：交通、能源、高科技工业投资；空气液体净化过滤材料、化纤；医疗卫生洁净用品；服装、纺织品制造及加工；经营本企业自产产品的出口业务和本企业所需的机械设备、零配件、原辅助材料的进口业务（国家公司经营或禁止进出口的商品及技术除外）、园林绿化、园艺工具、园林用品零售兼批发、房地产开发及经营。

鉴于天津泰达股份公司主营业务分类情况，自2010年4月23

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日起，公司所属行业变更为“综合类”

由于该公司属于综合类公司，所以公司的主营业务涉及几个行业，所涉及各个主要行业当前的行业概况如下： 5.1批发业

批发业是指批发商向批发、零售单位及其他企业、事业、机关批量销售生活用品和生产资料的活动，以及从事进出口贸易和贸易经济与代理的活动。

根据目前的经济形势，人民币再次升值，人民币升值在一定程度上对国家有利，但是同时也对我们的对外贸易方面产生了一定的负面影响。人民币升值，就会提高中国产品的价格，加大资本投入的成本，带来的是我国出口产品竞争力的下降，从而引发国内经济的不景气。另一方面我国的进口就会增加，从而加大了国内企业的竞争压力。

天津泰达从事批发方面的业务，其中部分主要用于出口，在现在人民币再次升值的情况下将会减少出口量，从而减少批发业务中销售收入。 5.2房地产行业

2010年国家开始实施“限购令”，国内商品房销售面积开始下降。2011年是有史以来房地产行业最严厉的一年，信贷、税收、土地、保障性住房等措施纷纷出台。2011年1月26日，常务会

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议再度推出房地产市场措施(“新国”)，要求强化差别化住房信贷，对贷款购买第二套住房的家庭，首付款比例不低于60%，贷款利率不低于基准利率的1.1倍。展望未来，一方面，从严的环境仍将继续，未来将成为常态。房地产行业仍将继续走低。 5.3公共设施管理业

公共设施管理业涵盖了市政公共设施管理、城市绿化管理、游览景区管理、风景名胜管理、公园管理及其他游览区管理等。

自2011年年初以来，全国水利、环境及公共设施管理业投资形势相对较好，投资增幅一直稳定在10%以上。截至10月份，行业内累计固定资产投资同比增长16.8%。各分类子行业数据显示，目前水利、环境及公共设施管理业运行稳定，整体行业所吸纳固定资产投资额及外商投资额较上年同期均有所增长。 1-10月公共设施管理业固定资产投资总额达15836.3亿元，同比增长17.3%，增幅较上年同期回落7.9个百分点，所吸纳投资总额占同期水利、环境、公共设施业完成投资总额80.45%，是三个相关行业中重点投资方向。根据“十二五规划”，我国将在未来五年内继续加大对公共设施行业的投资，在未来的一段时间内，公共设施管理业将继续稳步发展。 5.4建筑业

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建筑业是专门从事土木工程、房屋建设和设备安装以及工程勘察设计工作的生产部门。其产品是各种工厂、矿井、铁路、桥梁、港口、道路、管线、住宅以及公共设施的建筑物、构筑物和设施。

根据统计局网站公布，我国2011年全年国内生产总值471,5亿元，按可比价格计算，比2010年增长了9.2%。其中，全国建筑业总产值高达117734亿元，比2010年增长了22.6%。2011年建筑业在全国内基本稳定。“十二五规划”强调“ 实施公共交通优先发展战略，大力发展城市公共交通系统，提高公共交通出行分担比率。科学制定城市轨道交通技术路线，规范建设标准，有序推进轻轨、地铁、有轨电车等城市轨道交通网络建设。积极发展地面快速公交系统，提高线网密度和站点覆盖率。规范发展城市出租车业，合理引导私人机动车出行，倡导非机动方式出行。优化换乘中心功能和布局，提高出行效率。统筹城乡公共交通一体化发展”。根据该内容预计2012年建筑行业仍将稳定增长。 5.5环境管理业

环境管理业主要包含自然保护、环境治理等。其中天津泰达主要涉及环境治理中的城市市容管理、城市环境卫生管理、水污染治理、危险废物治理及其他环境治理。 5.6纺织服装行业

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纺织业是指天然纤维或化学纤维加工而成各种纱、丝、绳、织物机器色染织品的工业。按原料性质的不同，可分为棉纺织工业、毛纺织工业、丝纺织工业、麻纺织工业、化学纤维工业等。按生产工艺的不同，可分为纺纱工业、织布工业，针织工业、非织造工印染工等。

服装业主要由原料采购、服装设计、生产、销售的一系列联系极其紧密的环节构成。按照产成品构成，又可将纺织服装行业分为服装、家纺、鞋履、配饰四个子行业，其中，服装行业又可分为户外用品、休闲装、正装三个子行业。

2011年国际市场竞争更趋激烈。受全球经济复苏缓慢、欧洲主权债务危机的影响，2011年纺织服装产品在国际市场的需求低迷，根据相关统计数据显示，1～11月美国纺织服装类产品的进口数量较2010年同期下降2.3%，国际市场疲软使竞争更加激烈。印度、巴基斯坦、越南、孟加拉等发展中国家依托更低的原料、劳动力成本，还有更优惠的措施使出口竞争力迅速提升，出口的棉纱以及家纺产品比我国更具价格优势，在一定程度上造成我国出口加工型中小企业的订单流失。

2011年服装业我国纺织业面临的主要问题有： 1、 原材料价格大幅波动 2、 国际经济复苏缓慢，需求减弱

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3、 资金问题依然突出 4、 生产成本持续增长 5、 订单转移趋势愈加明

6、2011年公司经营情况

公司为综合类公司，主要涉及批发业、房地产业、建筑业、公共设施管理业、环境管理业、纺织服装业、其他行业。2011年公司主营业务收入51.30亿元，较上年减少26.24%，实现净利润356.16万元，同比减少98.76%。其中各个分行业的经营情况如下：

毛利率营业收入比 分行业 营业收入 营业成本 毛利率（%） 上年增减（%） 年增减（%） 增减（%） 批发业 336,728.56 320,404.26 4.85% -32.20% -32.80% % 房地产业 0.00 0.00 0.00% -100.00% % 公共设施100,311.58 管理业 88,5.46 11.72% 61.78% 73.80% 1% 85% -6.1-100.00-63.0.85营业成本比上 比上年 15

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建筑业 38,833.24 19,340.84 50.20-43.20% % -30.66% -9.01% 2.8684.24% 76.28% % 0.95-13.32% -14.63% % -42.226.84% 656.21% 52% 环境管理26,850.77 业 纺织服装8,402.19 行业 其他行业 634.17 474.83 5,165.44 16,995.40 36.70% 38.52% 25.13%

从上述数据可以看出批发业、建筑业、房地产业与纺织服装业的营业利润都同比上年减少。其中2011年是房地产行业打压最严重的一年，因此与房地产行业相关的建筑业也被牵涉其中。自2008年的金融危机， 人民币升值多次，中国的出口量大大减少，天津泰达批发业、纺织服装业部分用于出口，因此天津泰达主营业务收入方面也有所降低。

从总体来看，除了其他行业，各个行业的营业收入都有所下降，其主营业务成本也随之下降。但是从销售毛利率中其他行业的销售毛利率同比上年减少了42.52%，其成本提高了656.21%，然而其营业收入才提高了226.84%，成本的涨幅比收入的涨幅要大。可见在其他行业的盈利状况同比上年是降低的。

二、公司最近财务状况分析

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1、2011年度主要会计数据

营业总收入 营业利润 利润总额 归属于上市公司股 东的净利润 扣除非经常性 损益后的净利润 投资收益/损失 营业外收支净额 其他业务收支净额 经营活动产生的 现金流量净额 现金及现金等 价物净增加额 负债总额 2011年 5,129,676,403.01 67,695,949. 96,943,318.09 3,561,626.58 -1,402,329.35 208,787,720.80 29,247,368.45 6,905,629.29 -224,274,176.79 -365,498,397.67 11,021,063,217.62 2010年 6,9,775,406.99 760,856,528.65 765,361,750.07 286,430,328.25 144,241,126.72 361,823,981.10 4,505,221.42 766,677.01 -446,227,723.84 -12,407,470.15 6,292,805,168.23 本年比上 年增减（％） -26.24% -91.10% -87.33% -98.76% -207.04% -42.30% 9.19% 800.72% -49.74% 2845.79% 75.14% 注1：非经常性收益总额为157,963,955.93元，明细如下： ⅰ非流动资产处置损益205,665,487.15元（主要因①转让泰达园林股权取得收益201,635,302.28元，②转让国泰君安股权收益5,276,915.20元）。

ⅱ补助22,315,406.13元。 ⅲ投资收益,709.42元

ⅳ对外委托贷款取得的损益1,462,503,62元

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ⅴ除上述各项之外的其他营业外收支净额6,905,629.29元 以上项目所得税影响额-74,7,633.06元，少数股东影响额额-3,577,146.62元。

从上表中我们可以看出营业利润比上年大幅度减少了91.1%，

利润总额减少了87.33%，表明企业2011年的盈利能力降低。而企业的非经常性收益却大大提高，其中接受补助占非经常性收益的14.13%，转让股权取得的收益占非经常性收益的130%。2010年补助为3,751,450.50元，2009年补助为8,396,713.40元，而2011年补助同比增长了494.85%，天津泰达属国有企业，补助突然增长了这么多，可见2011年公司的营运能力不理想，所以打算扶持使得企业度过这个时期。同时，泰达园林、国泰君安经营状况良好，而泰达却突然转让股权，因此推出 泰达用于营运泰达园林和国泰君安的资金不足。

从利润表看出利润总额为67,695,949.，但是在现金流量表中经营活动产生的现金流量净额为-224,274,176.79，2010年利润总额765,361,750.07，经营活动产生的现金净额为-446,227,723.84。从表面上泰达是盈利的，但实际上泰达近两年一直处于亏损状态。再者，从现金及其现金等价物净增加额为-365,498,397.67，企业的流动性很不乐观。

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归属上市公司股东的净利润降低了98.76%，其股东权益大幅度减少，主要原因是今年销售情况不佳，营业总收入比上年减少，。

负债总额比上年增长了75.14%，超过了50%，从这里我们可以看出企业的负债占资产比例有所提高，如果债权人让企业全部偿还账务，公司将无力偿还，最终会使企业面临破产。因此，企业的风险也相应提高了。

2、资产负债表同比有重大变化项目分析

增减比例(%) 30.57 融资增加所致 120.29 11455.44 124.7 扬州声谷信息产业发展有限公司报告期内应收票据增加所致。 报告期内应收原子公司天津泰达园林建设有限公司股利87,207,368.79 元 扬州泰达发展建设有限公司开发成本增加所致。 项目 货币资金 应收票据 应收股利 存货 2011年 2,1,375,658.30 50,010,028.73 88,399,093.79 2,539,483,799.58 2010年 1,676,846,066.19 22,702,168.69 765,000.00 1,130,158,719.69 主要变动原因 19

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扬州泰达发展建设有限公司BT 项目已结算的长期应收款 投资性房地产 在建工程 无形资产 短期借款 应付票据 应付账款 资产减值损失 1,703,053,669.61 28,627,502.72 853,485,510.40 868,733,512.97 4,662,500,000.00 2,033,682,000.00 988,823,844.77 4,298,023.95 817,300,155.40 7,308,447.32 299,0,631. 446,529,550.92 2,995,000,000.00 581,6,000.00 162,462,707.13 5,586,612.83 108.38 工程收入增加所致；报告期内天津蓝盾房地产开发有限公司预收款项调整至长期应收款中 291.7 报告期内公司将天津市北辰区房产及土地出租 185.36 报告期内环保项目增加所致。 94.55 报告期增加扬州垃圾处理项目特许经营权。 55.68 报告期内借款增加所致。 249.7 报告期内银行承兑汇票增加所致。 508.65 报告期内扬州泰达发展建设有限公司应付工程 款增加。 23.07 报告期内坏账准备减少。 报告期内天津蓝盾房地产开发有限公司按BT 预收款项 43,257,567.84 173,485,768.42 -75.07 业 务核算，调整至长期应收款中。 报告期内天津泰达园林建设有限公司转出所致。 天津泰达环保有限公司固定资产进项税增加； 报告期内利润减少导致应交所得税减少。 应付南京新城发展股份有限公司少数股东股利 增加。 应付职工薪酬 应交税费 应付股利 其他应付款 一年内到期的 非流动负债 长期借款 其他非流动负债 财务费用 投资收益 营业外收入 营业外支出 所得税费用 少数股东损益 2,856,660.56 31,796,4.55 1,857,583.94 667,7,876.73 495,000,000.00 1,201,539,816.00 119,682,161.48 371,935,022.66 208,787,720.88 32,155,638.04 2,908,269.59 45,434,048.44 47,947,3.07 6,918,022.30 196,029,158.69 37,212,906.38 451,402,222. 338,280,000.00 673,193,635.00 60,919,614.67 242,594,007.80 361,823,981.10 9,125,582.05 4,620,360.63 162,018,666.97 316,912,7.85 -58.71 -83.78 316.14 47.91 扬州泰达发展建设有限公司往来款增加所致。 46.33 长期借款一年内到期转入所致。 78.48 报告期内借款增加所致。 96.46 报告期内补助增加。 53.32 报告期内借款增加、利率提高所致。 -42.3 报告期内渤海证券权益法核算收益减少所致。 252.37 报告期内确认补助增加所致。 -37.06 报告期内捐赠减少所致。 -71.96 报告期内利润总额减少所致。 -84.87 报告期内利润总额减少所致。

3、利润表中同比发生重大变动项目分析

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项目 财务费用 投资收益 营业外收入 营业税金及附加 营业外支出 所得税费用 少数股东损益 2011 年度 371,935,022.66 208,787,720.88 32,155,638.04 2010年度 242,594,007.80 361,823,981.10 9,125,582.05 增减比例(%) 53.32 -42.3 主要变动原因 报告期内借款增加、利率提高所致。 报告期内渤海证券权益法核算收益减少所致 报告期内确认补助增加252.37 及非流动资产处置利得增加所致。 ,691,947.03 63,518,162.33 -13.9 报告期内营业收入减少所致。 报告期内捐赠减少、非流动资2,908,269.59 4,620,360.63 162,018,666.97 316,912,7.85 -37.06 产处置损失增加及违约金、赔偿金增加所致。 45,434,048.44 47,947,3.07 -71.96 报告期内利润总额减少所致。 -84.87 报告期内利润总额减少所致。

4、公司现金流量表构成情况说明

项目 经营活动产生的现金流量净额 投资活动产生的现金流量净额 筹资活动产生的现金流量净额

2011 年度 2010年度 增减数额 增减比例 49.74% -224,274,176.79 -446,227,723.84 221,953,7.05 -1,141,047,329.69 -522,761,165.40 -618,286,1.29 -118.27% 1,000,576,405.52 957,1,887.75 43,421,517.77 4.% 21

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注：1、票据贴现及收到大连甘井子区返还代垫费用导致经营活动产生的现金流量净额增加。

2、 投资渤海证券及减少处置子公司导致投资活动产生的现金净额增加。

3、长短借款增加导致筹资活动产生的现金流量净额增加。

5、主要项目注释 5.1 应收账款

天津泰达近年应收账款情况表：

年份 2008年 2009年 2010年 2011年 应收账款（元） 236,378,405.03 503,132,473.56 2,355,134.87 219,015,817.41 坏账准备（元） 11,818,920.26 27,246,623.68 12,717,756.75 11,075,745.33 应收账款净值（元） 坏账计提率 224,559,484.77 475,885,849.88 241,637,378.12 207,940,072.08 5.00% 5.42% 5.00% 5.06%

应收账款计提比率

项目 单项金额重大应收账款 一年以内到期的应收账款 单项金额重大其他应收款 一年内到期的其他应收款 营业总收入2011年 60.41% 72.83% 74.% 76.96% 5,129,676,403.01 2010年 66.36% 72.17% 73.19% 78.29% 6,9,775,406.99 2009年 73.53% 81.18% 52.20% 51.92% 4,571,634,571.79 2008年 75.08% 72.73% 78.78% 74.82% 2,0,717,481.02 22

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（元） 净利润（元） 51,509,269.65 603,343,083.10 526,302,131.67 288,168,925.34 从以上表格中我们显示，公司的坏账计提率受到营业收入的影响。坏账计提率通常是公司调整利润的一个手段，由于一年内到期的应收款项占应收账款比率较大，所以企业一般主要通过调整一年内到期的应收款项来调整净利润。从以上数据中我们看到，2009年比2008年营业总收入增长了58.15%，而同时应收账款坏账准备计提率也增长0.42%，其中单项重大金额应收账款虽然减少了，表明企业应收账款难收回的风险减少。但是，一年内到期的应收账款计提率增长了8.45%。2010年的营业总收入比2009年增长52.13%，而2009年营业总收入比2008年增长58.15%。已知2009年净利润比2008年增长82.%，而2010年净利润比2009年增长14.%。因此通过分析得知泰达股份在2009年相应减少了应收账款的坏账计提率，以提高净利润的增长率。同样，在2011年的时候营业总收入减少了26.24%，而净利润减少了91.46%。从数据表中我们可以看到单项金额重大应收款项坏账计提率比前几年低，同时一年内到期的应收款项的坏账计提金额也相应的减少。在这里我们看到一年内到期的应收账款的坏账计提率比上年增加，而只有一年内到期的其他应收款坏账计提率比上年减少。实际上，2011年的一年内到期的应收账款为159,507,329.15，而一年内到期的其他应收款为326,276,993.21，因

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此，尽管2011年的一年内到期的应收账款计提率增加，但实际上由于一年内到期的其他应的收款的坏账计提减少，使得实际的坏账准备是减少的。企业通过在销售情况良好时调高坏账准备，在销售情况不佳是调减坏账准备，以此来企业的净利润，使得在外看来企业在销售情况良好时一直处于稳定的发展状态中，在销售情况不佳的情况下企业也不会亏损太大。

5.1.2 2011年期末前五名欠款单位

2011年期末前五名欠款单位金额表（单位：元）

单位名称 天津市东方华盛工贸有限公司 天津市华盛石油化工销售有限公司 天津市生活垃圾处理中心 壳牌华北石油集团有限公司 江苏兴园软件园开发建设有限公司 合计 80,061,356.82 36,088,900.00 2,5,738.59 1,497,687.98 828,004.51 121,030,687.90 2,040,000.00 6,088,900.00 2,5,738.59 1,497,687.98 828,004.51 13,009,331.08 14,423,291.71 14,423,291.71 27,777,918.11 27,777,918.11 30,000,000.00 30,000,000.00 35,820,147.00 35,820,147.00 1年内 1-2年 2-3年 3-4年 4-5年 合计 注：从以上数据中可以看出，前五名欠款单位的欠款金额合计为121,030,687,90元，占应收账款总额的55.26%。

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2011年期末前五名欠款单位

单位 天津泰达投资控股有限公司 扬州国土资源局 扬州泰达资产管理有限公司 江苏省华建建设股份有限公司 文昌市昌龙投资管理有限公司 合计 1 年以内 155,180,500.00 33,677,035.00 21,587,259.06 20,000,000.00 20,000,000.00 250,444,794.06 注：前五名欠款单位金额合计250,444,794.06元，占其他应收款总额为59.07%，天津泰达投资控股有限公司155,180,500.00 元系天津泰达园林建设有限公司股权转让款，已于 2012 年2 月28 日收回。

在以上两个数据表中，我们发现前五名欠款单位的应收款合计均超过了应收账款、其他应收款的50%。从企业的应收款项来看，今年的其他应收款是应收账款的2倍。从企业应收款项的安全性来说，该企业的应收款安全性不高，相当于把一大半的鸡蛋放在了同一个篮子中。其中其他应收款的风险较大，主要是因为前五名占其他应收款的比例接近了60%，且今年其他应收款净额是净利润的7.6倍，营业总收的8.3%，而前五名欠款单位的金额占营业收入的4.9%，是净利润的5倍。因此，可以看出泰达在应收账款的管理方面欠缺，且应收款项的风险较大。

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5.2、借款

2011年短期借款

项目 保证借款 抵押借款 质押借款 信用借款 其他借款 合 计 期末数 2,237,500,000.00 250,000,000.00 45,000,000.00 1,0,000,000.00 240,000,000.00 4,662,500,000.00 期初数 1,765,000,000.00 35,000,000.00 0.00 1,195,000,000.00 0.00 2,995,000,000.00 55.68% 58.16% 增长比例 26.77% 614.29%

长期借款（单位：元）

项目 信用借款 保证借款 抵押借款 合 计 期末数 626,539,816.00 期初数 29,363,635.00 增长比例（%） -6.31% 2033.73% -15.17% 78.48% 305,000,000.00 325,550,000.00 270,000,000.00 318,280,000.00 1,201,539,816.00 673,193,635.00 注：保证借款 ：

一级子公司天津泰达环保有限公司国债借款17,999,998.00 元由本公司提供保证担保；

二级子公司天津泰环再生资源利用有限公司借款28,181,818.00 元由本公司提供保证担保；

二级子公司大连泰达环保有限公司借款275,858,000.00 元由本公司提供保证担保；

二级子公司扬州泰达环保有限公司借款2,500,000.00 元由本公司提供保证担保；

一级子公司天津泰达洁净材料有限公司借款50,000,000.00 元由本公司提供保证担保。

2011年泰达短期借款比例同比增长55.68%，其中抵押借款的比

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例增长614.29%，同时也增加了一项质押借款，可见企业的信用度有所降低，企业的经营状况可能出现了困难。

从长期借款来看，长期借款比初期增长78.48%，其中保证借款增长了2033.73%，这个庞大的比值以及用资方向，表明了泰达资金紧缺，需要调用大量长期借款来帮助各级子公司正常运作。从上面看出随着企业借款的增加，同时也提高了企业的风险，

5.3、自动生成负债

应付票据（单位：元）

项 目 银行承兑汇票 商业承兑汇票 合计 期末数 1,983,682,000.00 50,000,000.00 2,033,682,000.00 期初数 581,6,000.00 0.00 581,6,000.00 249.70% 增长比例（%） 241.10%

应付款项（单位：元）

项目 应付账款 预收款项 其他应付款 合计 期末数 988,823,844.77 43,257,567.84 667,7,876.73 期初数 162,462,707.13 173,485,768.42 451,402,222. 增长比例（%） 508.65% -75.07% 47.91% 115.88% 1,699,729,2.34 787,350,698.19 由于货币时间价值的存在，一个企业把资金多留一天那么创造的时间价值就会多一天，资金利用程度越强。单纯地从自动生成负债中我们可以看出泰达在资金利用程度强。但是，自动生成负债太高也并

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不是好事，从前面的分析中，自动生成负债这么高也有可能是企业无足够资金支付货款。

三、财务能力分析

1、偿债能力分析 1.1短期偿债能力 （一）营运能力

年初营运能力=4,721,539,996.50-4,959,074,127.17

= -237,534,130.67（元）

年末营运能力=6,9,808,490.39-9,097,665,747.06

=-2,142,857,256.67(元)

分析：泰达股份有限公司2011年年初和年末的营运资本都为负数，表明长期资本小于长期资产，有部分长期资产由流动负债提供资金来源 ，故偿债所需资金不足，财务状况不稳定。 （二）流动比率

年初流动比率=4,721,539,996.50／4,959,074,127.17=0.95 年末流动比率=6,9,808,490.39／9,097,665,747.06=0.76 分析:泰达股份有限公司2011年年初和年末的流动比率均低于一般公认标准，反映该公司的短期偿债能力很弱，且年末的流动比率比年

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初的流动比率降低了18.76﹪，即为每1元流动负债提供的流动资产保障减少了0.1876元。 （三）速动比率 年初速动比率：V1=0.72 年末速动比率：V2=0.49

分析：泰达股份有限公司2011年年初和年末的速动比率均小于一般公认标准，即均小于100﹪，则该公司面临很大的偿债风险，且年末比年初的速动比率降低了23.49﹪，说明为每1元流动负债提供的速动资产保障减少了0.2349元。 （四）现金比率 年初现金比率=0.34 年末现金比率=0.24

分析:泰达股份有限公司2011年的现金比率年末比年初降低了9.74﹪，说明公司为每1元流动负债提供的现金资产保障减少了0.0974元。

（五）现金流动负债比率

2010年现金流动负债比率=﹣9.00﹪ 2011年现金流动负债比率=-2.47﹪

分析：2010年和2011年的流动负债比率都为负数，故该公司在

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这两年的现金不足偿还债务，且2011年比2010年的现金流动负债率相比有所降低，说明公司1元流动负债的经营现金流量保障程度降低。

1.2长期偿债能力分析

项目 年经营活动产生的现金流量净额 年末流动负债 负债总额 资产总额 股东权益 净利润 所得税 利息支出（财务费用） 现金流动负债比率 资产负债率 产权比率 权益乘数 已获利息倍数 4，959，074，127.17 9，097，665，747.06 2010年末 -446,277,723.84 2011年末 -224,274,176.79 6，292，805，168.23 11，021，063，217.62 9，359，8，148.02 13，750，835，831.68 3，067，083，979.79 603，343，083.10 162，018，666.97 242，594，007.80 -9﹪ 67.23﹪ 205.17﹪ 305.17﹪ 4.19 2，729，772，614.06 51，509，269.65 45，434，048.44 371，935，022.66 -2.47﹪ 80.15﹪ 403.74﹪ 503.74﹪ 1.2606 （一）现金流动负债比率

2010末年现金流动负债比率=-9﹪ 2011末年现金流动负债比率=-2.47﹪

分析：2010年泰达股份现金流动负债比率为-9﹪，2011年为-2.47

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﹪，现金比率仍为负值，这是因为2011年年经营活动产生的现金流量净额为负值引起的，说明对于企业负债的偿还，完全无法依靠经营活动产生的现金流量，只能依靠企业自有资金的周转，这对于企业的经营是很不利的，而且大大增加了企业的短期资金风险，并对企业的长期发展构成影响。但2011年现金流动负债比率比2010年有所提高，说明公司每一元流动负债的经营现金流量保障程度提高。其中，2011年经营活动现金流入较2010年减少1，025，485，028.72元，而经营活动现金流出减少1，247，438，575.77元，2011年年经营活动产生的现金流量净额减少221，953，7.05元，而2011年末流动负债较之年初增加138，591，619.元，从而导致指标值上升。 长期偿债能力分析： （二）资产负债率

2010年资产负债率=67.23﹪ 2011年资产负债率=80.15﹪

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分析：2011年末资产较年初增加4，390，946，683.56元，负债增加4，728，258，049.39元，增加幅度大于资产。2011年末资产负债率由年初67.23﹪升至80.15﹪，长期偿债能力进一步下降，幅度略大，远远超过国际通认60﹪的水平。公司存在内部资金周转风险，资本结构不合理，若碰到了资金上的困难，企业因为高负债率而很难摆脱困境。

（三）产权比率和权益乘数

2010年末产权比率=205.17﹪ 2011年末产权比率=403.74﹪

2010年权益乘数=205.17﹪+1=305.17﹪ 2011年权益乘数=403.74﹪+1=503.74﹪

分析：2011年初产权比率为205.17﹪，年末为403.74﹪，涨幅近1倍，主要是因为2011年末负债总额较年初增加了4，728，258，049.39元年初权益乘数为305.17﹪，年末为503.74﹪，泰达股份2011年年

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末产权比率和权益乘数与年初相比都大幅度提高，结合资产负债率计算结果，可说明泰达股份长期偿债能力大为降低。

（四）已获利息倍数

2010年已获利息倍数=4.19 2011年已获利息倍数=1.2606

分析：泰达股份2010年已获利息倍数为4.19，2011年为1.2606，比起2010年度严重下降，公司获利能力对债务偿付的保证程度下降，所得税的大幅度减少（减少116，584，618.53元）是导致指标值下降的主要原因，利息保障倍数急速下降且接近于1，说明泰达已面临亏损以及偿债的安全性与稳定性下降的风险。

2、营运能力分析

营运能力分析： ⑴应收账款周转率

①2010年应收账款周转率=18.36次

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②2011年应收账款周转率=21.67次 ③2010年应收账款周转期=19.88天 ④2011年应收账款周转期=16.84天

泰达股份有限公司2011年度应收账款周转率与2010年相比有所上升，周转天数缩短了3.04天，说明公司的营运能力有所提高，其原因主要是平均应收账款余额的缩减幅度（60.02%）大大高于营业收入的缩减幅度（35.58%）.

⑵存货周转率

①2010年存货周转率=4.41次 ②2010年存货周转期=82.73天 ③2011年存货周转率=2.46次 ④2011年存货周转期=107.94天

泰达股份有限公司2011年度存货周转率与2010年相比有所下降，周转天数延长了25.21天。说明公司存货管理效率没有得到有效的提高，其原因主要是平均存货余额缩减37.88%,营业成本缩减30.08%.

⑶流动资金周转率

①2010年流动资金周转率=241.58次 ③2011年流动资金周转率=0.88次

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④2011年流动资金周转期=415.41天

在一定时期内，流动资金周转次数越多，表明以相同的流动资产完成的周转额越多，流动资产利用效果越好。从流动资金周转天数来看，流动资产周转天数延长了173.83天，表明流动资产在经历生产和销售各阶段时所占用的时间越长。

四、固定资金周转率

①2010年固定资金周转率=6.63次 ②2010年固定资金周转期=55.06天 ③2011年固定资金周转率=5.76次 ④2011年固定资金周转期=63.36天

泰达股份有限公司2011年度固定资金周转率与2010年相比有所下降，周转天数延长了8.3天，说明公司资产的营运能力有所下降 ，其原因主要是平均固定资产净值的缩减幅度（69.78%）快于营业收入.的下降幅度（35.58%）.

五、总资金周转率

①2010年总资金周转率=0.81次 ②2010年总资金周转期=450.05天 ③2011年总资金周转率=0.44次 ④2011年总资金周转期=822.22天。

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泰达股份有限公司2011年度总资金周转率与2010年相比下降，周转天数延长了372.17天，说明公司的营运能力在快速下降，其原因主要是总资产的下降幅度高于营业收入的下降幅度。

3、盈利能力分析 3.1经营盈利能力分析

3.1.1、2011初 营业毛利率=5.74%

2011末 营业毛利率= -2.75%

天津泰达公司2011年末营业毛利率与2011年初相比有较大幅度的下降，原因主要是年末的营业收入比年初减少了26.24%，而年末的营业成本与年初的营业成本减少了19.60%，收入比成本的跌幅大得多。

3.1.2、 2011年初营业利润率=10.94%

2011年末营业利润率=1.32%

天津泰达公司2011年末的营业利润率与2011年初的营业利润率相比较大幅度的下降，主要原因在于毛利率的下降，营业收入减少很多，且营业利润年末比年初少了7个亿，虽然2011年度天津泰达公司的成本费用看上去比上一年少，但是由于营业收入缩减太快导致营业利润大缩减，因而营业利润率大跌。

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3.1.3、2011年初营业净利率=8.68%

2011年末营业净利率=1.004%

天津泰达公司2011年初的营业净利率比2011年末有大幅度下降，但看营业外收入，年末较年初有明显增加，营业外支出也有减少，但即使这样，由于营业利润大幅缩减的原因，它的营业净利率依然较大幅度的下跌。

3.1.4、2011年初成本费用利润率=11.68%

2011年末成本费用利润率=1.84%

天津泰达公司2011年初的成本费用利润率较年初来看依然是呈现较大幅度的下降趋势。主要原因是，2011年该公司销售能力下降，使得销售收入减少，从而利润总额减少幅度为87.33%。另一方面，2011年的成本费用总额因销售收入的减少也有所降低，但是其减少的幅度为19.6%，远远低于利润总额降低的幅度。因此2011年末成本费用率大幅度的降低。 3.2资产盈利能力分析 3.2.1、总资产利润率 2010年度 2011年度

由对比可知，泰达公司2011年度的总资产利润率比2010年度

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总资产利润率 8.93% 0.84% 总资产增幅 20.14% 136.91% 利润总额增幅 17.84% -87.33% 天津泰达股份有限公司(000652)财务分析

大幅下降，下降了8.09%。其原因可归为两方面，一是利润总额呈负增长；二是总资产增幅过大，远远大于利润总额的增长。泰达公司2011年的总资产利用效果远不如2010年，需要从营业销售和资产管理两方面进行改善。

3.2.2、总资产净利率 2010年度 2011年度 总资产净利率 7.04% 0.45% 总资产增幅 20.14% 136.91% 净利润增幅 -3.51% -98.76% 由对比可知，泰达公司2011年度总资产净利率与2010年度相比大幅下降，原因可归为两点，一是总资产大幅增加并且其增幅远远大于净利润增幅；二是净利润呈负增长，且负增长91.46%。由此可见泰达公司2011年的资产盈利能力大幅下降，应对营业净利率和总资金周转率加以改善和提高。

3.2.3、净资产收益率 2010年度： 净资产收益率 12.24%

2011年度： 净资产收益率 0.16% 净资产增幅 -6.93% 净利润增幅 -98.76% 净资产增幅 7.49% 净利润增幅 -3.51% 38

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泰达公司2011年度净资产收益率比2010年度大幅下降，说明泰达公司自有资本获取收益的能力降低，运营效率低。其下降原因主要是净利润的下降，所以，泰达公司应加强运营销售方面。

3.2.4、每股收益

每股收益 净利润增幅 14.% -91.46% 2010年度 0.1941（元） 2011年度 0.0024（元） 每股收益是反应上市公司盈利能力综合性较强的一个指标也是衡量上市公司盈利能力最常用指标。由分析可得出，泰达公司2011年每股收益比2010年下降98.76%，如此大幅下降，主要原因是净利润的负增长，泰达公司股票发行股数并没有增加。泰达公司应加强销售管理。

3.2.5、市盈率

2010年 2011年 市盈率 43. 1758.33 每股收益增幅 -3.66% -98.76% 每股市价增幅 - -102.00% 泰达公司的市盈率大幅提高，说明期望的未来收益较之当前报告就越高，也说明这种泰达公司的股票有较高的投资风险。由之前的指标分析可看出，泰达公司的市盈率大幅增加并不是盈利能力的增加，而是由于每股收益的大幅下降。而每股收益的下降恰恰是因为净利润

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下降，是因为泰达公司盈利能力下降导致。

综上的分析可得出，泰达公司的资产盈利能力并不高，甚至可以说低下。泰达公司2010到2011资产增加136.91%其中多为负债增加，股数没有增加，每股市价降低；净利润却呈负增长。泰达公司应加强资产的管理和销售盈利能力。

四、财务结构分析

1、收入利润结构分析

2011年泰达股份营业收入为5,129,676,403.01元，营业利润为67,695,949.元，利润总额为96,943,318.09元。

项目 营业利润 营业总收入 利润总额 2011年 67,695,949. 96,943,318.09 2010年 760,856,528.65 765,361,750.07 2009年 651,1,953.70 9,468,846.28 5,129,676,403.01 6,9,775,406.99 4,571,634,571.79 其中，2011年营业利润占营业总收入的1.32%，2010年营业利润占营业总收入的1.32%，而2009年营业利润占营业总收入的14%。从这些数值中可看出泰达股份2011年的营业利润占营业总收入比重低，其原因主要是营业成本增加了，即毛利率降低。2011年泰达在房地产行的毛利率为0，而之前泰达一直在从事房地产行业，并都能取得一定的收益，2011年泰达缺少了房地产行业的利润从而也就想当减少了总体利润总额。再者，环境管理业和其他行业的销售利润也

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一直处于下滑现象。总体而言，2011年和2010年公司的盈利状况都不为乐观。

2、成本费用结构分析

年份 营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 合计 2011年 4,513,592,445.38 ,691,947.03 66,204,512.05 260,046,223.18 371,935,022.66 4,298,023.95 5,270,768,174.25 占营业总收入百分比 87.99% 1.07% 1.29% 5.07% 7.25% 0.08% 102.75% 单位：元

2010年 5,871,451,783.12 63,518,162.33 77,323,168.69 295,269,124.67 242,594,007.80 5,586,612.83 6,555,742,859.44 占营业总收入百分比 84.42% 0.91% 1.11% 4.25% 3.49% 0.08% 94.26% 从以上数据表看出2011年的营业总成本占营业总收入的102.75%,其中主要原因是营业成本、财务费用、销售费用所占比例提高所致。财务费用占营业总收入百分比提高主要用于利息支出，2011年底，泰达短期借款高达4,662,500,000.00，比期初增长了55.68%，从而利息支出比期初增长了32.7%。销售费用方面主要由于人工费用、展览费用、仓储费的提高所致。其中展览费用较2011年期初增长了9.，展览费支出主要是为了扩大销路，泰达股份2011年突然提高了接近10倍的展览费用，可见2011年产品的销售途径欠缺。在仓储费比年初时增长了36.8%，仓储费是用于仓库的租赁费

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用，由此看出2011年末泰达股份的商品积压量加大，销售情况比年初滞后。

3、资产结构分析

项目 货币资金 应收票据 应收账款 预付款项 应收股利 其他应收款 存货 流动资产合计 长期应收款 长期股权投资 投资性房地产 固定资产 在建工程 无形资产 其他非流动资产 非流动资产合计 资产总计 2011年 2,1,375,658.30 50,010,028.73 207,940,072.08 1,487,999,572.14 88,399,093.79 391,600,265.77 2,539,483,799.58 6,9,808,490.39 1,703,053,669.61 2,462,174,057.27 28,627,502.72 721,152,572.05 853,485,510.40 868,733,512.97 17,697,451.25 6,796,027,341.29 13,750,835,831.68 占总资产比例（%） 15.92% 0.36% 1.51% 10.82% 0.% 2.85% 18.47% 50.58% 12.39% 17.91% 0.21% 5.24% 6.21% 6.32% 0.13% 49.42% 100.00% 2010年 1,676,846,066.19 22,702,168.69 241,637,378.12 1,167,113,031.01 765,000.00 482,317,632.80 1,130,158,719.69 4,721,539,996.50 817,300,155.40 2,163,345,145.34 7,308,447.32 768,780,416. 299,0,631. 446,529,550.92 21,922,015.28 463834915152.00% 9,359,8,148.02 占总资产比例(%) 17.92% 0.24% 2.58% 12.47% 0.01% 5.15% 12.07% 50.44% 8.73% 23.11% 0.08% 8.21% 3.20% 4.77% 0.23% 49.56% 100.00% 2011年经济环境处于较低潮时期，市场萎缩、出口困难、企业销售锐减、生产业不断下降，企业的原材料、在产品存货都会相应减少。2011年泰达股份经营状况不佳，销路不顺畅，销售的下降产生

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较少的应收账款，企业生产和销售的降低，会使企业生产经营支出减少，加之对应收账款的清理，使企业能收回部分应收账款。另一方面，由于销售状况不好，因销售收入的现金流减少，货币资金减少，而存货资产呈上升趋势，表明资产流动性下降。因此，2011年泰达股份应收账款占总资产比重降低，其存货所占比重升高，而货币资金比重减少。再者，为了能够更好的销售产品，公司放松对应收账款的管理，增加了长期应收账款，因此2011年长期应收款比重提高到了12.39%。由于销售情况的不乐观，预付款项相对减少，公司在更新与增加固定资产上有所降低以减少费用的开支。

企业无形资产比重比上年有所增长，说明了企业知识化和高新技术化的程度上有所提高，企业的可持续发展潜力和综合竞争能力也有所加强。

泰达股份主要涉及批发业、公共设施管理、房地产、纺织服装、建筑业、环境管理业等，所属的几个行业需要的流动资产比例一般较高，而该公司其流动资产比重为50.58%，非流动资产比重占49.42%，说明企业资产的流动性不足，偿债能力较低。

4、负债、所有者权益项目内容分析 4.1负债结构分析

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项目 短期借款 应付票据 应付账款 预收款项 应付职工薪酬 应交税费 应付利息 应付股利 其他应付款 一年内到期的非流动负债 流动负债合计 长期借款 应付债券 长期应付款 其他非流动负债 非流动负债合计 负债合计 2011年 4,662,500,000.00 2,033,682,000.00 988,823,844.77 43,257,567.84 2,856,660.56 31,796,4.55 17,243,568.67 1,857,583.94 667,7,876.73 495,000,000.00 9,097,665,747.06 1,201,539,816.00 595,945,493.08 6,230,000.00 119,682,161.48 1,923,397,470.56 11,021,063,217.62 占总负债比例 42.31% 18.45% 8.97% 0.39% 0.03% 0.29% 0.16% 1.41% 6.06% 4.49% 82.55% 10.90% 5.41% 0.06% 1.09% 17.45% 100% 2010年 2,995,000,000.00 581,6,000.00 162,462,707.13 173,485,768.42 6,918,022.30 196,029,158.69 16,737,341.61 37,212,906.38 451,402,222. 338,280,000.00 4,959,074,127.17 673,193,635.00 593,387,791.39 6,230,000.00 60,919,614.67 1,333,731,041.06 6,292,805,168.23 占总负债比例 47.59% 9.24% 2.58% 2.76% 0.11% 3.12% 0.27% 0.59% 7.17% 5.38% 78.81% 10.70% 9.43% 0.10% 0.97% 21.19% 100%

项目 负债合计 长期借款 股本 资本公积 盈余公积 未分配利润 股东权益合计 2011年 11,021,063,217.62 1,201,539,816.00 1,475,573,852.00 56,719,580.98 268,315,066.10 377,856,717.31 2,729,772,614.06 占股东权益比率 4.04 24.46% 50.04% 2.08% 9.83% 13.84% 100% 2010年 6,292,805,168.23 673,193,635.00 1,475,573,852.00 74,949,706.99 244,718,031.83 5,449,510.20 3,067,083,979.79 占股东权益比率 2.05 21.95% 48.11% 2.44% 7.98% 17.78% 100%

泰达股份2011年流动负债占负债总额的82.55%，说明企业偿

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债的压力大，但是成本较低，有利于提高获利能力。另一方面，它面临债权人要收回本金的风险也加大了，从企业的资金状况来看，企业的总资金周转率为0.44，2010年流动资产占总负债的78.81%，总资金周转率 为0.81，从数据可知泰达在增加负债的同时，其总资金周转率是下降的，且2011年的资产流动性没有提高，可见该企业对短期负债的依赖性大。从非流动负债的比重来看，该指标较2010年减少，对泰达股份来说偿还长期负债的压力下，同时也反映了筹集长期资金的能力降低了。

自有资金负债率也称为企业投资安全系数，用来衡量投资者对负债偿还的保障程度。2011年自有资金负债率=负债总额/所有者权益=4.04。2010年自有资金负债率=2.05。自有资金负债率越大，债权人得到的保障就越小，银行及原料供应商就会持谨慎态度，甚至中止信贷或停止原料供应，并加紧催促企业还款，这样一来，已经负债累累的企业，将可能陷入资金困境而举步艰难。泰达股份2011年的自有资金负债率是2010年的2倍，从中看出债权人得到的保障减少，企业在向外筹借资金方面会更加困难。

负债经营率一般用来衡量企业的性和稳定性。企业在发展的过程中，通过长期负债，如银行贷款、发行债券、借款等，来筹集固定资产和长期投资所需的资金，是一条较好的途径。但是，如果长期

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负债过大，利息支出很高，一旦企业陷入经营困境，如货款收不回、流动资金不足等情况。从理论上说，负债经营率一般在1/4--1/3之间较为合适。2011年泰达股份负债经营率=长期负债/所有者权益=24.46%，比上年增长了2.51个百分点。这个比率总体比较合理，企业的资金来源较稳定，经营的性良好。

2011年的股本总数不变，企业无资本金抽逃现象，说明股东对该企业发展前途信心不变。2011年资本公积减少18,230,226.01。主要原因由股权投资差引起的。其中其他资本公积本期减少数为27,978,086.12 元，主要是公司因权益投资的渤海证券股份有限公司资本公积变动而相应减少了本公司资本公积25,297,538.78 元；本期增加数为 9,747,860.11 元，主要是子公司天津泰达环保有限公司收购天津信托有限责任公司持有的扬州泰达环保有限公司75.00% 股权，导致的子公司天津泰达环保有限公司合并报表中的资本公积变动，因而增加了本公司资本公积7,749,862.69 元。综合原因，使得2011年末资本公积共计减少18,230,226.01元。

2011年留存收益比上年减少143,995,758.62元。留存收益的减少主要原因是经营情况不佳，使得利润的减少。

5、企业经营杠杆与财务杠杆分析

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2011年EBIT利润总额+所得税+利息支出=51，509，269.65+45，434，048.44+317，830，728.67=414，774，046.76

2010年EBIT=603，343，083.10+162，018，666.97+213，2，247.33=979，253，997.40

2011年主营业务收入=5，117，605，145.87 2010年主营业务收入=6，939，993，947.24

经营杠杆系数DOL=（△ EBIT/EBIT）/（△S/S）

=(79950./979253997.40)/(1822388801.37/6939993947.24)=2.20

泰达股份DOL为2.2，当企业销售增长1倍时，息税前利润将增长2.2倍，表现为企业经营杠杆利益；当销售下降1倍时，息税前利润将下降2.2倍，表现为企业经营杠杆风险。 财务杠杆系数DFL=（△EPS/EPS）/(△EBIT/EBIT) =(0.1917/0.1941) / (79950./979253997.4)=1.71

当企业息税前利润增长1倍时，普通股每股收益将增长1.71倍增长，表现为财务杠杆利益；当息税前利润下降1倍时，普通股每股收益将下降1.71倍，表现为财务杠杆风险。

复合杠杆系数DOL=DOL×DFL=2.2×1.71=3.762

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与经营杠杆系数、财务杠杆系数相比，复合杠杆的作用大于以上两种的单独影响。当销售增长1倍时，普通股每股收益将增长3.762倍，表现为复合杠杆利益；当销售下降1倍时，普通股每股收益将下降3.762倍，表现为复合杠杆风险。

五、现金流量表分析

5.1、现金流量结构分析

项目 经营活动现金流入小计 经营活动现金流出小计 经营活动产生的现金流量净额 投资活动现金流入小计 投资活动现金流出小计 投资活动产生的现金流量净额 筹资活动现金流入小计 筹资活动现金流出小计 筹资活动产生的现金流量净额 现金流入量 现金流出量 现金净额 1,000,576,405.52 14,528,784,920.74 14,3,530,021.7 -3,745,100.96 957,1,887.75 14,311,407,3.74 14,323,241,5.23 -11,834,001.49 -1,141,047,329.69 7,030,037,556.37 6,029,461,150.85 -522,761,165.40 4,874,180,000.00 3,917,025,112.25 -224,274,176.79 220,470,047.87 1,361,517,377.56 -446,227,723.84 1,133,465,198.52 1,656,226,363.92 2011年 7,278,277,316.50 7,502,551,493.29 2010年 8,303,762,345.22 8,749,990,069.06

5.1.1.流入结构分析

由表可得，2011年度现金总流入中经营性流入占50.1%，投资流入占1.52%，筹资流入占48.39%。而2010年现金总流入中经营性流入占58.02%，投资流入占7.92%，筹资流入占34.06%。说明

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经营活动占有重要地位，筹资活动也是该企业现金流来源的重要方面。2011年经营性流入比2010年减少12.35%，其投资流入比上年减少8.05%，只有筹资流入增长了44.23%。 一般来说，经营活动现金流入占现金总流入比重大的企业，经营状况较好，财务风险较低，现金流入结构较为合理。而从泰达股份的现金流入结构来看，企业的资金的主要来源是经营活动和靠筹资活动得来的，企业的经营活动不佳，财务风险高，现金流入结构不合理。

在公司经营活动流入中，2011年主要业务销售收入带来的流入占73.23%,2010年主要业务销售收入带来的流入占96.39%。可见企业产品销售现款占经营活动流入的现金的比重降低，说明企业主营业务下滑，营销状况不佳。

在公司投资活动流入中,2011年投资收回为32.41%，投资收益占57.65%，处置固定资产带来的现金流入占0.%，处置子公司及其他营业单位收到的现金流入占到9%，可以看出2011年公司投资带来的现金流入主要是投资收益。2010年投资收回占36.24%，投资收益占16.%，处置固定资产带来的现金流入只占了0.0039%，处置子公司及其他营业单位收到的现金流入为47.12%，而收到与投资有关的其他现金流入为0，可以看出2010的投资活动现金流入并不同2011年主要投资收益现金流入，而主要是与处置子公司及其他营

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业单位收到的现金流入，反而其，收到与投资有关的其他现金流入为0。

2011年与2010年筹资活动中借款流入为全部来源。一般来说，筹资活动产生的现金净流量越大，企业面临的偿债压力也越大，但如果现金净流入量主要来自于企业吸收的权益性资本，临偿债压力，资金实力反而增强。而从表壳看出,该公司财务风险变大.

5.1.2.流出结构分析

2011年该公司的总流出中经营活动流出占50.37%，投资活动流出占9.14%，筹资活动流出占40.48%。一般来说，经营活动现金支出比重大的企业，其生产经营状况正常，现金支出结构较为合理。

2011年经营活动流出中，购买商品和劳务占74.77%，比重较大。支付给职工的以及为职工支付的现金占2.91%，税费占3.09%，负担较轻，支付的其他与经营活动有关的现金为19.23%。投资活动流出中权益性投资所支付的现金占47.76%，而购置固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金才占52.24%。筹资流出中偿还本金占86.62%，其他为筹资费和利息支出。从上分析可看出，该公司的经营性流出比较和筹资性活动流出大，其中偿还债务的支出较大，而投资活动流出较小，但权益性投资流出较大，说明此公司的股权扩张较

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缓慢，企业的筹资量大，债务风险大，经营风险大。

5.1.3.流入流出比例分析

2011年经营活动中：现金流入量为7,278,277,316.50，现金流出量为7,502,551,493.29元，该公司经营活动现金流入流出比约为0.97。这说明1元的现金流出才可换回0.97元现金流入，在企业经营正常、购销平衡的情况下，二者比较是有意义的。但是这个比率不足1，说明企业的销售利润降低，销售回款不好，创现能力减弱。

2011年投资活动中：现金流入量为220,470,047.87元，现金流出量为1,361,517,377.56元，该公司投资活动的现金流入流出比为0.16，这说明公司投资活动引起的现金流入小，表明公司正处于发展扩大时期。

筹资活动中：现金流入量为7,030,037,556.37元，现金流出量为6,029,461,150.85元，筹资活动流入流出比为1.17，这说明借款明显大于还款，该公司中筹资活动中现金流入是举债获得，同时也说明该公司较大程度上存在借新债还旧债的现象 5.2、现金流量表与损益表比较分析

1、经营活动现金净流量与净利润比较，能在一定程度上反映企业利润的质量. 也就是说，企业每实现1元的账面利润中，实际有多少现金支撑，比率越高，利润质量越高。2011年股份的净利润现金

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含量为-7.08。净利润现金含量为负主要因资本性支出、存货周转、应收应付款的存在、其他额外资金的流动等四个方面引起的。根据泰达股份2011年的经营情况，该比率为负值只要由于应收款项未及时收回和赊销商品所致。

2、.销售商品、提供劳务收到的现金与主营业务收入比较，可以大致说明企业销售回收现金的情况及企业销售的质量。该公司销售商品、提供劳务收到的现金与主营业务收入比1.03，收现数所占比重大，说明销售收入实现后所增加的资产转换现金速度快、质量高。

5.3、现金流量表与资产负债表比较分析 5.3.1偿债能力分析

1、2011年泰达股份经营活动现金净流量与流动负债之比为-0.025，由此表明该公司的偿债能力弱，且无足够的现金支付

2、2011年泰达股份经营活动现金净流量与全部债务之比为0.0018，该比率可以反映企业用经营活动中所获现金偿还全部债务的能力。该比率表明对于企业负债的偿还，完全无法依靠经营活动产生的现金流量，只能依靠企业自有资金的周转，这对于企业的经营是很不利的，而且大大增加了企业的短期资金风险，并对企业的长期发展构成影响

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3、2011年泰达股份现金（含现金等价物）期末余额与流动负债之比为0.13，这一比率反映了企业直接支付债务低。

5.3.2盈利能力及支付能力分析

l、2011年泰达股份每股经营活动现金净流量=经营活动净现金流量/总股本=-0.15，这一比率反映每股资本获取现金净流量的能力，该比率为负数，表明该企业支付股利和资本支出的能力非常弱，企业派发的红利的压力大。

2、经营活动现金净流量与净资产之比为-0.08，这一比率反映投资者投入资本创造现金的能力，这一数值表明投资者投入资本不仅不能创造现金，而且还出现亏损，表明该企业创现能力很弱。

六、资金需要量预测

1、预测2012年资金需要总量

年份 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年

销售收入（元） 1,486,000,000.00 1,688,210,000.00 2,0,720,000.00 4,571,630,000.00 6,9,780,000.00 5,129,680,000.00 销售收入增长量(元) — 202,210,000.00 1,202,510,000.00 1,680,910,000.00 2,383,150,000.00 ﹣1,825,100,000.00 53

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根据上述数据则有2007年到2011年的销售增长量的平均数： 2007年到2011年平均销售增长量=728,736,000.00（元） 预计2012年的销售收入=5,858,416,000.00(元)

根据2011年利润表预计2012年利润如下：

2012年预计利润表 单位:元

项目 销售收入 减：销售成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加: 投资收益 销售利润 加：营业外收入 减：营业外支出 税前利润 减：所得税费用 税后利润 2011年实际数 5,129,676,403,01 4,513,592,445.38 ,691,947.03 66,204,512.05 260,046,223.18 371,935,022.66 4,298,023.95 208,787,720.88 67,695,949, 32,155,638.04 2,908,269.59 96,943,318.09 45,434,048.44 51,509,269.65 － － 0. 占销售额的百分比（%） 100.0 87.99 1.07 1.29 5.07 7.25 0.08 4.07 － 0.63 0.06 5,858,416,000.00 5,1,820,238.00 62,685,051.20 75,573,566.40 297,021,691.20 424,735,160.00 4,686,732.80 238,437,531.20 77,331,091.60 36,908,020.80 3,515,049.60 110,724,062.80 52,139,902.40 58,584,160.40 2012年预计数 若税后利润的留用比例为50﹪，则2012年预测留用利润额为29,292,080.20元

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年份 2011年 2010年 2009年 2008年 2007年 2006年 留存收益（元） 6,172,000.00 790,168,000.00 621,783,000.00 442,983,000.00 672,479,000.00 405,981,000.00 留存收益增长量 （元） ﹣143,996,000.00 168,385,000.00 178,800,000.00 ﹣229,496,000.00 266,498,000.00 —

根据上述数据则有2007年到2011年的留存收益增长量的平均数： 2007年到2011年留存收益增长量=

(-143,996,000.00+168,385,000.00+178,800,000.00-229,496,000.00+266,498,000.00)／5 =48,035,200.00(元)

故2012年的留用利润=6,172,000.00+48,035,200.00 =694，207,000.00(元)

2012年预计资产负债表 单位：万元

项目 2011年实际数 2011年销售百分比（﹪） 2012年预计数 55

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资产： 现金 应收账款 存货 预付费用 应收股利 其他应收款 持有至到期投资 长期应收款 长期股权投资 投资性房地产 固定资产净值 在建工程 工程物资 无形资产 长期待摊费用 递延所得税资产 其他非流动资产 资产总额 负债及所有者权益 短期借款 预收款项 应付账款 应付费用 一年内到期的非流动负债 长期负债 其他非流动负债 负债合计 实收资本 资本公积

2,1,375,658.30 257,950,100.81 2,539,483,799.58 1,487,999,572.14 88,399,093.79 391,600,265.77 4,000,000.00 1,703,053,669.61 2,462,174,057.27 28,627,502.72 721,152,572.05 853,485,510.40 96,476.69 868,733,512.97 37,411,659.49 99,594,928.84 17,697,451.25 13,750,835,831.68 4,662，500,000.00 43,257,567.84 3,022,505,844.77 874,402,334.45 495,000,000.00 1,803,715,309.08 119,682,161.48 11,021,063,217.62 1,475,573,852.00 56,719,480.98 42.68 5.03 49.51 29,01 1.72 7.63 — — — — 14.06 — — 16.94 — — — 90. 0.84 58.92 17.05 — 35.16 — — — — 2,500,371,949.00 294,678,324.80 2,900,501,762.00 1,699,526,482.00 100,7,755.20 446,997,140.80 4,000,000.00 1,703,053,669.61 2,462,174,057.27 28,627,502.72 823,693,2.60 853,485,510.40 96,476.69 992,415,670.40 37,411,659.49 99,594,928.84 17,697,451.25 14,965,090,530.07 5,324,714,302.00 49,210,694.40 3,451,778,707.00 998,859,928.00 495,000,000.00 2,059,819,066.00 119,682,161.48 12,499,0,858.88 1,475,573,852.00 56,719,480.98 56

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留用收益 少数股东权益 所有者权益合计 追加外部筹资额 6,171,783.41 2,729,772,614.06 — 694,206,738.41 629,779,720.00 2,837,536,916.59 551,307,497.67 10.75 15,355,344,695.27 负债及所有者权益总额 13,750,835,831.68

故预计2012年的留存收益=694,206,738.41(元) 追加外筹资额

=15,355,344,695.27-12,499,0,858.88-2,837,536,916.59 =18742919.80(元)

七、杜邦分析

调整资产负债表：

单位：元

资产 2011年 2010年 经营资产： 应收票据 50,010,028.73 22,702,168.69 应收账款 207,940,072.08 241,637,378.12 预付款项 1,487,999,572.14 1,167,113,031.01 应收股利 88,399,093.79 765,000.00 其他应收款 391,600,265.77 482,317,632.80 存货 2,539,483,799.58 1,130,158,719.69 持有至到期投资 4,000,000.00 - 长期应收款 1,703,053,669.61 817,300,155.40 长期股权投资 2,462,174,057.27 2,163,345,145.34 投资性房地产 28,627,502.72 7,308,447.32 固定资产 721,152,572.05 768,780,416. 在建工程 853,485,510.40 299,0,631. 工程物资 96,476.69 265,670.69

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无形资产 长期待摊费用 递延所得税资产 其他非流动资产 经营资产合计： 经营负债： 应付票据 应付账款 预收款项 应付职工薪酬 应交税费 应付利息 应付股利 其他应付款 一年内到期的非流动负债 长期应付款 其他非流动负债 经营负债合计 净经营资产 归属母公司额净经营资产 868,733,512.97 37,411,659.49 99,594,928.84 17,697,451.25 11,561,460,173.38 2,033,682,000.00 988,823,844.77 43,257,567.84 2,856,660.56 31,796,4.55 17,243,568.67 1,857,583.94 667,7,876.73 495,000,000.00 6,230,000.00 119,682,161.48 4,561,077,908. 7,000,382,2.84 6,449,074,767.17 446,529,550.92 34,710,158.24 79,097,959.80 21,922,015.28 7,683,043,081.83 581,6,000.00 162,462,707.13 173,485,768.42 6,918,022.30 196,029,158.69 16,737,341.61 37,212,906.38 451,402,222. 338,280,000.00 6,230,000.00 60,919,614.67 2,031,223,741.84 5,651,819,339.99 4,925,426,461.22

经营负债及股东权益 短期借款 长期借款 应付债券 金融负债合计 金融资产： 货币资金 金融资产合计 净负债 股东权益：

2011年 4,662,500,000.00 1,201,539,816.00 595,945,493.08 6,459,985,309.08 2,1,375,658.30 2,1,375,658.30 4,270,609,650.78 2010年 2,995,000,000.00 673,193,635.00 593,387,791.39 4,261,581,426.39

1,676,846,066.19 1,676,846,066.19 2,584,735,360.20

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股本 资本公积 盈余公积 未分配利润 股东权益合计 归属于母公司股东权益 少数股东权益 净负债及股东权益合计 1,475,573,852.00 56,719,480.98 268,315,066.10 377,856,717.31 2,729,772,614.06 2,178,465,116.39 551,307,497.67 7,000,382,2.84 1,475,573,852.00 74,949,706.99 244,718,031.83 5,449,510.20 3,067,083,979.79 2,340,691,101.02 726,392,878.77 5,651,819,339.99

调整利润表：

项目 一、营业收入 减：营业成本 二、毛利 减：营业税金及附加 销售费用 管理费用 三、主营业务利润 减：资产减值损失 加：公允价值变动收益（损失以“－”号填列） 投资收益（损失以“－”号填列） 其中：对联营企业和合营企业的投资收益 四、税前营业利润 加：营业外收入 减：营业外支出 其中：非流动资产处置损失

单位：元

2011年 5,129,676,403.01 4,513,592,445.38 616,083,957.63 ,691,947.03 66,204,512.05 260,046,223.18 235,141,275.37 4,298,023.95 - 208,787,720.88 4,144,238.53 439,630,972.30 32,155,638.04 2,908,269.59 2010年 6,9,775,406.99 5,871,451,783.12 1,083,323,623.87 63,518,162.33 77,323,168.69 295,269,124.67 7,213,168.18 5,586,612.83 - 361,823,981.10 74,475,740.66 1,003,450,536.45 9,125,582.05 4,620,360.63 35,745.39 59

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五、税前经营利润 减：所得税费用 六、经营利润 经营活动： 一、税前利息费用 利息费用减少所得税 二、净利息费用 利润合计： 税前利润合计 所得税费用合计 税后利润合计 归属少数股东利润合计 归属于母公司所有者的净利润 备注：平均所得税税率 468,878,340.75 45,434,311.22 423,444,029.53 371,935,022.66 36,040,503.70 335,4,518.96 96,943,318.09 45,434,048.44 51,509,269.65 47,947,3.07 3,561,626.58 9.69% 1,007,955,757.87 213,384,233.94 794,571,523.93 242,594,007.80 51,357,151.45 191,236,856.35

765,361,750.07 162,018,666.97 603,343,083.10 316,912,7.85 286,430,328.25 21.17% 60

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净资产收益率 0.14% 净经营资产利润率0.47% 杠杆贡献率 税后经营利润率8.25% 毛利率12.01% 净资产周转次数0.8109 经营差异率 -0.22% 净财务杠杆 1.517 经营资产周转次数 0.811 资产利润率 3.73% 净利息率 净负债 年初：25.85亿 年末：42.71亿 股东权益 收入管理 成本管理 存货管理 应收账款0.69% 税后利息 3.36亿 有息负债 42.71亿 长期负债 营运资年初：23.41亿 年末：21.78亿 资本结构期间费用率 7.43% 其他营业利润率主要利润率 4.58% 管理 预付账款营业利润率 8.57% 管理 长期资产管理 利润留存营业外收率 0.57% 所得说与收入比率0.% 税前经营利润率9.14% 经营负债与收入比 88.92% 金 短期经营负债管理 长期经营负债管理

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