匿酹丽 … 中国互联网企业战略并购动因及效应分析 ——基于滴滴与优步并购案 石婉莹 （河南财经大学 河南・郑州） 摘要：通过合并竞争厂商达到垄断地位获取超额利润在互联网企业屡见不鲜，滴滴与优步在资 本激战胜负难分时收兵谈判，殊途同归走向合并实为明智之举。本文借滴滴出行与优步合并案例讨 论“互联网＋”背景下“网络约车”共享经济新格局的形成机理。 关键词：滴滴出行；优步；并购；垄断 一、案例背景 （１）企业概况。滴滴出行的前身滴滴打车于２０１２ 年９月９日，正式在北京上线；２０ｌ５年２月，滴滴、快的 合并，出租召车市场占有率达９９．８％；２０１５年９月９日 正式更名为“滴滴出行”。优步是全球即时用车软件， 已覆盖全球５５个国家，优步中国上线两年，已在中国 超过６０个城市开展业务，每周完成４０００万订单。 （２）运营模式。滴滴更加本土化一些，近年来，顺 风车服务、快车拼车、专车、商务车模式等不同形态的 出行模式吸引了大批用户。依据不同的出行属性培养 用户的习惯，在拓宽业务面的同时，也增强了用户黏 性。优步的商业模式在于从每笔车费中收取２５％的佣 金，在部分市场还有预订费用收入。在合并前，１５个 拥有拼车业务的城市中，已有一半城市实现盈亏平衡， 超过５个一、二线城市已盈利。 （３）催化。２０１６年７月２１日，新闻办 公室公布《关于深化改革推进出租汽车行业健康发展 的指导意见》和《网络预约出租汽车经营服务管理暂行 办法》（下称《暂行办法》）。新公布的《暂行办法》放宽 了对网约车的监管，并成为世界上首个明确网约车具 有合法地位的法规，但其规定网约车仍属出租车范畴， 并明暗交织地设置了系列性条款，对网约车平台、 驾驶员和车辆实行许可管理外，对车辆进入的门槛与 退出也做了。 二、滴滴收购优步中国案例简述 （１）合并方案。２０１６年８月１日，滴滴出行宣布与 优步全球达成战略协议，滴滴出行将收购优步中国的 品牌、业务、数据等全部资产在中国运营。根据双 方签署的战略协议，滴滴出行和优步全球将相互持股， 成为对方的少数股权股东。优步全球将持有滴滴５．８９％ 的股权，相当于１７．７％的经济权益，优步中国的其余中 国股东将获得合计２．３％的经济权益。公开资料显示， ２０１５年２月份，滴滴快的合并时的估值为６Ｏ亿美元， 到２０１６年９月份，滴滴收购优步后新一轮融资估值３３８ 亿美元，滴滴公司的市值足足涨了５倍之多，且成为互 联网市场唯一同时拥有ＢＡＴ三家投资的企业。 （２）业态发展。滴滴出行收购优步中国后竞争减 ２２ Ｌ 少，专车市场格局将迎来较大变化，寡头化进一步提 升，市场竞争将进入新的阶段。增量用户也越来越少， 产业进入新的发展阶段。定价策略调整也在所难免。 滴滴和优步的合并使得中国出行市场将回归商业本 质，疯狂补贴“烧钱”的时代将过去，重回用服务和品质 赢得市场的时代。滴滴和优步的合并，绝不意味着出 行领域的竞争已经结束。 三、分析与讨论 １．合并原因 （１）进一步拉拢投资困难。为了在激烈的网约车 市场竞争中坐实一席之位，无论是被合并前的快的打 车、优步，还是易到用车和滴滴出行，都会通过轮番融 资筹来的巨款，支撑价格补贴战。梳理滴滴优步背后 的投资者，不难发现有多家机构同时投资了这两家公 司，包括中国人寿、环球老虎基金和高瓴资本。参考近 年来中国互联网发生的几起大型并购案例，如滴滴快 的、５８赶集，共同的投资方在合并背后往往起到很大 的推动作用。 （２）出行行业格局已定，后续增长乏力。经过两年 多的凶猛扩张，出行平台的整体渗透率已经不低，滴滴 自称已有３亿注册用户，中国移动互联网用户总数大约 ７亿。因为出行平台并不可能覆盖所有的移动出行需 求，所以过去飞速增长的行业势头必然会慢慢下降。 （３）滴滴地位难以撼动，优步退出中国市场更加理 性。尽管优步为中国市场付出了很高的代价，但其取 得的市场份额并不理想。滴滴有１００亿美元的融资和 超过８０％的市场份额，在可见的未来，优步难以在中国 市场赶超滴滴。另一方面，优步全球估值已经很高，再 融资已经不再容易。从全球来看，除了中国市场还有 很多待投资优良市场上没有资金、技术强大的对手。 因此，在自己还值钱时选择退出，对于优步整体发展未 必是坏事。 （４）合并具备协同效应，有利于应对外部竞争。在 滴滴与优步合并后，该ＡＰＰ将享有８０％以上的移动约 车份额，实现规模效应，进而能够达到最低效率规模， 从而可以低成本生产。在两者有多个股东是重叠的情 况下，合并后产生的成本节约是巨大的。其（转２４页） 匡蠹 砌 （３）促进净资本管理的发展，完善市场的监管机 制。中国证券市场已形成包括证券重点监管、证券交 用使用的交易风险预防手段。 ２．在中国加强证券信用交易的风险管理 通过证券信用交易的风险管理研究，并结合我 易所的一线监管以及证券自律协会和证券公司的内 国证券信用交易基本框架和风险管理体系，本文认 部管理，完善风险管理体系，建立协调和整体效率为 为，中国证券信用交易风险管理可以引用信用交易 一体的监管机制。然而，有效防止信用交易的风险， 进行成熟的国家和地区的经验，从以下方面加强和 仍然需要注意培养和发展证券公司和证券市场本身，完善。 同时明智地使用调整保证金的比例和其他行政监管 （１）完美的信贷交易的法律，加强系统信贷交易的 措施。基础。众所周知，建立法律保障的信用交易抵押品与 证券公司的贷款合同债，是预防和控制整个市场信用 交易风险的措施。安全与效率之间的平衡使保证人与 债务人的利益得到保障，促进资金流通。 参考文献 １．ＡＢＳ／Ｃｈｉｎａ Ｓｐｅｅｉａｌ Ｒｅｐｏｒｔ．Ｃｈｉｎａ Ｓｅｃｕｒｉｔｉｚａｔｉｏｎ： Ａｒｅ ＳＡＭＰｓ Ｒｅａｌｌｙ ａｎ Ｅａｓｉｅｒ Ｗａｙ．Ｆｉｔｃｈ Ｒａｔｉｎｇｓ，２００６． ２．Ａｄａｍ Ｓｍｉｔｈ．Ａｎ ｉｎｑｕｉｒｙ ｉｎｔｏ Ｎａｔｕｒｅ ａｎｄ Ｃａｕｓｅ ｏｆ ｔｈｅ Ｗｅａｌｔｈ ｏｆＮａｔｉｏｎｓ．Ｌｉｂｅｒｔｙ Ｆｕｎｄ，１ ７７６． （２）明确的信用交易模式，加强监管机构的协调与 合作。在当前形势下，我国可以借鉴国外的经验，证券 ３．曹圣煌．我国信用交易业务现状分析及优化对策． 监督管理委员会、中国银行业监督管理委员会、中国保 中国证券期货，２０１１（Ｏ７）． 险监督管理委员会的自我领域的业务或功能监管的基 督机制，对整个金融体系进行监督。完善证券信用交 和现实的意义。 ４．陈道江．证券金融公司的国际比较与模式借鉴．国 础上，由中国人民银行作为最高的金融制定和监 际商务一一对外经济贸易大学学报。２００５（３）． ５．郑联盛，何德旭．美国金融危机与金融监管框架 易制度，对预防和控制信用交易的风险具有非常积极 的反思团．经济社会比较，２００９（０３）． （责任编辑：王文龙） （接２２页）次，也将增强滴滴的创新、研发能力。最后， 神州、专注于顺路搭乘的嘀嗒拼车等竞争对手，且各具 收购之后可以利用差别定价、降低服务质量、降低补 特色，新公司能否有效遏制后者的发展，仍然存有较大 贴、提高车主回扣等获取高的利润。 疑问。同时，根据Ｑｕｅｓｔ Ｍｏｂｉｌｅ和易观智库等多方数 （５）专车新规出台，合并有利于共同扩张。２０１６年 据平台的数据显示，嘀嗒拼车在人均月度使用时长和 ７月２１日公布的新政对于车主与车辆的要求过于苛 次数等多项数据中，已远超滴滴，位居第一。 刻。根据滴滴方面披露的数据显示，以上海为例，乐观 估计只有２％的专车符合要求，９８％的专车将被淘汰。 （２）整合仍存风险。众所周知，滴滴和优步的用户 群体、司机群体重合度非常高，所以两家公司合并后能 带来多少市场增量仍然很不确定；其次，滴滴、优步还 ２．有何影响 （１）用户费用提高，司机选择变少。滴滴和优步的 需要面对监管问题、乘客安全问题、与出租车的错 专车的价格优势，是建立在它们一起烧钱竞争的基础 位竞争问题等，合并并不意味着高枕无忧。 上的。合并后，滴滴出行的客户端优惠力度大幅缩水， （３）滴滴ＩＰＯ会加速。可以确定的是，在吸收了上 价格悄悄上涨；司机端的补贴减少了约２０％。司机也 百亿美元的融资之后，滴滴的上市步伐将随着合并加 在过去二选一的基础上，被动变为单一选择。 速，合并有利于改善它的盈利状况和前景。想必投资 （２）出租车行业面临巨大挑战。随着消费升级的 人和管理层离上市套现的日子不远了。 需求增加和现实资源的稀缺性，共享经济应运而生，分 享道路上既有车辆的空座成为发展趋势。传统的出租 参考文献 １．孔栋，左美云，孙凯．“上门”型０２０模式构成要素 及其关系：一个探索性研究．管理评论，２０１６（１２）． 车行业在滴滴与优步合并后面临着一个比过去更强大 的对手。 （３）同业的挑战和机遇。对易到和神州来说，滴 ２．刘建刚，马德清，陈昌杰，等．基于扎根理论的“互 滴、优步的合并既是好事又是坏事。好处在于，易到变 联网＋’’商业模式创新路径研究——以滴滴出行为例．软 身行业第二、神州变身行业第三，它们的想象空间比过 科学，２０１６．３０（７）． 去更大；坏处在于，对手更加强大，易到、神州面临的竞 争威胁也会前所未有。 ３．路江涌，戎珂，王萌．滴滴优步如何成功上位．网约 车合法化之路及后续挑战．清华管理评论，２０１６（１１）． （责任编辑：王文龙） ３－如何看待 （１）竞争业态的变化。滴滴、优步之外，还有易到、 ２４ Ｌ一
