调整的绩效测量情况，将有限的资本金资源，在各部 入了银行经营成本，而只有非预期损失才是真正意 门、各业务、各资产组合间进行合理、有效的分配，并 义上的风险，对银行的收益产生影响。因此银行风 根据风险调整后的绩效测量情况对风险资本配置进 险管理的全部内涵就是准确估计出不同业务可能导 行动态调整。风险资本分配的实质是对银行业务结 致的预期损失和非预期损失，以收益抵补预期损失， 构和资产结构的战略调整，对银行资源的战略分配， 以风险成本冲减利润，得出真实的收益水平，并为非 使得银行在一定的风险承受度内，稳健经营，实现价 预期损失配置一定数额的风险资本，进而衡量资本 值最大化。而ＲＡＲＯＣ在资本配置过程中具有独特 的使用效益，使银行的收益与所承担的风险直接挂 的优势，借鉴这一先进做法将对于我国商业银行提 钩，与银行最终的盈利目标相统一，以避免那些不考 升国际竞争力具有重大作用。 虑风险而一味追求高额利润的盲目扩张行为，从而 二、ＲＡＲＯＣ的基本理论 最终保护股东价值和存款人的利益。 ＲＡＲＯＣ（Ｒｉｓｋ Ａｄｊｕｓｔｅｄ Ｒｅｔｕｒｎ ｏｎ Ｃａｐｉｔ／ｄ）即风 （二）ＲＡＲＯＣ的核心原理 险调整的资本收益率，是由美国信孚银行（Ｂａｎｋｅｒｓ ＲＡＲＯＣ的核心原理是银行在评价其盈利情况 Ｔｒｕｓｔ）于２０世纪７０年代提出来的，用来作为资本配 时，必须考虑其盈利是在承担了多大风险的基础上 置和绩效评估的工具。２０世纪９０年代后半期，该 获得的。在将某业务扣除预期损失之后的收益与弥 项技术在不断完善的过程中得到国际先进商业银行 补其非预期损失所必需的资本做出比较之后，所得 广泛应用，它不仅代表了新的监管趋势，更反映了现 出的评价标准才更加适用于对不同的业务进行比较 代银行管理的主流发展方向，是国际上先进商业银 和取舍。如果某项业务的风险过大，则该项业务为 行用于风险管理的核心技术手段。 消化其风险损失所占用的资本就较多，这时即便该 （一）ＲＡＲＯＣ的定义 项业务能带来较大的利润，与其所占用的资本相比， 风险调整的资本收益率（ＲＡＲＯＣ）是指商业银 其资本利润率就不见得很高。因此，银行的经营目 行将报酬及投资资本都纳人了量化的风险因素并加 标应定在一个适当的风险水平上，银行的经营成果 以调整，藉以算出经衡量风险因素调整后的资本报 主要体现为对股东价值的贡献。风险调整收益的实 酬率。¨ 通过ＲＡＲＯＣ手段可以衡量银行内部各个 质，要求商业银行将可能的损失与收益结合起来衡 部门、不同产品以及针对不同客户的收益大小和资 量银行的经营业绩。银行的利润必须经过风险的调 本的使用效率。其计算公式为： 整才是实际的利润，银行不应以远期的风险换取一 ＲＡＲＯＣ＝（收益经营成本预期损失）／弥补非预 时的、即期的繁荣，其盈利必须能够始终覆盖所承担 期损失的资本金 的风险，惟此才可以实现持续的发展。ＲＡＲＯＣ模型 ＝（收益经营成本一预期损失）／风险资本ＣａＲ 的操作流程可以用下边的流程图表示： ＝（净收益预期损失）／风险资本ＣａＲ ＲＡＲＯＣ表明损失一个单位资本所带来的回报 划分每项业务或 计算每一风险 按风险值计 的大小，它有效地度量了获取收益的风险效率，一般 头寸的风险因素 因素的价值 算风险资本 情况下，值越大越好。式中收益包括利差收益和非 利息收益（如业务收费等），经营成本是银行经营管 循环 理成本，预期损失是根据信用风险、操作风险、市场 风险等不同风险类型计算出的预期损失值。不同风 险类型的预期损失有不同的计量方法，其要素有四 计算风险调节 评价和选择业务、 计算盈亏平衡点 个方面，即风险违约概率ＰＤ（Ｐｒｏｂａｂｉｌｉｔｙ ｏｆ Ｄｅｆａｕｌｔ）， 的资产回报率 优化资产组合 资产回报率 违约损失率ＬＧＤ（Ｌｏｓｓ Ｇｉｖｅｎ Ｄｅｆａｕｌｔ），风险敞口 ＥＡＤ（Ｅｘｐｏｓｕｒｅ ａｔ Ｄｅｆａｕｌｔ）和期限Ｍ（Ｍａｔｕｒｉｔｙ）。ｌ２ Ｊ 图１ ＲＡＲＯＣ机制运作流程 信用风险预期损失＝风险敞口（ＥＡＤ）×违约 整个运作过程始终是围绕着ＲＡＲＯＣ值这个核 概率（ＰＤ）×违约损失率（ＬＧＤ） 心进行的，而ＲＡＲＯＣ指标又以风险值的计算为基 其计算的基础是对客户和债务的信用评级，各 础，因此，风险值的计量就成为ＲＡＲＯＣ机制的关键 个不同的风险等级对应不同的违约概率与违约损失 环节。这一流程的核心思想是根据风险值对风险收 率；风险资本是银行所承担风险的最低需要，用以衡 益进行调整，为可能的非预期损失做好准备，同时也 量和弥补非预期损失。预期损失以准备金形式被计 衡量了资本的实际使用效益，体现了收益与风险的 维普资讯 http://www.cqvip.com 挂钩。 银行定义风险的方法会明显地对其业务决 策产生重大的影响。 业务部门的战略性地位等。 四、风险资本的配置 （一）风险资本配置的基本路径与理论模型 １．基本路径 广义的风险资本配置事实上除了包括风险资本 三、风险资本限额与资本配置过程 风险资本限额是指，在一个特定业务部门或组 织内可用于风险损失的最大资本额。使用风险资本 限额进行资本配置，能保证不同业务部门内的风险 度符合董事会的风险管理战略和风险承受程度。考 虑到投资的分散化效应，机构上层部门的风险资本 配置本身外，还应包括风险资本增长规划。其基本 路径为，在资本规模增长的总体规划之下，按照资本 对风险资产增长的约束及资本回报要求，合理地确 限额要小于下层部门风险资本限额之和（如图２）。 厂丽 ｌｌ 伽２０００ 万ｌｌ 业务部门 业务部门 业务部门Ｃ ＣａＲ限额 Ｒ限额 ＣａＲ限额 １０（）ｏ万 １２ｏｏ万 ８００万 交易员Ａ１ ｌＩ业务部门Ａ２ｌ Ｊ交易员ｃ１ ｌ８００万 Ｒ限额ＪＩ ｌ Ｉ ７００万 Ｒ限额ｌｌｌ Ｒ限额ｆ ｆ交易员ｃ２ ｌｌ６００万 ｌＩ Ｉ ＣａＲ限额ｌ ｆ５００万 ｌ Ｉ Ｉ Ｒ限额 交易员ｃ３ ３００万 图２风险资本限额的设置 业务部门风险资本限额的制定和实施主要由风 险管理部来完成。风险职能部门对所有业务部门的 “风险调整回报”进行评价，并考虑业务部门对资本 的申请后向风险管理部建议各业务部门的风险资本 限额；风险管理部对此进行复核、确定并报请执行委 员会提交董事会认可，以实现资本的有效配置。资 本配置过程（如图３）： 董 事 会 １ ．．．．．．． ．．． ．．．．． ．．．．．．．．．．．．．．．．．．． ． 执行委员会ｌ ——■ ———一 ｌ 批准资本配置和 风险资本限额 风险管理部 ｌ 推荐的风险资本限额 分配 风险 风险管理职能部门 资本 限额 为风险资本限额投标 业务部门 图３资本配置过程 需要注意的是，在决定资本配置方案时，董事会 还需考虑另外一些因素，如监管资本的使用或特殊 定风险资本增长目标，并将风险资本在各部门、各业 务及各资产中进行合理、有效的配置，最终使得银行 业务的发展与其资本充足水平相适应。根据各业务 部门的申请和ＲＡＲＯＣ结果初步确定风险资本分配 方案，一定时间后重新进行ＲＡＲＯＣ测量，对于ＲＡ— ＲＯＣ低于平均水平的部门减少其风险资本，对于 ＲＡＲＯＣ高于平均水平的部门，增加其风险资本。 ２．理论模型 假设：资产组合Ｐ由资产 和 组成，投资权重 分别为０９ 和 口，且０９ ＋０９口＝１。资产 、 的收益率 、 分别服从正态分布Ⅳ（Ｒ ，ｏｒｊ），Ⅳ（Ｒ ， ），Ｒ 和Ｒ 之间的相关系数为Ｐ 。则： 资产组合的收益率ＲＰ＝０９ Ｒ ＋０９口Ｒ口 收益率期望值Ｒ ＝Ｅ（Ｒ ）＝Ｅ（０９ Ｒ ＋０９ Ｒ ） ＝０９ Ｒ ＋０９口Ｒ口 收益率方差为： ２Ｐ＝Ｖａｒ（ＲＰ）＝Ｖａｒ（ Ｒ ＋ 口Ｒ８）＝ ２ ＋ ２２ｍＢ叮Ｂ＋２ｐＡＢ０９＾０９ ＢｏｒＡｏｒＢ 由于Ｒ 、Ｒ 均服从正态分布，所以资产组合Ｐ的组 合收益率Ｒ 也服从正态分布： ：Ⅳ（Ｒ ， ；）。因此 组合Ｐ的ＶａＲ即风险资本ＣａＲ ＝ｋｏ＂ 。 对 ；表达式进行０９ 求偏导，可以得到下式： ２ Ｐ 优￡Ｊ ＝２ｗａｏ＇］＋２ｐ 口 整理可得： ００９Ａ ： Ｏ＇ｐ 同理可得： ：—Ｏ．）ＢＯ＂Ｂ＋ＰＡ—ＢＯ．）ＡＯ＇ＡＯ＂Ｂ ００．）Ｂ Ｏ＇ｐ 根据前面ＭＣａＲ的定义，可知上述两式即为资 产 、 的边际ＣａＲ：ＭＣａＲ 、ＭＣａＲ口；进一步根据公 式，可得到 、 的ＣＣａＲ 、ＣＣａＲ口： ＣＣａＲ ＝０９ ＭＣａＲ —ＣＣａＲ口＝０９口ＭＣａＲ口 由此可以得到资产组合Ｐ及资产 、 的 ＲＡＲＯＣ，计算公式如下： ＲＡＲＯＣ ＝ ＝ 维普资讯 http://www.cqvip.com ＲＡ 。ｃ ＝ ｔｏａ Ｒａ＝ Ｏ）Ａ ＲＡ＝ Ｒ Ａ 结合起来考虑。有的银行采用累计违约概率，如果把 两个交易对手敞口最大的点作为潜在敞口，累计违 约概率相同的话，则他们具有相同的风险权重。但两 个交易对手的风险其实不同，无疑期限长的风险更 大。为了克服这一缺点，一个变通的办法是使用到最 大敞口时的累计违约概率。这种考虑虽然解决了做 大敞口相同、累计违约概率相同所造成的配置因子 相同问题，但忽略了达到最大敞口时点以后的风险。 ＲＡ 。ｃ ＝ ｔｏＢ Ｒｎ＝ ｒｏｂ ＲＢ＝ Ｒ Ｂ 在此基础上，比较资产Ａ、Ｂ的ＲＡＲＯＣ和 ＲＡＲＯＣ： 若ＲＡＲＯＣ＾＞ＲＡＲＯＣ日，则增大 ＾，减小 日＝１ 一 ；反之亦然。 上述模型中的决策变量为 和 ，即上述模 假设一种风险很快达到最高水平，在剩余时间里风 型是对投资组合中各个资产的投资头寸进行分配。 险逐步下降，使用到最大敞口时的累计违约概率就 实际上，银行风险资本作为银行风险的缓冲器，风险 不再适合了。 资本分配的目的即是要合理地覆盖各项资产的风 ２．根据损失变化进行配置 险。在各项资产业务单位风险一定的前提下，其投资 在风险资本配置时，应充分了解交易对手的风 额越大，风险也越大，覆盖风险所需要的经济资本也 险，掌握风险敞口和违约概率的变化。衡量违约风险 越大。在上述模型中，资产Ａ的风险贡献ＣＣａＲ ＝ 的一个方法是确定风险敞口变化ＥＡＤ（ ，ｔ）和边际违 ∞ ＭＣａＲ ，随其投资头寸 增大而增大。所以从资 约概率ＰＤ（ ，ｔ），那么可以确定风险值ＲＥＭ（ｉ），即： 本配置的角度看，经济资本ＣＣａＲＡ的分配与投资头 寸 的分配本质上是一致的。 ＲＥＭ（ ）＝ｌＥＡＤ（ｉ，ｔ）×ＰＤ（ｉ，￡）ｄｔ （二）风险资本配置的原则 风险资本配置的一般原则为，在资产组合基础 而风险指标值ＲＥＭ（ｉ）可作为加权因子的基 上，充分了解风险分布状况，并据此采取自上而下的 础，即是： 方式配置风险资本。风险资本配置的前提是：了解各 Ｗ （ｉ一 ，１＝———— ——— 、 ＥＡＤｉ×ＰＤ 种风险的概率分布；了解并估计各种风险敞口的限 － 。∑ＥＡＤｉ×ＰＤｉ‘ ‘ 额，以及这些敞口的相关性；确定银行对风险的容忍 这种配置方法只考虑了交易对手极端情况下的 程度。 风险敞口，并建立在了违约事件发生的基础之上，但 （三）风险资本配置的方法 事实上，非极端状况下的风险损失对银行的日常经 对于风险资本的配置，都是需要建立在数学模 营及管理更为重要。同时，该方法对信用风险损失分 型及大量的计量基础之上的。目前，在国际银行业， 布函数的正态假设也是不符合金融市场的实际情况 效果较好且比较常用的风险资本的配置方法主要有 的。最后，该方法对资本配置时，没有将风险损失的 四种 ］：根据预期损失进行配置、根据损失的变化 相关性考虑进去。 进行配置、根据模拟损失进行配置和根据资本增量 ３．根据模拟损失进行配置 ． 进行配置等。 在风险资本的配置过程中，关键的一个步骤是 １．根据预期损失进行配置 找出风险损失的分布函数，尤其是对复杂的资产组 该方法根据当前及潜在敞口乘以违约概率的结 合而言，这变得更为重要。这里可以采用模拟方法对 果确定加权因子，根据不同因子来配置资本，如公式 交易对手损失风险分布函数进行衡量，从而确定每 所示： 个单元所需抵御非预期损失的资本水平。如果每个 （ ） ＥＡＤ ｉ￣ ＰＤｉ 单元非预期损失表示为Ｋ（ ），在配置资本时，其加 权因子可表示为： 其中，ＥＡＤ ，ＰＤｉ，Ｗ（ ）分别表示交易对手 的 …：盟 风险敞口、违约概率和加权因子。风险敞口应该是违 一 ∑Ｋ（ ） 约发生时的潜在损失，但潜在损失实际是将来一段 由于信用违约事件可发生在风险敞口分布的任 时间后才发生的。有时两种风险的最大敝口是一样 何阶段，而不仅仅是极端情况下的敞口，而模拟方法 的，但对两个交易对手来说，风险是明显不同的。第 恰恰可以适用于上述任何阶段的测算。但是，模拟方 一个期限很短，违约可能小；第二个期限长，违约可 法没有考虑到交易对手相关性对资本配置的风险分 能大些，配置资本时要将风险敞口大小和违约概率 散效应，所以其资本配置的结果将不尽合理。 维普资讯 http://www.cqvip.com ４．根据资本增量进行配置 进行资本配置时，需要掌握每个交易对手对总 体风险的贡献程度，包括协方差贡献程度的情况下 款质量的数据库不连续、不完善，无法直接用于各种 计量模型的参数估计等诸多因素，使得我国银行业 现阶段对于实施风险计量和风险资本管理等先进技 确定分配方案。假设资产损失方差为： ｓ ＝∑ｏｒ （ ）＋∑∑ 尸（ √）×ｏｒ（ｉ）×ｏｒ（ｊ） 术是心有余而力不足。目前国内多数银行还停留在 根据经验估计资产组合的分散效应进而确定资本配 单一交易对手对方差的贡献为： ｒｏ （ ）＋２× ｐ（ ， ）Ｘ ｒｏ（ ）×ｏｒ（ ） 这样就可以根据单个交易对手对总资本的增量 贡献来配置资本。其步骤如下：第一，计算风险资本 总量 ；第二，模拟除交易对手ｉ以外的总体资本，称 为Ｋｉ；第三，（ —Ｋｉ）意味着交易对手ｉ对总资本的 贡献；第四，对所有交易对手重复上述过程；最后，使 用（Ｋ—Ｋ ）作为加权因子的基础，即： ㈤一 ：一 ∑［ 一 — （ ）］ 总的看来，资本增量配置方法对高度相关交易 对手来说偏差较大。当模拟每个交易对手的增量贡 献时，第一个交易对手对资本的贡献是它的预期损 失和其他交易对手的相关性给资本造成的影响。其 余每个交易对手对资本的贡献也同样是其预期损失 和相关性给资本造成的影响。于是，这种相关性效 应会被重复计算，并被给予过大的加权因子。 五、ＲＡＲＯＣ在风险资本配置中的应用 为有效地缓冲风险的非预期损失，必须要进行 合理的资本配置。首先要确定一个最低的ＲＡＲＯＣ， 就是风险资本要求的最低收益率与资金成本的差。 假设某银行发放了一笔期限为一年、金额为１０００万 元（用Ａ表示）的贷款，贷款的合同利率为１５％（用 ｒ表示），无其他收费。假设该银行的经营成本率 ＯＣ为２％，预期损失ＥＬ为１％，，资金成本率ｉ为 １０％，则所需要配置的风险资本为： ， ｒ Ｘ Ａ—ｉ Ｘ Ａ—ＥＬ Ｘ Ａ—ＯＣ Ｘ Ａ Ｋ ———— 丽 ——一 ｒ】５％一】０％一】％一２％１ Ｘ】０００ （２５％一ｌ０％） ＝１３３．３３万元 即就是说，为弥补该笔贷款的非预期损失，至少 需要配置１３３．３３万元的风险资本，才能保证银行的 安全性、稳健性。 六、对我国商业银行风险资本配置的建议 由于内外部评级体系的缺失，银行内部关于贷 置方案的初级阶段。 近年来随着银行改革的深化，特别是银行股份 制改革的加速推进，我国银行业逐步走向市场化，与 国际银行业接轨。这预示着风险计量、资本管理等 先进的现代银行管理技术将逐渐为我国银行所认 识、研究和应用。 随着国有商业银行对风险资本管理的理念、知 识的加强，考核原则科学化，现阶段通过实行风险资 本管理的方式进行资本约束是完全可能的。笔者建 议实施以下步骤： 第一，在起始阶段，引入资本约束的理念，逐步 建立资本约束机制。 第二，从我国商业银行的实际出发，选择实行 “锁定存量、管理增量”的风险资本管理方式，即存 量资产的资本充足率假定已经达到监管要求，而把 资本约束的对象放在增量业务上，把增量业务（资 产）的资本充足率达到８％作为实施风险资本管理 的起点和基本目标。由于现阶段尚未建立内部评级 法、不具备以模型度量风险的能力，因而应主要参照 巴塞尔协议的标准法设计风险资本计量方法。但因 目前信息系统暂不完全支持标准法的资产分类，不 能获取信用评级、风险缓释等信息和数据，因而可使 用“内部系数法”计量风险资本。 参考文献： ［１］蔡德广．构建我国期货商风险基础资本充足制度及引用 ＲＡＲＯＣ衡量绩效报酬之研究［Ｄ］．铭传大学金融研究所硕士班硕士 论文，２００２（２３）． ［２］张学峰，张长海．ＲＡＲＯＣ在商业银行经济资本配置中的应 用［Ｊ］．经济师，２００７（１）：６８—６９． ［３］宋常，丁卫．商业银行全面风险管理的核心技术——ＲＡＲ０ｃ ［Ｊ］．黑龙江社会科学，２００７（２）：４８—５０． ［４］邹锦吉．ＲＡＲＯＣ技术在我国商业银行中的应用［Ｊ］．金融 理论与实践，２００７（７）：４６—４８． ［５］章彰．商业银行信用风险管理一兼论巴塞尔新资本协议 ［Ｍ］．北京：中国人民大学出版社，２００２（６７）． 责任编辑：叶晓军
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